营业收入小幅下滑
2026年前三季度天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下滑4.38%；其中第三季度单季营业收入11.74亿元，较上年同期下滑23.28%。营收下滑主要受鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗外销规模收缩影响，仅饲料板块经营保持稳健。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年1-9月累计 | 43.06 | -4.38 |
净利润由盈转亏
2026年前三季度天马科技归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元，业绩由盈转亏。其中第三季度单季归母净利润亏损6.99亿元，当期单季亏损额已经超过前三季度累计亏损规模，显示第三季度经营承压明显。亏损核心来源为养殖及食品板块，叠加大额存货跌价计提与台风灾害损失共同作用。
| 统计区间 | 归母净利润（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -6.99 | 盈利状态 |
| 2026年1-9月累计 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润大幅亏损
2026年前三季度公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非净利润亏损4.84亿元。扣非端的大额亏损反映出公司主业自身造血能力出现严重下滑，鳗鱼板块周期下行的负面影响已经深度侵蚀主业盈利空间。
| 统计区间 | 扣非归母净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -4.84 |
| 2026年1-9月累计 | -4.76 |
基本每股收益转负
2026年前三季度公司基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股。每股收益转负直接体现当期盈利对股东权益的摊薄，股东单位对应的净资产已经出现明显缩水。
| 统计区间 | 基本每股收益（元/股） | 上年同期（元/股） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -1.38 | 正收益 |
| 2026年1-9月累计 | -1.36 | 0.14 |
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。该指标大幅跳水意味着当期净资产被大额亏损快速侵蚀，截至报告期末归属于上市公司股东的所有者权益较上年度末下滑32.40%。
| 统计区间 | 加权平均净资产收益率（%） | 同比变动百分点 |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -39.41 | -39.86 |
| 2026年1-9月累计 | -38.83 | -41.94 |
应收账款大幅增长
截至2026年9月末，公司应收账款余额为6.88亿元，较上年度末的4.27亿元同比增长61.02%。增长原因是当期进入饲料销售旺季，饲料赊销金额明显增加。应收账款快速攀升意味着公司营收回款能力下降，流动资金被下游客户大量占用，进一步加剧公司本就紧张的资金压力。
| 报告时点 | 应收账款（亿元） | 较上年度末变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年9月30日 | 6.88 | 61.02 |
| 2025年12月31日 | 4.27 | - |
应收票据爆发式增长
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1437.68万元，较上年度末的136.57万元大幅增长952.73%。增长核心原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据大幅增加，侧面反映公司当前更多通过票据结算方式支付款项，现金流周转压力凸显。
| 报告时点 | 应收票据（万元） | 较上年度末变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年9月30日 | 1437.68 | 952.73 |
| 2025年12月31日 | 136.57 | - |
存货规模小幅回落
截至2026年9月末，公司存货余额为34.15亿元，较上年度末的37.66亿元小幅下滑。当期公司基于鳗价下行的谨慎性原则，累计计提3.3亿元存货跌价准备，叠加部分受灾存货报损，推动存货账面规模回落。但34亿元级别的高存货规模，在当前鳗鱼价格持续低位的背景下，仍存在进一步计提跌价的潜在风险。
| 报告时点 | 存货（亿元） |
|---|---|
| 2026年9月30日 | 34.15 |
| 2025年12月31日 | 37.66 |
销售费用小幅上升
2026年前三季度公司销售费用为5184.51万元，上年同期为4806.34万元，同比小幅增长。销售端费用保持相对稳定，未出现异常大幅波动，整体处于合理区间。
| 统计区间 | 销售费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月累计 | 5184.51 | 4806.34 |
管理费用大幅增长
2026年前三季度公司管理费用为1.52亿元，上年同期为1.11亿元，同比增长37.00%。费用增长主要来自两方面：一是本期社保缴费基数上调带动人力成本上升，二是当期咨询服务类支出明显增加。管理费用的刚性上涨进一步加大了公司当期的盈利压力。
| 统计区间 | 管理费用（万元） | 上年同期（万元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月累计 | 15163.13 | 11068.34 | 37.00 |
财务费用持续高企
2026年前三季度公司财务费用为1.54亿元，上年同期为1.31亿元，同比明显上升。其中利息费用达到1.37亿元，主要原因是公司融资规模基数较大，叠加当期资金承压，融资成本对应的利息支出进一步增加，高额财务费用成为吞噬利润的重要因素。
| 统计区间 | 财务费用（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月累计 | 1.54 | 1.31 |
研发费用稳中有升
2026年前三季度公司研发费用为7122.16万元，上年同期为6780.06万元，保持稳定小幅增长，公司在主业相关的技术研发投入未出现明显收缩。
| 统计区间 | 研发费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月累计 | 7122.16 | 6780.06 |
经营活动现金流暴增
2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元同比大幅增长1734.81%。该指标大幅增长并非来自经营盈利改善，核心原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.36亿元，叠加上年同期基数极低所致，并非经营质量实质性提升。
| 统计区间 | 经营活动现金流净额（万元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月累计 | 12391.81 | 1734.81 |
| 2025年1-9月累计 | 675.37 | - |
投资活动现金流出收窄
2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收窄。变动核心原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少9085.57万元，公司明显收缩了长期资产端的资本开支节奏。
| 统计区间 | 投资活动现金流净额（万元） |
|---|---|
| 2026年1-9月累计 | -2448.13 |
| 2025年1-9月累计 | -20036.03 |
筹资活动现金流大额净流出
2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比下滑204.12%。变动原因是本期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金均较上年同期明显减少，公司外部融资流入规模大幅收缩，筹资端已经从净流入转为净流出，资金面压力持续加大。
| 统计区间 | 筹资活动现金流净额（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月累计 | -2.25 | -204.12 |
| 2025年1-9月累计 | 2.16 | - |
风险提示
当前天马科技面临多重经营与股权风险：一是鳗鱼行业周期下行尚未见底，高企的存货仍存在进一步跌价计提压力；二是控股股东及其一致行动人股份质押比例高达97.53%，近半数持股处于冻结状态，后续若股价下跌可能触发平仓、司法处置风险；三是当前经营现金流改善不具备可持续性，筹资端净流出叠加大额利息支出，公司流动资金缺口仍在扩大，投资者需高度警惕相关风险。
