营业收入同比小幅下滑
2026年前三季度天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下滑4.38%；其中单第三季度营业收入为11.74亿元，同比下滑23.28%，营收端呈现逐季走弱态势。公司表示鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗外销规模明显收缩，是营收下滑的核心原因，仅饲料板块经营保持相对稳健。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年1-9月 | 43.06 | -4.38 |
净利润大幅转亏
报告期内公司业绩由盈转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元；单第三季度归母净利润亏损6.99亿元，亏损规模已超过前三季度整体亏损额，业绩恶化速度超出市场预期。亏损主要来自养殖及食品板块，叠加大额存货跌价计提与台风灾害损失共同作用。
| 统计区间 | 归母净利润（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -6.99 | 盈利 |
| 2026年1-9月 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润大额亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非净利润亏损4.84亿元，主业自身造血能力已出现严重亏损。扣非端亏损主要源于鳗鱼业务价格低位运行、外销规模收缩，叠加饲料供应节奏扰动影响养殖端产出效率。
| 统计区间 | 扣非归母净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年第三季度 | -4.84 |
| 2026年1-9月 | -4.76 |
基本每股收益大幅转负
受大额亏损影响，2026年前三季度基本每股收益为-1.36元，上年同期为0.14元；第三季度单季基本每股收益为-1.38元，投资者账面权益被大幅侵蚀，单位股份对应的盈利水平出现断崖式下滑。
| 统计区间 | 基本每股收益（元/股） | 上年同期（元/股） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -1.38 | 正值 |
| 2026年1-9月 | -1.36 | 0.14 |
扣非每股收益同步转负
对应扣非净利润的亏损表现，2026年前三季度扣非每股收益同样转负，主业经营层面的盈利能力已完全透支，每股对应的扣非盈利水平为负，反映公司核心主业当前已无法实现正向收益。
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季该指标为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。高额亏损直接大幅侵蚀公司净资产，股东权益回报率深度转负，资产保值增值能力完全丧失。
| 统计区间 | 加权平均净资产收益率（%） | 同比变动（百分点） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -39.41 | -39.86 |
| 2026年1-9月 | -38.83 | -41.94 |
应收账款同比大增61.02%
截至2026年9月末，公司应收账款余额为6.88亿元，较上年末的4.27亿元增长61.02%。公司称增长原因是本期处于饲料销售旺季，赊销金额同步增加，但在当前公司流动资金承压的背景下，大额赊销进一步加剧资金回笼压力，坏账风险同步抬升。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | 61.02 |
应收票据暴增952.73%
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1437.68万元，较上年末的136.57万元增长952.73%，增幅接近10倍。增长原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据大幅增加，侧面反映公司当前现金流紧张，更多通过票据结算方式延缓现金支出。
| 项目 | 2026年9月末（万元） | 2025年末（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1437.68 | 136.57 | 952.73 |
存货规模仍处高位
截至2026年9月末，公司存货余额为34.15亿元，虽较上年末的37.66亿元小幅下滑，但整体规模仍处于高位。报告期内公司基于谨慎性原则计提3.3亿元存货跌价准备，主要针对价格持续下行的活鳗及烤鳗产品，后续若鳗鱼价格继续低位运行，仍存在进一步计提跌价的风险。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） |
|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 |
销售费用小幅增长
2026年前三季度公司销售费用为5184.51万元，较上年同期的4806.34万元小幅增长，整体保持相对稳定，未出现异常大幅波动，销售端投入规模未发生明显调整。
| 统计区间 | 销售费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 5184.51 | 4806.34 |
管理费用大增37%
2026年前三季度管理费用为1.52亿元，较上年同期的1.11亿元增长37.00%。增长原因主要是本期人力成本受社保缴费基数上调影响上升，叠加咨询服务类支出同步增加，在公司业绩大额亏损背景下，刚性管理费用的上涨进一步加大盈利端压力。
| 统计区间 | 管理费用（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 1.52 | 1.11 | 37.00 |
财务费用持续高企
2026年前三季度财务费用为1.54亿元，较上年同期的1.31亿元有所增长。其中利息费用达1.37亿元，主要是公司融资规模较大且本期资金承压，利息支出相应增加，高额财务费用成为吞噬利润的重要因素，进一步加剧公司资金链压力。
| 统计区间 | 财务费用（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 1.54 | 1.31 |
研发费用稳步提升
2026年前三季度研发费用为7122.16万元，较上年同期的6780.06万元小幅增长，公司在主业相关的研发投入保持稳定，未因业绩亏损出现大幅削减研发支出的情况。
| 统计区间 | 研发费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 7122.16 | 6780.06 |
经营活动现金流暴增1734.81%
2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元增长1734.81%。大额增长主要是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.36亿元，叠加上年同期基数极低共同导致，并非来自经营回款能力的实质性大幅改善，可持续性存疑。
| 统计区间 | 经营活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 12391.81 | 675.37 | 1734.81 |
投资活动现金流大幅收窄净流出
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期净流出规模为2.00亿元，净流出规模大幅收缩。主要原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少9085.57万元，公司主动缩减长期资产投入，减少资本开支以缓解资金压力。
| 统计区间 | 投资活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | -2448.13 | -20036.03 |
筹资活动现金流大幅转负
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比下滑204.12%。主要原因是本期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金均大幅减少，公司外部融资能力明显弱化，筹资端已无法为经营和投资环节提供正向现金流支撑。
| 统计区间 | 筹资活动现金流净额（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | -2.25 | 2.16 | -204.12 |
风险提示
当前天马科技面临多重经营与财务风险：一方面鳗鱼行业处于周期低谷叠加极端天气灾害，主业盈利修复存在较大不确定性；另一方面控股股东及其一致行动人股份质押比例高达97.53%，近半数持股已被冻结，后续若股价持续下跌，极有可能触发平仓、司法处置风险，投资者需高度警惕相关不确定性带来的投资损失。
