锦江航运2026三季报解读：筹资现金流大降151% 存货增44.67%

2026年前三季度锦江航运实现营业收入58.09亿元，较上年同期增长12.23%；单第三季度营收达20.87亿元，同比增幅16.12%。公司通过新开华南—印尼、华东及华南—印巴航线，前三季度集装箱承运总箱量同比增长7.41%至217.22万标准箱，运力规模扩张带动营收稳步上行。

单第三季度归属于上市公司股东的净利润达4.75亿元，同比大幅增长21.80%，但前三季度累计净利润为12.27亿元，同比仅小幅增长3.54%，增速明显低于单季度表现，反映上半年业绩基数相对较高，三季度业绩修复力度较强。

前三季度扣除非经常性损益的净利润为11.86亿元，同比增幅仅1.65%；单三季度扣非净利润4.69亿元，同比增长21.18%。非经常性损益前三季度合计4014.73万元，主要来自政府补助，对利润增厚作用有限，公司核心主业盈利增长平稳但边际弹性不足。

2026年前三季度基本每股收益为0.95元/股，同比仅提升3.26%；单三季度基本每股收益0.37元/股，同比增长23.33%。稀释每股收益与基本每股收益完全一致，当前公司不存在稀释性潜在普通股，股本结构保持稳定。

2026年前三季度加权平均净资产收益率为12.90%，较上年同期减少0.28个百分点；单三季度该指标为5.02%，同比提升0.78个百分点。整体来看公司净资产盈利水平基本维持稳定，但前三季度累计ROE小幅下滑，需警惕后续盈利增速若持续放缓，可能进一步拉低全年ROE表现。

截至2026年9月末，公司应收账款余额为7.14亿元，较上年度末的6.31亿元增长13.26%。应收账款增速高于同期营收12.23%的累计增速，意味着公司营收回款效率有所下降，后续需警惕海运行业下游客户违约风险抬升带来的坏账损失增加。

截至报告期末，公司存货余额达1.08亿元，较2025年末的0.75亿元大幅增长44.67%，是所有流动资产中增幅最高的项目。航运企业存货主要为燃油、船舶备品备件等，存货大幅增长或意味着公司提前锁定燃油成本，但也可能伴随运营效率下降、库存跌价风险提升的问题。

2026年前三季度公司管理费用为2.46亿元，较上年同期的2.38亿元增长3.75%，管理费用增速显著低于营收12.23%的增幅，公司管理端成本控制能力表现较好，未出现费用端侵蚀利润的情况。

2026年前三季度公司财务费用为-0.45亿元，上年同期为-0.69亿元，财务费用净收益规模同比收窄。其中当期利息费用0.54亿元，较上年同期的0.31亿元大幅增长72.47%，利息收入0.55亿元，较上年同期的0.64亿元有所下降，公司利息支出增加、利息收入减少共同导致财务费用净收益收缩。

2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额达20.65亿元，较上年同期的17.25亿元增长19.70%，增速显著高于同期净利润3.54%的增幅，公司盈利质量较高，主业造血能力持续增强，为后续运力扩张、分红派息提供充足现金流支撑。

前三季度投资活动产生的现金流量净额为-3.62亿元，上年同期为-5.46亿元，净流出规模同比收窄33.81%。主要原因是当期购建长期资产支付的现金为4.08亿元，较上年同期的5.60亿元大幅减少，公司前期运力扩张的资本开支高峰已过，投资端现金压力明显缓解。

2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-15.68亿元，上年同期为-6.23亿元，净流出规模同比大幅扩大151.5%，是当期所有现金流项目中变动幅度最大的指标。其中当期分配股利、利润支付的现金达7.99亿元，较上年同期的3.86亿元翻倍，同时支付其他与筹资活动有关的现金达9.41亿元，是上年同期4.08亿元的2.3倍，主要用于租赁相关款项支付，大额分红与租赁支出叠加导致筹资端现金大幅流出，虽当前公司货币资金储备充足，但后续若持续维持高比例分红和大额刚性租赁支付，可能对后续资本开支能力形成约束，投资者需留意相关流动性风险。

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