营业收入同比小幅下滑
2026年前三季度天马科技实现营业收入43.06亿元，同比2025年同期的45.03亿元下降4.38%；单三季度营业收入为11.74亿元，较上年同期下滑23.28%，营收端呈现逐季承压态势。公司披露，鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗外销规模明显收缩，是三季度营收大幅下滑的核心原因，仅饲料板块经营保持相对稳健。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年单三季度 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年前三季度 | 43.06 | -4.38 |
净利润由盈转亏
2026年前三季度天马科技归母净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元，业绩出现大额转亏。其中单三季度归母亏损就达到6.99亿元，几乎覆盖前三季度全部亏损额，三季度成为业绩暴雷的集中时点。公司说明，亏损主要来自养殖及食品板块，鳗价低位运行叠加大额存货跌价计提、台风灾害损失三重冲击，直接导致利润端大幅跳水。
| 统计区间 | 归母净利润（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年单三季度 | -6.99 | 盈利状态 |
| 2026年前三季度 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润大额亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，单三季度扣非亏损达4.84亿元。扣非亏损规模接近5亿元，说明公司主营业务自身造血能力已经出现严重缺口，非经常性损益不仅未能对冲主业亏损，反而进一步放大了亏损幅度。
| 统计区间 | 扣非归母净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年单三季度 | -4.84 |
| 2026年前三季度 | -4.76 |
基本每股收益大幅转负
2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；单三季度基本每股收益低至-1.38元/股，同比由正转负，每股收益的大幅下滑直接反映出股东权益被大额侵蚀的现状。
| 统计区间 | 基本每股收益（元/股） | 上年同期（元/股） |
|---|---|---|
| 2026年单三季度 | -1.38 | 正值 |
| 2026年前三季度 | -1.36 | 0.14 |
应收账款大幅增长
截至2026年9月末，天马科技应收账款账面价值达6.88亿元，较上年末的4.27亿元大幅增长61.02%。公司披露增长原因是三季度处于饲料销售旺季，饲料赊销金额显著增加，应收账款快速攀升意味着公司营收质量有所下降，资金回笼压力进一步加大，叠加当前行业下行周期，坏账计提风险同步抬升。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | 61.02 |
应收票据同比暴增
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1437.68万元，较2025年末的136.57万元暴增952.73%，增长幅度接近10倍。变动原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据大幅增加，侧面反映出公司在日常经营结算中对票据工具的依赖度明显提升，现金流周转的灵活度有所下降。
| 项目 | 2026年9月末（万元） | 2025年末（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1437.68 | 136.57 | 952.73 |
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；单三季度加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。大额亏损直接导致公司净资产的收益能力严重恶化，股东权益的保值增值能力已经完全丧失。
| 统计区间 | 加权平均净资产收益率（%） | 同比变动（百分点） |
|---|---|---|
| 2026年单三季度 | -39.41 | -39.86 |
| 2026年前三季度 | -38.83 | -41.94 |
存货规模高位回落
截至2026年9月末，天马科技存货账面价值为34.15亿元，较2025年末的37.66亿元小幅下降，主要原因是本期基于谨慎性原则计提了3.3亿元存货跌价准备。当前公司存货规模仍处于30亿元以上的高位，在鳗鱼价格持续低位运行的行业背景下，后续存货仍存在进一步计提跌价的风险，资金沉淀压力居高不下。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） |
|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 |
销售费用小幅增长
2026年前三季度公司销售费用为5184.51万元，较2025年同期的4806.34万元小幅增长，销售端的费用投入整体保持相对稳定，未出现异常大幅波动。
| 统计区间 | 销售费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 5184.51 | 4806.34 |
管理费用大幅上升
2026年前三季度管理费用达1.52亿元，较上年同期的1.11亿元增长37.00%。公司说明增长核心原因是社保缴费基数上调带动人力成本上升，叠加本期咨询服务类支出增加，在主业大额亏损的背景下，刚性管理费用的上升进一步加大了公司的利润端压力。
| 统计区间 | 管理费用（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.52 | 1.11 | 37.00 |
财务费用持续高企
2026年前三季度财务费用达1.54亿元，较2025年同期的1.31亿元有所增长，其中利息费用达1.37亿元，同比增加超2300万元。公司融资规模基数较大，叠加当前资金承压，利息支出持续攀升，高额的财务费用已经成为吞噬利润的重要因素之一。
| 统计区间 | 财务费用（亿元） | 上年同期（亿元） | 其中利息费用（亿元） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.54 | 1.31 | 1.37 |
研发费用小幅增加
2026年前三季度研发费用为7122.16万元，较2025年同期的6780.06万元小幅增长，公司在水产饲料、养殖技术相关的研发投入保持稳定，未因短期业绩亏损出现大幅砍减研发投入的情况。
| 统计区间 | 研发费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 7122.16 | 6780.06 |
经营活动现金流大幅增长
2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元大幅增长1734.81%。该指标大幅增长的核心原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少超1.35亿元，且上年同期基数极低，并非来自经营效益的实质性大幅改善，投资者需警惕该数据高增长背后的基数效应。
| 统计区间 | 经营活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 12391.81 | 675.37 | 1734.81 |
投资活动现金流收窄
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收窄，主要原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少超9000万元，公司主动收缩了长期资产的资本开支力度，减少资金流出以缓解流动性压力。
| 统计区间 | 投资活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | -2448.13 | -20036.03 |
筹资活动现金流大额转负
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比大幅变动-204.12%。变动原因是本期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金均较上年同期大幅减少，公司外部融资获取难度明显上升，筹资端已经从资金净流入转为净流出，流动性补给能力显著下降。
| 统计区间 | 筹资活动现金流净额（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | -2.25 | 2.16 | -204.12 |
风险提示
当前天马科技控股股东及其一致行动人股份质押比例高达97.53%，近半数持股被司法冻结，叠加业绩大额亏损、鳗价周期下行、流动性承压多重因素，后续存在平仓、司法处置以及经营进一步恶化的风险，投资者需高度警惕相关投资风险。
