2026年第三季度跑赢基准1.53%！鹏扬景恒六个月混合A李沁：跟踪债市变量，布局权益优质低估标的

10月29日消息，近期鹏扬景恒六个月混合A披露2026年第三季度报，基金规模8087.37万元，比2026年第二季度降低6.23%。基金经理、基金经理李沁最新投资观点同步出炉。

李沁表示，当前国内经济结构性特征凸显，政策框架持续向扩内需、反内卷、新产业升级方向演进，市场已出现极具性价比的布局窗口。 宏观经济： 国内经济“供强需弱”的结构性失衡尚未明显缓解，增长动能进一步向先进制造和外需集中，呈现上游价格修复快于终端需求的结构性再通胀格局。 资本市场： 债券市场已充分定价内需偏弱、通胀温和、政策呵护的宏观组合，权益市场经历阶段性回调后，不少业绩稳健的持仓标的估值回落至低位，为布局提供了良机。 投资方向： 后续将重点跟踪增量政策发力节奏、基本面修复持续性等核心变量，权益端聚焦低估值铜相关标的、基本面向好的创新药板块，债券端以中高等级信用债获取票息、利率债波段交易为主。 风险提示： 需关注美联储政策路径对国内货币政策空间的约束、低利差环境下债市潜在波动风险，以及海外AI投资扩张带动能源需求上升引发的通胀粘性超预期变化风险。

业绩回报：2026年第三季度跑赢基准1.53%

数据显示，截至2026年第三季度末，鹏扬景恒六个月混合A净值为1.31元，2026年第三季度年基金份额净值增长率为1.59%，同期业绩比较基准收益率为0.06%，跑赢基准1.53%。

李沁自2025年12月25日担任鹏扬景恒六个月混合A基金经理，截止2026年10月29日，任期回报1.66%。

资料显示，李沁，北京大学西方经济学硕士，13年证券从业年限，曾任中债资信评估有限公司信用分析师、北京鹏扬投资管理有限公司信用分析师，现任鹏扬基金管理有限公司混合投资部副总经理，2025年12月25日起担任鹏扬景恒六个月持有期混合型证券投资基金基金经理。 李人望，清华大学化学工程系硕士，16年证券从业年限，曾任华夏基金管理有限公司研究员、北京长识资本管理有限公司研究总监、投资经理，现任鹏扬基金管理有限公司权益投资部基金经理，2025年12月25日起担任鹏扬景恒六个月持有期混合型证券投资基金基金经理。

整体来看，整体来看，鹏扬景恒六个月混合A2026年三季度依托结构性市场环境取得阶段性超额收益，基于当前宏观特征明确了股债两端的细分布局方向。投资者可结合该基金历史长期业绩表现、拟任基金经理的投研背景，以及提示的各类内外市场风险，匹配自身风险承受能力与投资周期理性决策。

附公告原文节选：

2026 年三季度,全球经济供给矛盾进一步加剧｡中东冲突带来的能源供给扰动延续,能源成本 重新纳入全球通胀定价逻辑;与此同时,AI 资本开支并未因融资环境收紧而明显降温,投资重心由 芯片领域向数据中心､电力､输配电､冷却设备和能源供应环节延伸｡AI 由此从科技行业的结构性

景气,演变为影响全球投资､能源需求和通胀水平的宏观变量｡随着算力基础设施快速扩张,电力 供给､电网容量和能源价格逐渐成为新的增长约束,AI 投资对全球经济的影响也从单纯拉动资本开 支,进一步转向推升资源需求和边际通胀｡美国经济呈现消费和资本开支共同支撑需求､通胀回落 进程受阻的格局,货币政策重新趋于收紧,全球流动性环境由上半年的边际改善再次转弱｡总体而 言,三季度海外经济形成“AI 投资扩张—能源需求上升—通胀粘性增强—货币政策收紧”的新传导 链条,全球经济增长并未明显失速,但增长模式愈发具有资本密集和通胀性的特征｡

2026 年三季度,国内经济“供强需弱”的结构性失衡状况未有明显缓解｡生产端主要由高技术 制造､设备更新和出口产业链支撑,地产､基建及一般制造业投资相对偏弱,经济增长动能进一步 向先进制造和外需集中｡消费内部同样呈现分化:商品消费整体偏弱,服务､文旅､信息和品质型 消费韧性相对更强,居民需求逐步由耐用品消费向服务消费迁移,但尚不足以抵消地产调整和居民 收入预期偏弱的影响｡与此同时,制造业生产和订单出现阶段性改善,但库存有所累积､企业招聘 仍较谨慎,表明生产端改善尚未顺畅传导至居民收入和最终需求｡价格结构的变化尤其明显,PPI 回 升更多来自能源和原材料涨价,以及“反内卷”推动部分工业品价格和利润率修复,而终端企业定 价能力仍然偏弱,上游成本向消费端的传导有限｡因此,当前价格回升并非典型的需求型再通胀, 更多体现为“上游价格修复､下游需求偏弱”的结构性再通胀｡综合来看,三季度国内经济表现为 “先进制造和出口强､传统投资和商品消费弱,上游价格修复快于终端需求”的格局,经济对外需 和新产业的依赖有所提高｡

国内政策方面,三季度政策重点聚焦供需失衡问题｡一方面,宏观政策加大对需求不足的应对 力度,扩内需举措由设备更新､消费品以旧换新,逐步向服务消费､县域消费､品质消费和新型消 费场景延伸;政策重心也从刺激单次商品购买,逐步转向提升居民持续消费能力和服务供给质量｡ 另一方面,“反内卷”从行业倡议逐步进入制度执行阶段,政策重点不再局限于压减产能,而是通过 治理低价无序竞争､改善价格形成机制､稳定企业盈利,缓解部分行业长期存在的“增产不增收､ 扩量不增利”困境｡与此同时, “人工智能+”､算力基础设施和现代化产业体系仍是重要的增量方向｡ 总体来看,三季度政策框架仍朝着“扩内需+反内卷+新产业升级”的方向演进,财政收入和税收收 入持续高增,但支出偏谨慎,把握政策增量方向至关重要｡

2026 年三季度,沪深300 下跌12.49%,恒生指数上涨7.57%｡市场在7 月出现了回调,之前表 现强势的AI 相关板块出现大幅度回调,其他之前下跌较多的板块出现了上涨｡

组合操作上,我们趁着有色的回调,加仓了铜相关公司｡目前铜股隐含的铜价水平很低,在铜 价11000 美元/吨以下,不少相关公司估值不足15 倍｡另外,我们增加了部分创新药配置,创新药 板块波动的影响因素众多,当前高位的美债收益率对板块造成了负面影响,但很多公司的临床数据

表现良好｡地产方面,我们调整了部分仓位,将受地产新政影响较大的公司换成基本不受影响的标 的｡地产相关新政落地将进一步提升行业集中度,叠加贴息政策,有利于房价企稳回升｡我们减仓 了轮胎､部分家电及电解铝标的｡

持仓公司财报整体表现尚可,部分公司股价下跌30%,但业绩稳健,当前对应估值不高,且未来 盈利能力并没有受到破坏｡极致的市场环境为投资者提供了千载难逢的良机｡

除正股外,本基金报告期内还积极运用股指期货多头进行了套保,增厚了基金收益｡

2026 年三季度,国内债券收益率整体震荡下行,主要源自市场对基本面弱修复格局延续､内需 压力未解及货币政策呵护取向的定价｡短端方面,资金面总体维持充裕,政策利率保持稳定,短端 利率围绕政策利率窄幅波动;长端方面,经济与金融数据偏弱,叠加机构配置资金持续入场,共同 推动长端利率下行,超长端品种表现尤为突出,期限利差进一步压缩,曲线呈平坦化特征｡信用债 市场延续资产荒格局,信用利差在低位基础上进一步收窄,中长端与部分弱资质品种补涨明显,但 当前利差安全垫已相当有限,信用下沉的性价比有所下降,需关注理财回表与低利差环境下的潜在 波动风险｡转债方面,正股深度回撤与估值压缩形成双重压制,中证转债指数逐月走低,高弹性品 种调整幅度更大,低价与高等级品种相对抗跌,整体仍受风险偏好回落与估值偏高的双重约束｡整 体而言,债券市场已较为充分地定价“内需偏弱､通胀温和､政策呵护”这一宏观组合｡长端利率下 行与曲线平坦化,反映市场对传统经济修复力度偏弱与资产荒逻辑延续的确认｡后续债市走势取决 于增量政策发力与政府债供给节奏的边际变化､基本面修复的持续性､美联储政策路径对国内货币 政策空间的约束,以及机构配置行为的动态变化,需重点跟踪观察｡

纯债操作方面,报告期内整体策略以中高等级信用债获取票息､利率债波动交易为主｡久期方 面,通过长端和超长端利率债参与了久期波段交易;信用方面,通过一二级市场参与了信用债券的 投资｡可转债方面,报告期内考虑到转债估值较高,性价比不如股票,因此转债参与较少｡

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