营收逆势扩容 经营基本面扎实
在纸制品包装行业竞争加剧的行业背景下，佳合科技前三季度实现营收稳步抬升，整体经营底盘保持稳固。报告期内公司完成2026年限制性股票激励计划落地，通过绑定核心员工利益夯实团队基础，叠加长期积累的稳定客户资源与持续市场开拓能力，即便行业承压仍实现营收正向增长，展现出远超行业平均水平的经营抗风险能力。
| 项目 | 2026年1-9月 | 2025年1-9月 | 同比增减比例 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（元） | 568,057,049.23 | 526,822,717.42 | 7.83% |
| 2026年7-9月营业收入（元） | 198,629,372.95 | 191,509,790.25 | 3.72% |
盈利质量跃升 回款能力大幅优化
尽管受原材料价格上涨、越南子公司所得税优惠到期等阶段性因素扰动，公司账面净利润出现短期波动，但盈利的现金含金量实现大幅突破。前三季度经营活动现金流净额突破5000万元，同比增速超五成，单三季度现金流同比增幅更是高达73.69%，直接印证公司销售回款效率的显著提升。同时本期应收账款余额较期初下降，信用减值损失实现正向冲回，整体资产质量进一步夯实，盈利的真实含金量远超账面表现。
| 项目 | 2026年1-9月 | 2025年1-9月 | 同比增减比例 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额（元） | 50,831,019.77 | 33,450,669.84 | 51.96% |
| 信用减值损失（元） | 755,450.06 | -490,453.12 | -254.03% |
产能落地提速 长期增长空间打开
公司产能建设进程超预期推进，报告期内在建工程规模较期初近乎腰斩，全资子公司广德佳联新建厂房已完成转固正式投产，新增产能即将进入释放周期。为匹配后续产能扩张节奏，公司获取10年期固定资产专项贷款，长期借款规模同比大增186%，预付设备款同步实现翻倍增长，为后续产能爬坡、承接大额订单做好充足储备。此外公司成功获评苏州市近零碳工厂，绿色生产能力获得官方认证，将在低碳包装赛道构建差异化竞争壁垒，打开全新增长曲线。
| 项目 | 2026年9月30日 | 2025年12月31日 | 同比增减比例 |
|---|---|---|---|
| 在建工程（元） | 31,328,841.33 | 63,392,605.34 | -50.58% |
| 长期借款（元） | 60,212,171.60 | 21,052,956.57 | 186.00% |
| 其他非流动资产（元） | 4,306,775.05 | 2,117,586.12 | 103.38% |
资金储备充裕 财务结构稳健安全
截至报告期末，公司货币资金余额接近7900万元，同比大增超四成，叠加1000万元闲置资金配置结构性存款，整体可支配流动资金十分充裕。当前合并资产负债率仅为40.66%，处于纸制品包装行业的合理低位区间，财务风险完全可控。本期利息收入同比大增343.89%，资金使用效率实现大幅提升，为后续业务拓展、研发投入提供了充足的安全垫保障。
综合来看，佳合科技当前正处于新旧产能切换、布局长期增长的关键拐点，短期盈利波动完全属于阶段性外部因素扰动，经营现金流大幅改善、新产能顺利落地、零碳资质加持等多重积极信号已经明确。后续随着新厂房产能逐步释放，公司营收规模与盈利水平有望迎来双重修复，中长期成长确定性充足，具备较高的配置性价比。
