2026年第三季度跑输基准0.31%！鹏扬丰利一年持有债券D王经瑞：跟踪债市变量，审慎布局固收增强机会

10月29日消息，近期鹏扬丰利一年持有债券D披露2026年第三季度报，基金规模27.68万元，比2026年第二季度增加3.65%。基金经理王经瑞最新投资观点同步出炉。

王经瑞表示，后续债市走势将由增量政策发力节奏、基本面修复持续性、海外货币政策约束及机构配置行为等多重因素共同决定，需动态跟踪把握市场机遇。 宏观经济： 国内经济“供强需弱”的结构性失衡尚未明显缓解，增长动能进一步向先进制造和外需集中，政策框架持续朝着“扩内需+反内卷+新产业升级”方向演进。 资本市场： 当前债券市场已充分定价“内需偏弱、通胀温和、政策呵护”的宏观组合，信用利差安全垫已相当有限，转债市场仍受风险偏好回落与估值偏高的双重约束。 投资方向： 将延续哑铃型配置思路，重点布局短端高等级信用债与超长端国债，转债端保持低仓位运作，择机关注双低及正股基本面稳健的个券机会。 风险提示： 需警惕理财回表叠加低利差环境下的债市潜在波动风险，以及美联储政策路径变化对国内货币政策空间形成的外部约束。

业绩回报：2026年第三季度跑输基准0.31%

数据显示，截至2026年第三季度末，鹏扬丰利一年持有债券D净值为1.22元，2026年第三季度年基金份额净值增长率为0.76%，同期业绩比较基准收益率为1.07%，跑输基准0.31%。

王经瑞自2024年1月24日担任鹏扬丰利一年持有债券D基金经理，截止2026年10月29日，任期回报10.41%。

资料显示，王经瑞，东北大学金融学硕士，18年证券从业年限，历任中天证券有限责任公司研究部研究员，银建期货有限责任公司固定收益部投资经理，银河德睿投资管理有限公司固定收益部投资经理，北京鹏扬投资管理有限公司固定收益部投资经理，现任鹏扬基金管理有限公司混合投资部执行总经理，2024年7月31日起担任鹏扬丰利一年持有期债券型证券投资基金基金经理。

整体来看，整体来看，该基金当前规模处于低位，三季度阶段性跑输业绩基准，但基金经理任职以来长期回报仍跑赢基准，其基于当前债市定价、信用利差及转债约束制定的哑铃型配置策略，是适配当前多重不确定市场环境的稳健选择，投资者需同步关注债市波动与海外政策约束带来的潜在风险，理性评估产品的持有价值。

附公告原文节选：

2026 年三季度,全球经济供给矛盾进一步加剧｡中东冲突带来的能源供给扰动延续,能源成本 重新纳入全球通胀定价逻辑;与此同时,AI 资本开支并未因融资环境收紧而明显降温,投资重心由 芯片领域向数据中心､电力､输配电､冷却设备和能源供应环节延伸｡AI 由此从科技行业的结构性 景气,演变为影响全球投资､能源需求和通胀水平的宏观变量｡随着算力基础设施快速扩张,电力 供给､电网容量和能源价格逐渐成为新的增长约束,AI 投资对全球经济的影响也从单纯拉动资本开 支,进一步转向推升资源需求和边际通胀｡美国经济呈现消费和资本开支共同支撑需求､通胀回落 进程受阻的格局,货币政策重新趋于收紧,全球流动性环境由上半年的边际改善再次转弱｡总体而 言,三季度海外经济形成“AI 投资扩张—能源需求上升—通胀粘性增强—货币政策收紧”的新传导 链条,全球经济增长并未明显失速,但增长模式愈发具有资本密集和通胀性的特征｡

2026 年三季度,国内经济“供强需弱”的结构性失衡状况未有明显缓解｡生产端主要由高技术 制造､设备更新和出口产业链支撑,地产､基建及一般制造业投资相对偏弱,经济增长动能进一步 向先进制造和外需集中｡消费内部同样呈现分化:商品消费整体偏弱,服务､文旅､信息和品质型 消费韧性相对更强,居民需求逐步由耐用品消费向服务消费迁移,但尚不足以抵消地产调整和居民 收入预期偏弱的影响｡与此同时,制造业生产和订单出现阶段性改善,但库存有所累积､企业招聘 仍较谨慎,表明生产端改善尚未顺畅传导至居民收入和最终需求｡价格结构的变化尤其明显,PPI 回 升更多来自能源和原材料涨价,以及“反内卷”推动部分工业品价格和利润率修复,而终端企业定 价能力仍然偏弱,上游成本向消费端的传导有限｡因此,当前价格回升并非典型的需求型再通胀, 更多体现为“上游价格修复､下游需求偏弱”的结构性再通胀｡综合来看,三季度国内经济表现为 “先进制造和出口强､传统投资和商品消费弱,上游价格修复快于终端需求”的格局,经济对外需 和新产业的依赖有所提高｡

国内政策方面,三季度政策重点聚焦供需失衡问题｡一方面,宏观政策加大对需求不足的应对 力度,扩内需举措由设备更新､消费品以旧换新,逐步向服务消费､县域消费､品质消费和新型消

费场景延伸;政策重心也从刺激单次商品购买,逐步转向提升居民持续消费能力和服务供给质量｡ 另一方面,“反内卷”从行业倡议逐步进入制度执行阶段,政策重点不再局限于压减产能,而是通过 治理低价无序竞争､改善价格形成机制､稳定企业盈利,缓解部分行业长期存在的“增产不增收､ 扩量不增利”困境｡与此同时, “人工智能+”､算力基础设施和现代化产业体系仍是重要的增量方向｡ 总体来看,三季度政策框架仍朝着“扩内需+反内卷+新产业升级”的方向演进,财政收入和税收收 入持续高增,但支出偏谨慎,把握政策增量方向至关重要｡

2026 年三季度,国内债券收益率整体震荡下行,主要源自市场对基本面弱修复格局延续､内需 压力未解及货币政策呵护取向的定价｡短端方面,资金面总体维持充裕,政策利率保持稳定,短端 利率围绕政策利率窄幅波动;长端方面,经济与金融数据偏弱,叠加机构配置资金持续入场,共同 推动长端利率下行,超长端品种表现尤为突出,期限利差进一步压缩,曲线呈平坦化特征｡信用债 市场延续资产荒格局,信用利差在低位基础上进一步收窄,中长端与部分弱资质品种补涨明显,但 当前利差安全垫已相当有限,信用下沉的性价比有所下降,需关注理财回表与低利差环境下的潜在 波动风险｡转债方面,正股深度回撤与估值压缩形成双重压制,中证转债指数逐月走低,高弹性品 种调整幅度更大,低价与高等级品种相对抗跌,整体仍受风险偏好回落与估值偏高的双重约束｡整 体而言,债券市场已较为充分地定价“内需偏弱､通胀温和､政策呵护”这一宏观组合｡长端利率下 行与曲线平坦化,反映市场对传统经济修复力度偏弱与资产荒逻辑延续的确认｡后续债市走势取决 于增量政策发力与政府债供给节奏的边际变化､基本面修复的持续性､美联储政策路径对国内货币 政策空间的约束,以及机构配置行为的动态变化,需重点跟踪观察｡

债券操作方面,三季度组合采取哑铃结构配置,主要配置3 年内信用债及超长期国债｡考虑到 信用利差处于历史低位,主要配置短端信用债;30 年-10 年期国债利差处于50BP 以上,超长债券的 配置机会较好,主要配置30 年期国债｡同时期间根据市场情况灵活进行长债交易｡

转债操作方面,三季度组合转债仓位大幅下降｡季度初转债估值偏贵,同时2 年内到期可转债 占比50%左右,中证转债面临较大下行风险,操作上以逢高减持､控制回撤为主,季末适度增持银行 转债,但整体仓位较低,后续将保持谨慎,择机关注双低及正股基本面稳健的个券机会｡

本基金坚持低波动､重视回撤管理､提升持有期收益稳定性的投资运作思路｡组合以固定收益 类资产作为收益底仓,通过票息积累､久期管理､杠杆策略及个券选择获取基础收益;在此基础上, 审慎运用可转换债券进行收益增强｡在此投资运作思路下,报告期内可转债仓位整体偏低,多数时 间低于基金资产净值10%,基金经理将结合市场环境､估值水平､转债权益属性及组合风险预算,对 实际配置比例进行动态调整｡

风险管理方面,考虑到回撤情况是影响持有人体验的关键指标,本基金重点观测组合相对前期

高点的回撤表现｡基金经理希望尽可能降低净值大幅波动对持有人投资体验的影响,将回撤接近1% 作为投资管理过程中的重点观察指标｡当回撤接近1%时,基金经理将分析回撤成因､持仓风险､流 动性及修复条件,重新评估可转债等权益属性资产,视情况可能下调可转债仓位,优化杠杆､久期 与流动性,管控风险暴露｡

收益管理上,基金跟踪不同时点买入投资者的持有表现,以滚动一年持有收益作为评估持有体 验的重要参考｡组合积累收益后,可适度降低可转债仓位以保护已有收益;在市场扰动冲击持有收 益时,也不会盲目放大风险,兼顾收益､波动与回撤控制,力争提升持有收益稳定性｡

本基金自2025 年9 月25 日起,已将可转债类资产仓位中枢逐步调整至10%以内,并相应提升 固定收益类资产配置比例,以票息收益夯实组合底仓｡基金按照固收打底､可转债审慎增强､动态 监测回撤的框架运作,持续优化组合配置,力求策略与净值表现稳定｡

可转债仓位､1%回撤观察阈值､滚动一年持有收益均为管理人内部投资参考,不构成基金投资 目标､业绩基准,亦非对未来收益､回撤､净值表现的预测或承诺｡相关指标与配置安排将随市场､ 估值､持仓及风险预算动态调整,实际投资结果存在不确定性｡

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