2026年第三季度跑赢基准15.19%！凯石元鑫混合发起式A李琛：震荡市聚焦业绩主线，布局新质生产力赛道

10月29日消息，近期凯石元鑫混合发起式A披露2026年第三季度报，基金规模1275.31万元，比2026年第二季度降低10.97%。基金经理李琛最新投资观点同步出炉。

李琛表示，国内经济在逆周期调节政策持续落地带动下将延续修复趋势，权益市场以结构性行情为主，业绩兑现能力成为个股收益核心决定因素。 宏观经济： 国内经济有望延续修复态势，但内生动力修复节奏仍存在不确定性。 资本市场： 权益市场大概率维持震荡格局，A股经三季度估值消化后具备业绩兑现能力的细分龙头有中长期配置价值，港股后续修复高度依赖国内基本面改善与海外流动性转向，债券市场整体环境友好但需关注四季度政府债大规模供给带来的扰动。 投资方向： 中长期聚焦人工智能、半导体、高端装备等新质生产力核心赛道，把握算力与国产替代产业链增长机会，布局随促消费政策推进迎来修复的消费板块，将高股息资产作为组合均衡底仓，传统周期板块仅把握阶段性交易机会。 风险提示： 需警惕美联储货币政策超预期收紧、海外地缘局势升级、国内内需修复不及预期、部分成长板块标的业绩不及预期、行业轮动加快放大组合波动等多重内外扰动风险。

业绩回报：2026年第三季度跑赢基准15.19%

数据显示，截至2026年第三季度末，凯石元鑫混合发起式A净值为1.01元，2026年第三季度年基金份额净值增长率为8.79%，同期业绩比较基准收益率为-6.40%，跑赢基准15.19%。

李琛自2025年3月6日担任凯石元鑫混合发起式A基金经理，截止2026年10月29日，任期回报8.91%。

资料显示，李琛，中国国籍，硕士，20年证券从业年限，曾任职于大成基金管理公司、方正富邦基金管理有限公司、国开泰富基金管理有限责任公司，现任凯石基金管理有限公司公募基金投资决策委员会执行委员、基金经理，2025年3月6日起担任凯石元鑫混合型发起式证券投资基金基金经理。

整体来看，整体来看，凯石元鑫混合发起式A2026年三季度凭借贴合市场结构性行情的配置思路，实现了显著跑赢基准的收益表现。其后续围绕新质生产力、消费修复、高股息底仓的布局框架，兼顾成长弹性与组合防御性，但投资者也需留意内外多重扰动因素带来的波动风险，结合自身风险承受能力理性评估该产品的配置价值。

附公告原文节选：

2026年第三季度,境内外权益市场呈现明显的结构再平衡特征｡前期领涨的成长板 块进入业绩兑现检验期,市场波动率有所抬升,行业轮动加快,股债相对性价比发生边 际变化｡海外方面,主要发达经济体货币政策维持偏紧基调,美债收益率高位运行､美 元保持强势,跨境资本流动的不确定性持续扰动新兴市场资产定价;中东地缘局势未出 现全面升级,但国际油价维持高位,输入性通胀压力尚未完全出清｡国内方面,宏观经 济延续温和修复态势,生产端韧性延续,内需修复节奏仍偏弱,外需继续提供支撑,宏 观政策加大逆周期调节力度,财政､货币､产业政策协同发力,着力扩大内需､推进新 质生产力建设｡

市场方面,全季(7月1日至9月30日,港股为7月2日至9月30日)A股主要宽基指数 全部收跌,且跌幅较二季度的涨幅形成明显回吐｡上证综指下跌6.16%,沪深300下跌 12.49%,中证500下跌17.67%;科创50在二季度大幅上行后三季度回调30.70%,创业板 指下跌27.80%,双创指数均创下单季度最大跌幅｡9月单月(9月1日至9月30日)市场延 续调整,上证综指下跌3.62%,沪深300下跌5.78%,创业板指下跌8.82%,科创50下跌 9.17%｡三季度指数下跌主要由科技成长权重股拖累,而上涨股票数量多于下跌股票, 反映市场由二季度估值扩张驱动的普涨转向业绩甄别驱动的强分化｡价值防御类资产相 对抗跌,大盘价值与红利相关指数回撤幅度显著小于成长宽基｡港股内部显著分化:恒 生指数全季上涨7.57%,恒生中国企业指数上涨8.76%,恒生科技指数下跌4.88%;9月单 月恒指下跌3.73%､恒生科技指数下跌7.92%,传统大盘指数受离岸流动性压制较二季度 有所缓解,但科技成长板块仍受海外流动性约束｡整体来看,三季度市场定价逻辑从估 值扩张转向业绩兑现检验,只有产业景气持续向上､财报数据能够印证预期的细分赛道 及个股能够获取超额收益,纯题材炒作标的估值持续收缩,大小盘､成长价值､AH股 三重分化格局延续,但分化的幅度较二季度有所收敛｡

资金维度,三季度国内市场流动性总量维持合理充裕,但资金行为的避险倾向与去 杠杆特征明显｡场内杠杆资金跟随市场调整明显回落,沪深北两融余额由7月初约2.89 万亿元降至9月末约2.44万亿元,三季度缩水约15.5%,其中7月单月减少约4090亿元, 为年内最大单月去杠杆｡沪深两市融资余额在9月末为25404.57亿元,融券余额293.96亿 元,杠杆水平处于监管区间内但较二季度高点显著回落｡个人投资者交易活跃度下降, 风险偏好回落｡北向资金方面,互联互通机制下的实时净流量数据已停更,按港交所中 央结算系统持股明细等估算口径,三季度北向资金在多数时段呈净流出倾向,仅在部分 周度出现阶段性回流,灵活型外资流出压力相对更大;该估算口径与实时净流量存在口 径差异,不宜作为精确规模判断｡债券市场方面,期内利率债收益率小幅下行,10年期 国债到期收益率由6月末约1.72%降至9月末约1.68%,信用品种分层格局延续｡

宏观经济层面,2026年第三季度国内经济呈现“生产稳､需求分化､价格温和”的 特征｡制造业采购经理指数季度内先回落后连续两个月回升:7月为49.2%,8月为49.8%, 9月为50.1%,重回扩张区间;三季度制造业PMI均值为49.7%,低于二季度均值､但高 于去年同期均值0.2个百分点,8月､9月连续上行｡9月制造业生产指数为51.7%,新订

单指数为50.5%,采购量指数为51.0%;装备制造业､高技术制造业和消费品行业PMI分 别为51.0%､52.5%和50.7%,均高于临界点｡非制造业商务活动指数为50.2%,综合PMI 产出指数为50.7%,经济景气水平有所回升｡物价方面,7月CPI同比上涨0.5%､PPI同比 上涨3.5%,8月CPI同比上涨0.8%､PPI同比上涨3.8%,CPI温和回升､PPI同比涨幅有所 扩大,企业盈利呈结构性改善,新动能行业改善更为突出,传统行业修复有限｡

政策层面,三季度宏观政策重心转向加大逆周期调节,各项工具的发行与使用进度 同步加快｡财政政策方面,2026年新增地方政府专项债务限额为4.4万亿元,截至7月底 全国已发行新增专项债券2.4万亿元､支持建设项目超过1.8万个;前三季度累计发行约 3.36万亿元,完成全年限额的76.5%,进度较去年同期偏慢约7个百分点,四季度仍有约 1.04万亿元待发行;三季度单季发行约1.30万亿元,为年内发行量最大的一个季度,节 奏较上半年明显提速｡超长期特别国债全年计划发行1.3万亿元,9月进入密集发行期, 前9月累计发行约1.18万亿元､进度约九成｡2026年新型政策性金融工具规模8000亿元, 主要用于补充项目资本金,三季度首批资金已在浙江､四川､云南､新疆､福建等地投 放落地,投向新能源､先进制造业､交通基础设施､数字经济等领域,发挥财政金融协 同撬动社会资本的作用｡需要说明,债券发行完成不等于资金即时落地,后续核心在于 加快拨付､形成实物工作量,且四季度政府债供给压力仍需关注｡货币政策方面,综合 运用各类货币政策工具维护市场流动性合理充裕,结构性工具持续向科创､高端制造､ 绿色发展领域倾斜｡产业政策继续围绕人工智能､半导体､高端装备等方向出台配套支 持政策,同时出台多项政策提振消费､化解地产领域风险｡资本市场层面持续完善长期 资金入市制度,优化上市公司分红､投资者保护相关机制｡

外部环境方面,三季度全球主要经济体复苏态势分化,海外通胀粘性凸显,主要发 达经济体货币政策整体维持偏紧基调｡美国通胀数据反复,美债收益率高位运行,美元 保持强势,持续压制全球新兴市场资产估值,美联储货币政策走向仍是四季度外部流动 性的关键变量｡欧洲､日本货币政策相对宽松,与美国形成政策错位｡中东地缘局势未 完全平息,国际油价维持高位,输入性通胀压力尚存｡中美经贸沟通保持平稳,国内高 端制造出口竞争力凸显,一定程度对冲海外需求下行冲击｡全球跨境资金避险情绪抬升, 人民币资产面临阶段性外资流出压力｡

风险层面,三季度市场整体风险可控,但内外多重扰动带来阶段性冲击｡? 外部风 险集中体现为美联储货币政策超预期收紧､美债收益率与美元继续走强､中东地缘局势 再度升级､国际油价与大宗商品价格大幅波动,持续压制全球风险偏好｡内部风险主要 来自国内内需修复不及预期､地产产业链调整压力仍存､部分传统行业产能过剩问题尚 未完全化解､政策落地与实物工作量形成尚需持续观察｡市场层面,经历二季度大幅上 涨后,部分成长板块估值回调压力释放,三季报业绩验证阶段不少标的存在业绩不及预 期的风险,行业轮动加快放大组合短期波动｡债市方面,尽管期内收益率小幅下行,但 四季度政府债集中供给､信用分层等风险依旧客观存在｡

本基金报告期内严格恪守基金合同规定的偏股混合型投资策略,投资理念､选股框 架､风控体系均未发生改变｡报告期内,权益投资坚持自上而下宏观产业研判叠加自下

而上基本面选股的研究范式,针对市场进入业绩验证期的特征,对持仓进行细致甄别, 减持估值溢价过高､订单与业绩兑现不及预期的标的;持仓聚焦基本面稳健､现金流可 持续､估值处于合理区间的细分龙头,兼顾传统价值与高股息方向,优化组合内部结构, 降低单一赛道的集中暴露｡投资过程中规避题材炒作,不频繁切换持仓,重视财报､订 单等基本面证据,追求组合收益的稳定性｡风控管理贯穿投资全流程,针对权益组合特 征,严格执行行业及个股仓位约束,持续监测持仓流动性,依靠多赛道均衡配置平滑市 场震荡｡

展望后续,国内经济有望在各项逆周期调节政策持续落地的带动下延续修复趋势, 但内生动力修复的节奏仍存在不确定性｡外部地缘局势､海外货币政策走向依旧会带来 阶段性扰动｡权益市场大概率维持震荡格局,结构性机会仍将是行情主线,业绩兑现能 力将成为决定个股收益的核心变量｡A股市场内部,经过三季度估值消化,具备业绩兑 现能力的细分龙头具备中长期配置价值,高股息资产能够提供防御底仓作用,传统周期 板块整体弹性有限､仅存在阶段性交易机会｡港股内部将继续分化,后续修复高度主要 依赖国内基本面改善与海外流动性转向｡债券市场在国内货币政策维持合理充裕的背景 下环境友好,但仍需持续关注四季度政府债大规模供给带来的扰动｡产业层面,人工智 能､半导体､高端装备等新质生产力赛道仍是中长期核心主线,算力与国产替代相关产 业链具备持续增长空间;消费板块随促消费政策推进存在修复机会;高股息板块适合作 为组合均衡底仓;传统周期行业更多为阶段性行情｡

本基金后续将继续坚守基本面驱动的投资框架,动态跟踪宏观､流动性､产业景气 变化,持续评估股债大类资产性价比,当债券资产风险收益比出现明显改善时,在基金 合同与投资比例约束内评估债券资产的配置价值｡权益端进一步聚焦盈利确定性,优化 持仓分散程度,管控组合回撤,深度挖掘产业趋势中的优质公司,把握市场回调带来的 布局窗口｡本基金管理人将严格遵守法律法规与基金合同,公平对待所有基金份额持有 人,勤勉尽责管理基金资产｡

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