营业收入规模小幅下滑
2026年前三季度，天马科技实现营业收入43.06亿元，同比下降4.38%；其中第三季度单季营业收入11.74亿元，同比降幅达到23.28%。公司说明饲料板块经营保持稳健，营收下滑主要源于鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗外销规模明显收缩，拉低了整体营收表现。
| 统计区间 | 营业收入金额（亿元） | 同比变动幅度（%） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年1-9月累计 | 43.06 | -4.38 |
净利润大额转亏
报告期内公司业绩由盈转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元。单三季度亏损进一步扩大，单季归属于上市公司股东的净利润达-6.99亿元，亏损规模超过前三季度整体水平，主要受鳗鱼业务大额亏损、大额存货跌价计提及台风灾害损失共同影响。
| 统计区间 | 归母净利润金额（亿元） | 上年同期金额（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -6.99 | 盈利状态 |
| 2026年1-9月累计 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润大幅亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非净利润为-4.84亿元。扣非口径的大额亏损，说明公司核心主业鳗鱼及烤鳗业务本身已经处于严重亏损状态，非经常性损益部分进一步放大了整体亏损规模。
| 统计区间 | 扣非归母净利润金额（亿元） |
|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -4.84 |
| 2026年1-9月累计 | -4.76 |
基本每股收益深度为负
受归母净利润大额亏损影响，公司每股收益同步转负。2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，上年同期基本每股收益为0.14元/股，单位股本对应的盈利能力已出现严重恶化。
| 统计区间 | 基本每股收益（元/股） | 上年同期数值（元/股） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -1.38 | 正收益 |
| 2026年1-9月累计 | -1.36 | 0.14 |
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点；2026年前三季度加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点。大额亏损直接吞噬了公司净资产，股东权益回报水平出现断崖式下跌。
| 统计区间 | 加权平均净资产收益率（%） | 同比变动（百分点） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -39.41 | -39.86 |
| 2026年1-9月累计 | -38.83 | -41.94 |
应收账款同比大增61.02%
截至2026年9月末，公司应收账款账面价值达6.88亿元，较上年末的4.27亿元同比增长61.02%。公司披露增长原因是本报告期处于饲料销售旺季，饲料赊销金额增加。应收账款的快速攀升意味着公司营收现金转化能力下降，后续可能面临更大的坏账计提压力。
| 项目 | 2026年9月末金额（亿元） | 2025年末金额（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | 61.02 |
应收票据暴增952.73%
截至2026年9月末，公司应收票据账面价值为1437.68万元，较上年末的136.57万元大幅增长952.73%。增长原因主要是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据增加，侧面反映出公司当前现金流紧张，更多通过票据支付方式缓解短期资金压力。
| 项目 | 2026年9月末金额（万元） | 2025年末金额（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1437.68 | 136.57 | 952.73 |
存货规模仍处高位
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，较上年末的37.66亿元小幅下降。公司本期基于鳗价下行的谨慎性原则，计提了3.3亿元存货跌价准备，即便计提后存货规模仍处于30亿以上高位，叠加鳗鱼养殖周期长、资金沉淀高的特性，后续若鳗价持续低位，仍存在进一步计提跌价的风险。
| 项目 | 2026年9月末金额（亿元） | 2025年末金额（亿元） |
|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 |
销售费用小幅增长
2026年前三季度公司销售费用合计5184.51万元，上年同期为4806.34万元，同比小幅增长。在营收规模下滑的背景下，销售费用仍保持正向增长，侧面反映出公司为维持业务运转仍需持续投入市场推广等相关资源。
| 统计区间 | 销售费用金额（万元） | 上年同期金额（万元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月累计 | 5184.51 | 4806.34 |
管理费用同比增37%
2026年前三季度公司管理费用合计1.52亿元，上年同期为1.11亿元，同比增长37%。增长原因主要是本期人力成本受社保缴费基数上调影响上升，叠加咨询服务等相关支出增加，费用端的刚性上涨进一步加大了公司的盈利压力。
| 统计区间 | 管理费用金额（亿元） | 上年同期金额（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月累计 | 1.52 | 1.11 | 37.00 |
财务费用持续走高
2026年前三季度公司财务费用合计1.54亿元，上年同期为1.31亿元，同比上升。其中利息费用达1.37亿元，主要是公司融资规模较大且本期资金承压，利息支出相应增加，高额的财务费用已成为公司盈利端的重要拖累项。
| 统计区间 | 财务费用金额（亿元） | 上年同期金额（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月累计 | 1.54 | 1.31 |
研发费用稳步提升
2026年前三季度公司研发费用合计7122.16万元，上年同期为6780.06万元，保持小幅增长态势。即便在业绩大幅亏损的背景下，公司仍维持研发投入，聚焦特种水产饲料、鳗鱼养殖相关技术的迭代优化。
| 统计区间 | 研发费用金额（万元） | 上年同期金额（万元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月累计 | 7122.16 | 6780.06 |
经营活动现金流大幅增长
2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元同比增长1734.81%。增长主要是本期购买商品、接受劳务支付的现金减少，且上年同期基数较小，该指标的大幅改善并非来自营收回款的同步高增，可持续性仍待观察。
| 统计区间 | 经营活动现金流净额（万元） | 上年同期金额（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月累计 | 12391.81 | 675.37 | 1734.81 |
投资活动现金流大额收窄
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，流出规模大幅收窄。变动原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金大幅减少，公司在资金承压背景下，主动收缩了长期资产端的资本开支投入。
| 统计区间 | 投资活动现金流净额（万元） | 上年同期金额（万元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月累计 | -2448.13 | -20036.03 |
筹资活动现金流大幅下滑
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为2.16亿元，同比下降204.12%。主要是本期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金同步减少，公司外部融资获取能力明显下降，资金端的压力进一步凸显。
| 统计区间 | 筹资活动现金流净额（亿元） | 上年同期金额（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月累计 | -2.25 | 2.16 | -204.12 |
投资者风险提示
当前天马科技面临多重叠加风险：一是鳗鱼行业周期低谷叠加极端灾害，主业持续亏损，大额存货跌价风险尚未完全出清；二是控股股东一致行动人股份质押比例高达97.53%，近半数持股已被冻结，后续存在平仓、司法处置的潜在风险；三是应收账款高增、融资流入收缩，公司流动性压力持续上升，投资者需高度警惕相关不确定性。
