2026年第三季度跑输基准16.11%！格林研究优选混合A郑中华：四季度A股望震荡上行迎小型戴维斯双击

10月29日消息，近期格林研究优选混合A披露2026年第三季度报，基金规模6779.16万元，比2026年第二季度降低34.52%。基金经理郑中华最新投资观点同步出炉。

郑中华表示，在地缘政治风险边际稳定的前提下，2026年第四季度A股大概率呈现震荡上行走势，实现小型“戴维斯双击”的概率逐步提升。 宏观经济： 全球经济呈现K型运行特征，内在供需关系不支持系统性持续加息，国内后续重要经济会议将压实当前盈利底部，明确后续财政发力方向与力度，夯实经济托底支撑。 资本市场： 美伊战争对市场的边际损伤预期持续减弱，全球市场对地缘事件敏感度已明显下降，叠加全球加息节奏放缓甚至停止，外资从A股净流出的动力将逐步降低，当前A股已呈现“地量地价”特征，交易情绪有望逐步回暖。 投资方向： 将延续“科技+反内卷”的二元配置结构，重点布局算力中上游、物理AI相关赛道，同时关注光伏、储能等反内卷领域的投资机会，在算力赛道内部向Rubin平台价值量升级的细分方向倾斜。 风险提示： 地缘政治冲突超预期升级、全球加息幅度超出市场预判、国内托底政策落地力度不及预期，均可能对A股市场走势造成扰动。

业绩回报：2026年第三季度跑输基准16.11%

数据显示，截至2026年第三季度末，格林研究优选混合A净值为1.23元，2026年第三季度年基金份额净值增长率为-25.30%，同期业绩比较基准收益率为-9.19%，跑输基准16.11%。

郑中华自2025年5月23日担任格林研究优选混合A基金经理，截止2026年10月29日，任期回报6.24%。

资料显示，郑中华，中央财经大学金融学博士，11年证券从业经验，曾任兴业银行总行投资部宏观策略研究员，英大基金管理有限公司权益投资部宏观策略研究员、基金经理、部门总助，2023年2月加入格林基金后历任基金经理，现任公司总经理助理、权益投资总监，2024年5月28日起担任格林宏观回报混合型证券投资基金基金经理，2025年5月23日起担任格林研究优选混合型证券投资基金基金经理，2026年3月27日起担任格林上证科创板综合指数增强型证券投资基金基金经理。

整体来看，整体来看，格林研究优选混合A2026年三季度虽短期跑输业绩基准，但中长期维度仍实现显著超额收益，基金经理基于当前宏观、市场环境给出了四季度A股走势判断与明确的二元配置思路，同时也提示了地缘、政策等潜在扰动风险，可为投资者后续跟踪该产品运作、布局相关赛道提供参考。

附公告原文节选：

2026年第三季度,市场整体大幅收跌,定价因素极其复杂,具体分析如下:

2026年7月,中国资本市场出现显著波动和回撤,科技类行业回撤幅度更甚,甚至 出现了A杀格局｡原因包含以下几个方面:首先,美伊战争再生变数｡地缘政治风险短 期迅速升温,引发全球通胀上行￫加息概率和周期放大￫流动性收紧￫利率抬升￫资本 支出下降￫全球盈利回落的负向循环和预期,全球市场应声而跌,中国市场亦是如此｡ 其次,国内市场出现典型高切低,低估值内需品种基于政策预期而出现了显著的估值修 复｡最后,科技类行业业绩同环比持续改善,股价出现A杀格局｡从业绩层面来看,科

技类行业的半年报业绩预告,体现出相较于一季度增速的同环比显著改善｡因此,股价 的腰斩更多体现在估值和交易层面｡从估值层面来看,市场对科技类行业未来业绩的持 续高增长产生分歧,通过杀估值和股价的形式进行体现｡从交易层面来看,部分资金进 行了资产的再均衡,在政策加强的预期下,回补了内需型品种｡

2026年8月,中国和全球资本市场出现阶段性修复,但修复力度并不强烈｡原因包 含以下几个方面:首先,美伊战争阶段性结束热战,市场悲观情绪有所修复｡在7月美 伊双方经历多日的对等小规模热战后,8月地缘政治的热战风险逐渐降低,市场担忧情 绪有所缓和,有利于权益市场风险偏好的抬升,导致股价出现阶段性修复｡其次,全球 和中国杠杆性资金快速出清,交易性风险因素有所降低｡截至2026年7月底,韩国市场 去杠杆进程完成了90%以上,中国融资余额也从高点的3万亿回落至2.6万亿附近,接近 这轮杠杆资金的起始点位｡融资和杠杆资金的快速出清,有利于市场开启新一轮修复｡ 最后,科技类行业反弹幅度高于传统行业｡一方面,全球科技类行业的基本面仍在持续 上行,股价下跌更多源于风险偏好､全球去杠杆和加息预期等非基本面因素｡当交易性 和地缘政治风险逐渐减弱后,股价反弹力度显著高于低估值和红利类品种｡

2026年9月,中国A股市场出现显著回撤,并大幅跑输全球主要成熟性股市,A股市 场在月度范围内出现典型的“跟跌不跟涨”特征｡从原因上来看,主要包含以下几个方 面:首先,投资者交易热情降低,日均交易额持续萎缩是表因｡从月度成交额来看,9 月成交量仅比2月春节有一定增幅,显著低于年初至今的其他月份,投资者的谨慎态度 仍在持续｡海外市场来看,纳斯达克作为全球资金集中地单月成交量相对稳定,日本和 韩国虽然月度也在缩量,但月度成交量仍显著高于4月行情启动前的成交量｡因此,投 资者情绪的显著衰减和谨慎,是A股市场在月度范围内出现“跟跌不跟涨”的表面原因｡ 其次,全球加息预期升温,A股的国际流动性再度承压｡从全球来看,欧洲､美国､日 本和韩国等地区和国家,分别在近期上调了自身的利率水平,与中国货币政策之间形成 了剪刀差｡基于利率平价不难推演,全球资本会边际流入加息国家而流出非加息国家, 加剧了资本从国内流向国际市场｡最后,内部政策环境总体“托而不举”,资本市场“有 底难上”｡近期国内对冲性的政策不断出台,包含财政补息和促进消费的一系列组合拳｡ 值得注意的是,政策出台的频率虽然不断增加,但诚意和力度仍显不足,难以扭转投资 者的悲观预期｡在托底政策的影响下,市场在底部具备显著支撑,但系统性突破缺乏信 心｡

综合来看,2026年三季度A股市场在大幅波动中显著下跌,且显著跑输全球主要市 场,科技类行业调整最为剧烈｡从原因来看,地缘政治风险､全球加息预期升温与内部 “托而不举”的政策组合拳是市场宽幅震荡的内因,日均成交额连续萎缩和外资边际流 出是下跌的表面原因｡结构而言,避险情绪升温则高股息品种占优,避险情绪退潮则科 技类品种能够获得显著的超额收益｡

2026年第三季度,基金在资产配置上维持了稳定特征,没有进行大类资产维度的调 整,重点调整方向为权益资产内部行业之间的结构占比｡截至季度末,权益仓位均值为 92%,现金比例8%｡行业方面,维持“科技+反内卷”的二元结构,比例结构约为【82%,

10%】｡科技≈算力中上游(国产15%+海外85%)+物理AI,物理AI≈智驾+人形机器人+商 业航天｡反内卷≈光伏+储能｡在9月市场再度回调过程中,基金在算力内部向VeraRubin 方向迁移,主要思路是边际增加了Rubin平台价值量升级的细分方向｡

展望后市:

2026年第四季度,在地缘政治风险边际稳定的假设情境下,预期A股市场呈现震荡 上行特征｡核心判断的原因如下:

第一,美伊战争对市场的边际影响预期降低｡从美伊战争自身推演来看,短期仍无 法判断其边际走向,但对经济和市场的损伤预期会边际降低｡从原油价格来看,即使布 伦特原油维持在100美金/每桶的位置,边际环比对全球的影响也会减弱｡从市场影响来 看,2022年俄乌战争对市场的影响延续了2-3个季度左右,美伊战争从开战至今已经经 历了2个多季度,全球市场的敏感度亦有所下降｡

第二,全球加息预期有所降低,国际资本流出力度预期下降｡从美国､日本､亚洲 市场最新的经济运行数据来看,仍持续表现出K型形态,亦即经济运行的内在供需关系 并不支持系统性的持续加息｡在这种情况下,如果美伊战争不再大规模升级,那么战争 升级￫原油价格上涨￫全球加息升温￫资金避险与净流出股票市场的负面循环就会被 逐渐打破,有利于A股市场的交易情绪升温｡除此之外,如果全球市场延缓加息节奏甚 至停止加息进程,全球性资本流出A股的内在动力就会逐渐降低,有利于A股市场交易 额和增量资金的进一步入市｡

第三,中国即将召开重要性会议,经济托底的力度会影响市场上涨的空间｡2026年 10月,中国预期会按照惯例召开一系列重要性的经济会议,努力完成2026年的经济目标 并提前安排2027年的财政发力力度｡从总体影响来看,相关会议的政策力度显著影响市 场未来的上行空间｡除此之外,财政发力的力度也会对市场的行业相对涨跌幅产生显著 影响｡

综合来看,A股市场在地缘政治风险边际不再恶化的预期下,预期目前的估值状态 是“地量地价”的特征,在2026年10月和整个四季度,会体现出震荡向上格局｡从原因 来看,K型经济制约全球长期的加息趋势,对市场估值的影响会逐渐减少;中国重要性 会议的召开,会进一步压实目前的盈利底部;因此,虽然市场在月度范围内的表现令人 失望,但季度范围内实现小型“戴维斯双击”的概率在逐渐增加｡

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