2026年第三季度跑输基准0.37%！恒生前海恒荣纯债C吕程：四季度债市震荡，均衡配置控风险

10月29日消息，近期恒生前海恒荣纯债C披露2026年第三季度报，基金规模968.62元，比2026年第二季度增加0.15%。基金经理吕程最新投资观点同步出炉。

吕程表示，后续经济基本面将维持弱修复格局，债券市场大概率延续窄幅震荡走势，需以平衡配置思路应对市场扰动。 宏观经济： 内需修复节奏偏慢，地产拐点尚未明确，出口维持韧性对基本面形成支撑，新兴产业表现亮眼，货币政策保持宽松，财政端将加快推动专项债等资金形成实物工作量，托底经济运行。 资本市场： 短期内利率债大概率延续窄幅震荡，趋势性机会需等待四季度，当前长端债券做多赔率已被透支，交易拥挤度极高，叠加后续政府债供给增量扰动，市场稳定性偏弱，小幅利空易引发快速回调。 投资方向： 操作上转向平衡配置思路，规避交易拥挤带来的回调风险，在严格控制组合风险、保持资产流动性的前提下，把握稳健的固定收益投资收益。 风险提示： 需警惕政府债供给提速、通胀边际回暖制约宽松预期、机构集中止盈引发债市快速回调等潜在风险。

业绩回报：2026年第三季度跑输基准0.37%

数据显示，截至2026年第三季度末，恒生前海恒荣纯债C净值为1.02元，2026年第三季度年基金份额净值增长率为0.15%，同期业绩比较基准收益率为0.52%，跑输基准0.37%。

吕程自2024年5月20日担任恒生前海恒荣纯债C基金经理，截止2026年10月29日，任期回报1.94%。

资料显示，吕程，8年证券从业年限，曾任中国光大银行烟台支行投资银行部产品经理、恒生前海基金管理有限公司固定收益部债券研究员、集中交易部债券交易员、恒生前海短债债券型发起式证券投资基金基金经理助理，2024年5月20日起担任恒生前海恒荣纯债债券型证券投资基金基金经理，现任恒生前海恒利纯债债券型证券投资基金、恒生前海恒悦纯债债券型证券投资基金、恒生前海恒颐五年定期开放债券型证券投资基金、恒生前海恒润纯债债券型证券投资基金、恒生前海短债债券型发起式证券投资基金基金经理。 李维康，金融学硕士，14年证券从业年限，曾任富仁投资管理有限公司宏观研究员、世纪证券有限责任公司资产管理部投资主办人、固定收益部研究员、交易员、恒生前海基金管理有限公司固定收益部投资经理，2024年5月28日起担任恒生前海恒荣纯债债券型证券投资基金基金经理，现任恒生前海恒扬纯债债券型证券投资基金、恒生前海恒祥纯债债券型证券投资基金、恒生前海短债债券型发起式证券投资基金、恒生前海恒源丰利债券型证券投资基金、恒生前海中债0-3年政策性金融债指数证券投资基金、恒生前海恒利纯债债券型证券投资基金、恒生前海恒颐五年定期开放债券型证券投资基金基金经理。

整体来看，整体来看，当前债市处于弱修复基本面支撑下的窄幅震荡阶段，交易拥挤度抬升、政府债供给等扰动因素仍存，纯债产品需以控风险、保流动性为核心配置思路。恒生前海恒荣纯债C当前规模极低，且多阶段业绩跑输基准，投资者布局这类产品时，需充分考量基金经理的配置策略适配性，以及潜在的小规模产品运作波动风险，理性评估其收益性价比。

附公告原文节选：

2026 年三季度市场回顾

2026 年上半年GDP 同比增长4.7%,其中一季度5.0%､二季度回落至4.3%｡二季度回落的直 接原因是海外地缘冲突引发的能源供给冲击,能源价格上行造成的输入性通胀叠加扩内需政策力 度不及预期,二季度基本面边际承压｡

进入三季度,随着供给扰动消退､低基数效应显现,增速企稳回升｡但当前经济K 型分化明 显,具体表现为以下几个方面:1.外需强于内需,1-8 月出口维持两位数增长,贸易顺差累计8063 亿美元,远超过去六年同期均值｡而内需侧,1-8 月固定资产投资同比下降7.2%,降幅较前7 个 月扩大0.5 个百分点｡2.新动能强于传统动能,8 月高技术制造业､数字产品制造业对新规上工

业增长的贡献率超过六成,装备制造业增加值增长12.1%,电子行业增长17.2%｡与之对照,房地 产开发投资下降19.9%,民间投资下降10.1%｡3.生产改善快于消费和投资｡工业增加值在回升, 但8 月社零同比仅增长0.4%,较7 月还在回落｡消费内生动力不足是当前最突出的堵点之一｡｡

2026 年四季度经济市场展望

经济

内需修复仍然偏慢,地产拐点仍有待观察,当前出口保持韧性,三季度出口数据保持增长趋 势,对基本面形成有力支撑｡国内新兴产业表现突出,8 月规模以上高技术制造业增加值同比增 长 16.7%,对工业增长贡献超六成｡现阶段货币政策维持宽松,PSL 降息叠加首套房贷利率贴息, 市场流动性宽松预期进一步增强｡财政端释放5500 亿政府债结存限额,其中专项债2500 亿投向 “六张网”项目建设｡同时四季度财政段将加大支出,推动专项债､超长特别国债资金尽快形成 实物工作量,保证重大项目的有效投资｡

债券市场

短期内利率债大概率延续窄幅震荡,趋势性机会需等待四季度｡9 月季末资金面扰动､政府 债供给可能提速､机构止盈情绪升温,以及通胀边际回暖对降息预期的制约｡9 月债市面临“季 节性共振与新增扰动”,赔率偏低,小幅利空容易被放大,操作上更适合转向平衡配置｡

从近期OMO 期限来看,央行操作更多为阶段性流动性支持,货币政策保持中立,总量宽松信 号尚未出现,一定程度上避免了资金空转风险｡8 月信贷数据弱于季节性预期,工业生产边际改 善,但是地产､消费依旧疲软,基本面短期难有增量利好,债市无法突破阶段性震荡区间｡美联 储加息落地,美债收益率冲高,但对国内债市传导效果有限,国内债市定价主要围绕基本面和流 动性,当前货币政策以稳为主,内需疲软｡当前专项债剩余额度2.1 万亿,新型政策性金融工具 全部额度8000 亿,二者叠加四季度增量储备2.9 万亿,未来供给增量预期仍会对债市造成较大扰 动｡当前10 年国债收益率已跌破1.68%的关键关口,30 年国债收益率逼近前低,债基久期重新回 升至过去三年99%分位的高位｡这意味着长端做多赔率已被透支,交易拥挤度极高｡在缺乏配置 盘托底的背景下,货币空间无法打开时的多头氛围,本质上是交易情绪而非配置需求在主导｡券 商自营和私募对冲资金操作灵活,行情顺的时候锦上添花,一旦情况不对,止盈离场的速度也最 快｡这类资金占比越高,市场稳定性越差——稍有风吹草动,集中兑现利润很容易形成快速回调｡

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