营业收入同比小幅下滑
2026年前三季度，天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；其中单第三季度实现营业收入11.74亿元，较上年同期下降23.28%。营收下滑主要受鳗鱼行业周期低谷影响，活鳗外销规模明显收缩，仅饲料板块经营保持稳健。
| 统计周期 | 营业收入（亿元） | 同比变动幅度（%） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年1-9月累计 | 43.06 | -4.38 |
净利润大幅转亏
报告期内公司业绩出现大额亏损，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元；第三季度单季归母净利润亏损6.99亿元，盈利水平同比大幅跳水。亏损主要来自养殖及食品板块，叠加存货跌价计提、台风灾害损失等多重因素冲击。
| 统计周期 | 归母净利润（亿元） | 上年同期盈利（万元） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -6.99 | 上年同期为正值 |
| 2026年1-9月累计 | -6.87 | 7078.14 |
扣非净利润大额亏损
2026年前三季度，公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非净利润为-4.84亿元。扣非端的大额亏损反映出公司主业经营已处于实质性亏损状态，非经常性损益部分进一步放大了整体业绩缺口。
| 统计周期 | 扣非归母净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -4.84 |
| 2026年1-9月累计 | -4.76 |
基本每股收益为负
2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，每股收益大幅转负直接体现当期盈利对股东权益的侵蚀程度。
| 统计周期 | 基本每股收益（元/股） | 上年同期每股收益（元/股） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -1.38 | 正值区间 |
| 2026年1-9月累计 | -1.36 | 0.14 |
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点，当期大额亏损直接大幅消耗了公司净资产。
| 统计周期 | 加权平均净资产收益率（%） | 同比变动（百分点） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -39.41 | -39.86 |
| 2026年1-9月累计 | -38.83 | -41.94 |
应收账款同比大幅增长
截至2026年9月末，公司应收账款账面价值为6.88亿元，较上年年末的4.27亿元同比增长61.02%，增长原因主要是当期处于饲料销售旺季，饲料赊销金额明显增加。应收账款大幅攀升将直接占用公司流动资金，叠加当前公司资金承压的背景，后续坏账回收风险值得投资者重点关注。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年年末（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | 61.02 |
应收票据爆发式增长
截至2026年9月末，公司应收票据账面价值为1437.68万元，较上年年末的136.57万元同比大幅增长952.73%，增长原因主要是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据规模大幅增加。应收票据的激增反映出公司当期结算方式中票据占比明显提升，流动性变现能力弱于现金。
| 项目 | 2026年9月末（万元） | 2025年年末（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1437.68 | 136.57 | 952.73 |
存货规模仍处高位
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，较上年年末的37.66亿元小幅下降9.32%。报告期内受鳗鱼价格持续下行影响，公司基于谨慎性原则计提了3.3亿元存货跌价准备，当前鳗鱼行业仍处于周期低谷，后续存货减值压力依然存在。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年年末（亿元） |
|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 |
销售费用小幅增长
2026年前三季度公司销售费用为5184.51万元，上年同期为4806.34万元，同比小幅增长7.87%，销售费用整体保持相对平稳，未出现大幅异动。
| 统计周期 | 销售费用（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月累计 | 5184.51 | 4806.34 | 7.87 |
管理费用大幅攀升
2026年前三季度公司管理费用为1.52亿元，上年同期为1.11亿元，同比增长37%。增长原因主要是本期人力成本受社保缴费基数上调影响有所上升，同时咨询服务等相关支出同比明显增加，管理端成本刚性上涨进一步加大了当期盈利压力。
| 统计周期 | 管理费用（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月累计 | 1.52 | 1.11 | 37.00 |
财务费用持续高企
2026年前三季度公司财务费用为1.54亿元，上年同期为1.31亿元，同比增长18.18%。其中利息费用达到1.37亿元，主要是公司融资规模较大且本期资金承压，利息支出相应增加，高额财务费用成为侵蚀利润的重要因素。
| 统计周期 | 财务费用（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月累计 | 1.54 | 1.31 | 18.18 |
研发费用平稳增长
2026年前三季度公司研发费用为7122.16万元，上年同期为6780.06万元，同比小幅增长5.05%，公司在特种水产饲料等主业相关领域的研发投入保持稳定。
| 统计周期 | 研发费用（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月累计 | 7122.16 | 6780.06 | 5.05 |
经营活动现金流大幅改善
2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，上年同期仅为675.37万元，同比大幅增长1734.81%，主要是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少，叠加上年同期基数极低所致。该数据的大幅改善并非来自营收端的高速增长，需警惕后续可持续性不足的风险。
| 统计周期 | 经营活动现金流净额（亿元） | 上年同期（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月累计 | 1.24 | 675.37 | 1734.81 |
投资活动现金流出大幅收窄
2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，亏损规模大幅收窄，主要是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比明显减少，公司当期已主动收缩长期资产投资规模。
| 统计周期 | 投资活动现金流净额（万元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月累计 | -2448.13 | -2.00 |
筹资活动现金流转为净流出
2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比变动幅度达-204.12%，主要是本期收到其他与筹资活动有关的现金以及取得借款收到的现金同比大幅减少，公司外部融资环境明显收紧，资金压力持续上升。
| 统计周期 | 筹资活动现金流净额（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月累计 | -2.25 | 2.16 | -204.12 |
风险提示
当前天马科技面临多重经营与资金风险：一是鳗鱼行业仍处于周期低谷，价格持续低位运行，养殖板块亏损态势短期难以扭转；二是控股股东及其一致行动人股份质押比例高达97.53%，近半数持股已被冻结，后续存在平仓、司法处置的潜在风险；三是应收账款、存货占比高企，叠加融资端收缩，公司流动资金承压明显，投资者需充分警惕相关不确定性风险。
