2026年第三季度跑输基准1.50%！鹏扬景科混合A黄乐婷：四季度A股存机遇，债市需跟踪变量

10月29日消息，近期鹏扬景科混合A披露2026年第三季度报，基金规模4816.72万元，比2026年第二季度降低10.55%。基金经理黄乐婷最新投资观点同步出炉。

黄乐婷表示，2026年作为“十五五”规划开局之年，国内经济基本面稳健、政策环境友好，叠加海外货币政策预期逐步消化，四季度A股市场活跃度充足、投资机会丰富，值得期待。 宏观经济： 国内经济将延续稳健运行态势，政策端持续聚焦扩内需、反内卷与新产业升级方向，流动性整体保持偏宽松格局。 资本市场： A股市场具备较强韧性，险资、大型机构等长期资金对市场认可度较高，前期调整后的新投资主题将逐步获得资金关注，市场整体活跃度有保障。 投资方向： 将继续保持相对中性的仓位与均衡分散的持仓结构，坚持多元化收益来源原则，提升策略对各类市场环境的适配性，把握市场切换过程中出现的优质投资机会。 风险提示： 需持续跟踪科技板块景气度的业绩兑现节奏、美联储政策路径对全球流动性的影响，以及国内增量政策的实际落地效果，警惕相关变量波动带来的市场扰动。

业绩回报：2026年第三季度跑输基准1.50%

数据显示，截至2026年第三季度末，鹏扬景科混合A净值为1.39元，2026年第三季度年基金份额净值增长率为-1.78%，同期业绩比较基准收益率为-0.28%，跑输基准1.50%。

黄乐婷自2024年11月18日担任鹏扬景科混合A基金经理，截止2026年10月29日，任期回报9.38%。

资料显示，黄乐婷，香港城市大学电子商业及知识管理硕士，7年证券从业年限，曾任汇丰银行(中国)有限公司管理培训生、山西尧都农村商业银行股份有限公司资产管理部投资总监助理兼交易员，现任鹏扬基金管理有限公司现金管理部基金经理，2023年3月15日起担任鹏扬利鑫60天滚动持有期债券型证券投资基金基金经理，2024年3月14日起担任鹏扬季季鑫90天滚动持有期债券型证券投资基金基金经理，2024年4月25日起担任鹏扬稳鑫120天滚动持有债券型证券投资基金基金经理，2024年11月18日起担任鹏扬景科混合型证券投资基金基金经理，2026年8月10日起担任鹏扬合利债券型证券投资基金基金经理。马超，中国人民大学管理科学与工程硕士，9年证券从业年限，曾任创金合信基金管理有限公司量化分析师、投资经理，珠海宽德投资管理有限公司投资经理，创金合信基金管理有限公司量化指数与国际部总监助理、基金经理，现任鹏扬基金管理有限公司量化投资部总经理，2024年4月16日起担任鹏扬元合量化大盘优选股票型证券投资基金基金经理，2025年3月4日起担任鹏扬中证A500指数增强型证券投资基金基金经理，2025年6月30日起担任鹏扬合利债券型证券投资基金基金经理，2025年10月23日起担任鹏扬景科混合型证券投资基金基金经理，2026年8月11日起担任鹏扬量化选股混合型证券投资基金基金经理。

整体来看，整体来看，鹏扬景科混合A2026年三季度规模环比小幅下滑，当期业绩短暂跑输基准，但中长期维度仍具备相对基准的超额收益优势。结合基金经理对四季度A股的乐观判断，其后续将以中性均衡持仓布局市场机会，同时投资者也需留意文中提及的多重潜在扰动因素，理性评估该产品的配置性价比。

附公告原文节选：

2026 年三季度,全球经济供给矛盾进一步加剧｡中东冲突带来的能源供给扰动延续,能源成本 重新纳入全球通胀定价逻辑;与此同时,AI 资本开支并未因融资环境收紧而明显降温,投资重心由 芯片领域向数据中心､电力､输配电､冷却设备和能源供应环节延伸｡AI 由此从科技行业的结构性 景气,演变为影响全球投资､能源需求和通胀水平的宏观变量｡随着算力基础设施快速扩张,电力 供给､电网容量和能源价格逐渐成为新的增长约束,AI 投资对全球经济的影响也从单纯拉动资本开 支,进一步转向推升资源需求和边际通胀｡美国经济呈现消费和资本开支共同支撑需求､通胀回落 进程受阻的格局,货币政策重新趋于收紧,全球流动性环境由上半年的边际改善再次转弱｡总体而 言,三季度海外经济形成“AI 投资扩张—能源需求上升—通胀粘性增强—货币政策收紧”的新传导 链条,全球经济增长并未明显失速,但增长模式愈发具有资本密集和通胀性的特征｡

2026 年三季度,国内经济“供强需弱”的结构性失衡状况未有明显缓解｡生产端主要由高技术 制造､设备更新和出口产业链支撑,地产､基建及一般制造业投资相对偏弱,经济增长动能进一步 向先进制造和外需集中｡消费内部同样呈现分化:商品消费整体偏弱,服务､文旅､信息和品质型 消费韧性相对更强,居民需求逐步由耐用品消费向服务消费迁移,但尚不足以抵消地产调整和居民 收入预期偏弱的影响｡与此同时,制造业生产和订单出现阶段性改善,但库存有所累积､企业招聘

仍较谨慎,表明生产端改善尚未顺畅传导至居民收入和最终需求｡价格结构的变化尤其明显,PPI 回 升更多来自能源和原材料涨价,以及“反内卷”推动部分工业品价格和利润率修复,而终端企业定 价能力仍然偏弱,上游成本向消费端的传导有限｡因此,当前价格回升并非典型的需求型再通胀, 更多体现为“上游价格修复､下游需求偏弱”的结构性再通胀｡综合来看,三季度国内经济表现为 “先进制造和出口强､传统投资和商品消费弱,上游价格修复快于终端需求”的格局,经济对外需 和新产业的依赖有所提高｡

国内政策方面,三季度政策重点聚焦供需失衡问题｡一方面,宏观政策加大对需求不足的应对 力度,扩内需举措由设备更新､消费品以旧换新,逐步向服务消费､县域消费､品质消费和新型消 费场景延伸;政策重心也从刺激单次商品购买,逐步转向提升居民持续消费能力和服务供给质量｡ 另一方面,“反内卷”从行业倡议逐步进入制度执行阶段,政策重点不再局限于压减产能,而是通过 治理低价无序竞争､改善价格形成机制､稳定企业盈利,缓解部分行业长期存在的“增产不增收､ 扩量不增利”困境｡与此同时, “人工智能+”､算力基础设施和现代化产业体系仍是重要的增量方向｡ 总体来看,三季度政策框架仍朝着“扩内需+反内卷+新产业升级”的方向演进,财政收入和税收收 入持续高增,但支出偏谨慎,把握政策增量方向至关重要｡

2026 年三季度,全球权益市场呈现高波动与风格再平衡特征｡美联储重启加息､美元与美债利 率走强､AI 叙事阶段性降温,共同主导市场表现｡美股方面,长端美债利率突破前期高点,高利率 压制传统经济与利率敏感板块;道琼斯指数收跌､标普500 与纳斯达克指数温和收涨｡7 月AI 叙事 转向后,全球科技硬件板块经历一轮明显的估值去杠杆,AI 板块相对收益明显收窄｡国内方面,A 股 整体震荡走弱,前期强势的科技成长方向出现深度回撤,创业板指跌幅显著大于主板权重指数;恒 生指数在红利资产与南向资金的支撑下逆势收涨,价值风格明显占优｡风格与行业方面,三季度市 场呈现与上半年近乎镜像的高低切换:煤炭､石油石化､银行､农林牧渔等资源及红利板块领涨, 在海外利率上行､全球风险偏好回落的环境下,高股息资产的配置价值再度得到验证;前期涨幅巨 大､估值与交易拥挤度处于高位的电子､通信等硬科技板块跌幅居前｡市场成交额逐月回落,存量 博弈特征明显,市场广度偏弱,超跌反弹与防御轮动交替演绎,缺乏持续性主线｡整体来看,三季 度国内权益市场受三大核心变量驱动:全球流动性拐点实际兑现､AI 产业叙事阶段性降温及国内基 本面弱修复,权益资产呈现显著的均值回归特征｡后续需持续关注科技景气的业绩兑现节奏､美联 储政策路径对全球流动性的影响,以及国内增量政策的落地效果｡

权益操作方面,本基金在三季度总体保持相对中性的仓位和均衡分散的持仓特征,未出现大幅 度的仓位择时,总体保持仓位平稳｡本基金坚持多元化收益来源的投资原则,持续提升策略对各种 市场环境的适应能力｡三季度中国A 股市场整体呈现调整,本季度中国经济基本面总体稳健,政策

方面有关于房地产等利于经济的相关政策不断出台,尽管受美联储加息等海外宏观事件的冲击影响, 但国内险资､大型机构和部分上市公司均表达了对国内市场的长期信心,A 股市场整体表现出一定 的韧性,市场关注的投资主题出现一定的切换,部分新主题在调整后逐步受到市场关注｡我们认为, 2026 年作为“十五五”规划的开局之年,中国经济将继续保持稳健态势,政策对于经济和市场的态 度会继续保持相对积极和友好,国内流动性整体偏宽松,海外货币政策预期将逐步被定价,国内市 场预计仍然保持较好的活跃度且具备较多的投资机会,四季度的股票市场仍然值得期待｡

2026 年三季度,国内债券收益率整体震荡下行,主要源自市场对基本面弱修复格局延续､内需 压力未解及货币政策呵护取向的定价｡短端方面,资金面总体维持充裕,政策利率保持稳定,短端 利率围绕政策利率窄幅波动;长端方面,经济与金融数据偏弱,叠加机构配置资金持续入场,共同 推动长端利率下行,超长端品种表现尤为突出,期限利差进一步压缩,曲线呈平坦化特征｡信用债 市场延续资产荒格局,信用利差在低位基础上进一步收窄,中长端与部分弱资质品种补涨明显,但 当前利差安全垫已相当有限,信用下沉的性价比有所下降,需关注理财回表与低利差环境下的潜在 波动风险｡转债方面,正股深度回撤与估值压缩形成双重压制,中证转债指数逐月走低,高弹性品 种调整幅度更大,低价与高等级品种相对抗跌,整体仍受风险偏好回落与估值偏高的双重约束｡整 体而言,债券市场已较为充分地定价“内需偏弱､通胀温和､政策呵护”这一宏观组合｡长端利率下 行与曲线平坦化,反映市场对传统经济修复力度偏弱与资产荒逻辑延续的确认｡后续债市走势取决 于增量政策发力与政府债供给节奏的边际变化､基本面修复的持续性､美联储政策路径对国内货币 政策空间的约束,以及机构配置行为的动态变化,需重点跟踪观察｡

债券操作方面,报告期内组合久期中枢环比显著提升｡债券部分以优化持仓结构及波段交易为 主,减持信用债,增加长端及超长端利率品种久期暴露,提升组合流动性｡我们保持积极的态度在 市场波动增大期间捕捉交易机会,通过一级投标､二级波段､含权债条款博弈等方式获取资本利得, 增厚组合收益｡

点击查看公告原文>>