周五A股市场出现了宽幅震荡中再度探底的态势。
其中，在早盘低开后，得益于科创资产跌幅收敛、消费股回稳，多头顺势反击。其中，上证综指在盘中一度拉出红盘。可惜的是，随着科创资产筹码套现压力再度增强，科创50指数、创业板指等科创资产集中的股指随之节节走低，不仅创出调整以来的新低，还留下一根长长上影线的阴K线，显示出上档阻力依然沉重。不过，以药店、乳业、白酒为代表的消费主线有所活跃，红利资产也延续强势格局。看来，结构性机会仍然存在。
债市大幅波动放大高估值资产压力
随着公募基金三季报披露，越来越多的分析人士认为A股的科创资产筹码交易拥挤度仍处在相对高位，主动权益资金的科创资产仓位并未大幅下行，所以，近期科创资产面临着强大的筹码出清压力。
在周五，压力进一步增强。一是近期美股AI龙头上市公司的报表信息进一步冲击AI叙事的张力。因此，美股AI龙头股的股价大幅回落，且迅速波及亚太市场。本周五，韩国KOSPI指数在盘中一度下跌逾5%。如此就给A股的科创资产带来了较为强大的外在压力。二是债券市场出现大幅波动，不仅是国债市场大幅回落，30年期国债大跌0.94%；而且，城投债ETF也大幅回落，这就意味着债券市场的收益率迅速走高，无疑会压制估值较高的A股科创资产表现。更为重要的是，债券市场如此大幅的波动，意味着资本市场的流动性出现了裂痕，放大了动量资金的担忧。
所以，在周五早盘，虽然有部分抄底资金通过ETF通道买入科创资产，从而推动此类资产价格有所回升，股指出现了多头反击的积极信号。但在午后，随着债券市场大幅波动的走势并未收敛，动量资金的担忧情绪持续升温，所以，抛压再度来临，科创资产在午后再度走低，随之创出本轮行情调整以来的新高。
汇率坚挺或助力人民币资产回稳
由此可见，当前科创资产的筹码出清压力的确在增强，不仅是因为海外映射所带来的情绪压力，还在于调整过程中，融资盘以及机构筹码再均衡，尤其是公募基金从超配走向均衡配置，所带来的筹码套现压力，仍需A股市场进一步消化。只是随着部分指数在周五的再创调整新低，压力已在边际放缓中。
在此过程中，存量资金仍在较为积极地寻找反击契机。主要是因为两点，一是筹码结构层面，虽然科创资产的筹码出清压力较为沉重，但对于调整数年的消费类、红利资产、出海产业链、创新药等品种来说，筹码结构较为清爽，所以，即便是主动权益资产，也存在减持超配的科创资产，转向低配的消费类等品种的动能。这可能也是周五乳业股、白酒股、药店零售股以及创新药等品种反复活跃的逻辑。二是人民币汇率极其坚挺，在周五，离岸人民币汇率再创多年来的高点，人民币升值对于人民币资产来说，无疑是一个积极信号，这可能也是周五恒生指数逆势大涨的原因。
综上所述，科创资产压力仍存，但随着筹码的进一步出清，压力在边际减缓。而且，人民币汇率的坚挺也将进一步激发多头对人民币资产的期待，后续的买盘力量有望增强，消费类、创新药、出海产业链、红利资产等品种或有进一步的表现。
（执业证书：A1210623100001）
