营业收入同比小幅下滑
2026年前三季度，天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；其中第三季度单季营业收入为11.74亿元，同比降幅达到23.28%，营收端呈现逐季走弱态势。公司饲料板块经营保持稳健，但受鳗鱼行业周期下行、活鳗外销规模收缩影响，整体营收规模出现明显收缩。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年1-9月 | 43.06 | -4.38 |
净利润大额亏损
报告期内公司业绩由盈转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元；仅第三季度单季就亏损6.99亿元，单季亏损额已超过前三季度整体亏损规模。亏损主要来自养殖及食品板块，鳗鱼价格持续低位运行叠加大额存货跌价计提、台风极端天气造成资产损失，共同构成亏损核心原因。
| 统计区间 | 归母净利润（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -6.99 | 0.71 |
| 2026年1-9月 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润深度亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，非经常性损益合计-2.10亿元，其中近2.46亿元为台风造成的非常损失，叠加政府补助、资产处置损益等项目抵消后，进一步放大了整体亏损规模。扣非端的大额亏损反映出公司核心养殖业务自身造血能力已出现阶段性严重缺口。
| 统计区间 | 扣非归母净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年第三季度 | -4.84 |
| 2026年1-9月 | -4.76 |
基本每股收益转负
受大额亏损影响，公司每股收益同步大幅下滑，2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，投资者对应权益已出现明显缩水。
| 统计区间 | 基本每股收益（元/股） |
|---|---|
| 2026年第三季度 | -1.38 |
| 2026年1-9月 | -1.36 |
扣非每股收益同步转负
对应扣非净利润的亏损规模，2026年前三季度扣非每股收益同步为负，核心业务的盈利能力下滑直接体现在每股对应的收益水平上，普通股东所持股份的内在价值被大幅侵蚀。
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期大幅减少41.94个百分点；第三季度单季该指标为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。大额亏损直接吞噬了公司前期积累的净资产，净资产的保值增值能力已完全反转。
应收账款大幅增长
截至2026年9月末，公司应收账款余额达6.88亿元，较上年末的4.27亿元同比增长61.02%，增长原因主要是本期处于饲料销售旺季，饲料赊销金额大幅增加。应收账款的快速攀升意味着公司营收质量有所下降，资金回笼速度放缓，进一步加大了本就承压的流动资金压力。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | 61.02 |
应收票据同比暴增
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1.44亿元，较上年末的0.14亿元大幅增长952.73%，变动原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据大幅增加。该数据异常增长也侧面反映出公司日常经营结算中票据占比提升，现金流周转对票据工具的依赖度明显上升。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1.44 | 0.14 | 952.73 |
存货规模仍处高位
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，较上年末的37.66亿元小幅下降9.32%，但整体规模仍处于高位。报告期内公司基于谨慎性原则计提了3.3亿元存货跌价准备，主要针对价格持续下行的活鳗及烤鳗产品，后续若鳗鱼价格继续低位运行，公司仍面临进一步计提跌价损失的风险。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） |
|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 |
销售费用小幅上升
2026年前三季度公司销售费用为0.52亿元，较上年同期的0.48亿元小幅增长，整体变动幅度相对温和，未出现异常扩张情况，销售端的投入保持相对稳定。
管理费用同比大增37%
2026年前三季度公司管理费用为1.52亿元，较上年同期的1.11亿元增长37.00%，增长原因主要是本期人力成本受社保缴费基数上调影响上升，叠加咨询服务类支出同步增加，在业绩大额亏损背景下，刚性管理费用的上升进一步加剧了利润端的压力。
| 统计区间 | 管理费用（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 1.52 | 37.00 |
财务费用持续高企
2026年前三季度公司财务费用达1.54亿元，较上年同期的1.31亿元有所增长，其中利息费用高达1.37亿元。由于公司融资规模较大且本期资金承压，利息支出相应增加，大额的财务费用形成刚性支出，持续侵蚀公司利润，进一步加大流动性压力。
研发费用平稳增长
2026年前三季度公司研发费用为0.71亿元，较上年同期的0.68亿元小幅增长，公司在水产饲料、鳗鱼养殖相关的技术研发投入保持稳定，未出现大幅缩减研发投入的情况。
经营活动现金流大幅改善
2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元大幅增长1734.81%，该变动主要是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少，叠加上年同期基数较小共同导致。虽然经营现金流回正，但该增长更多来自支付端的压缩，并非营收回款能力大幅提升，可持续性有待观察。
| 统计区间 | 经营活动现金流净额（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 1.24 | 1734.81 |
投资活动现金流净流出收窄
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-0.24亿元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收窄，主要是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少，公司已明显收缩扩产类的资本开支，减缓资金投入节奏以应对流动性压力。
筹资活动现金流大额净流出
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，较上年同期的净流入2.16亿元同比变动-204.12%，主要是本期收到的其他与筹资活动有关的现金以及取得借款收到的现金同比大幅减少，公司外部融资渠道明显收紧，筹资端已无法为经营活动补充增量资金，反而处于净流出状态，流动性压力进一步凸显。
风险提示
公司当前控股股东及其一致行动人股份质押比例高达97.53%，近48%的持股已被司法冻结，叠加业绩大额亏损、存货高企、融资环境收紧，后续若鳗鱼行业周期未见回暖，公司将持续面临流动性不足、股权平仓、经营持续承压的多重风险，投资者需高度警惕相关不确定性。
