2026年第三季度跑输基准2.64%！易方达悦恒稳健债券A杨康：立足供需框架 捕捉创新成长机遇

10月29日消息，近期易方达悦恒稳健债券A披露2026年第三季度报，基金规模15.26亿元，比2026年第二季度增加12.86%。基金经理杨康最新投资观点同步出炉。

杨康表示，三季度A股科技成长板块的剧烈调整属于估值消化而非产业趋势逆转，后续将立足中长期围绕供需框架捕捉技术创新带来的稳健成长机会。 宏观经济： 当前国内经济仍处于供给强于需求、外需强于内需的结构性分化阶段，稳增长扩内需政策持续推进，政策效应向实际需求端的传导仍需时间。 资本市场： 债券市场在偏弱内需与货币宽松预期支撑下延续震荡走强格局，收益率曲线进一步平坦化；A股前期积累的估值拥挤度集中释放，市场完成从产业趋势定价向不确定性定价的切换，转债受正股调整与估值压缩影响整体走弱。 投资方向： 后续将继续聚焦光模块光互联等确定性高的优质赛道，向需求确定性强、竞争壁垒扎实的硬核资产集中持仓，同时加大半导体后道设备及关键零部件领域的配置力度。 风险提示： 技术创新进程伴随资本热度波动，市场调整幅度可能远超基本面变化，需警惕高估值资产定价修正带来的回撤风险。

业绩回报：2026年第三季度跑输基准2.64%

数据显示，截至2026年第三季度末，易方达悦恒稳健债券A净值为0.99元，2026年第三季度年基金份额净值增长率为-3.61%，同期业绩比较基准收益率为-0.97%，跑输基准2.64%。

杨康自2026年2月11日担任易方达悦恒稳健债券A基金经理，截止2026年10月29日，任期回报-2.76%。

资料显示，杨康，硕士研究生，具有基金从业资格，曾任华夏基金管理有限公司机构债券投资部研究员、投资经理助理，易方达基金管理有限公司投资经理，2026年2月11日起担任易方达悦恒稳健债券型证券投资基金基金经理，证券从业年限11年，现任多资产公募投资部总经理助理。蔡荣成，硕士研究生，具有基金从业资格，曾任易方达基金管理有限公司基金经理助理、研究部总经理助理、行业研究员，易方达科技创新混合、易方达策略成长混合、易方达策略成长二号混合的基金经理，2026年6月27日起担任易方达悦恒稳健债券型证券投资基金基金经理，证券从业年限11年。

整体来看，整体来看，易方达悦恒稳健债券A三季度规模逆势增长，基金经理基于当前结构性宏观环境与市场特征，锚定科技成长细分赛道调整持仓结构，但当期业绩阶段性跑输基准，叠加技术创新领域的估值波动风险，后续其持仓策略的落地效果与业绩修复节奏，仍需投资者持续跟踪观察。

附公告原文节选：

三季度中国经济延续供给强于需求､外需强于内需的结构性分化,内生增长动能 仍显不足｡从已公布的数据看,工业生产在短暂放缓后有所回升,高技术制造业和装 备制造业继续构成主要支撑,季末制造业景气有所改善,但尚不能下整体需求已全面 企稳的判断｡需求端出口保持韧性,居民消费增长偏弱,地产和传统投资仍然承压, 但地产端的政策正在逐步转向积极,新动能的较快增长尚未带动需求全面改善｡价格 层面,上游工业品价格表现相对较强,终端消费价格仍较温和,价格回升受到国际大

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宗商品和部分产业需求的推动,内生需求带动的价格修复仍不充分｡政策层面,稳增 长和扩内需继续推进,货币政策保持适度宽松,但政策支持向居民消费､企业投资和 实际需求的传导仍需时间｡

债券三季度延续震荡走强,收益率曲线进一步平坦化,信用利差普遍收窄,偏弱 的内需与货币宽松预期继续构成支撑｡7 月中上旬,资金面阶段性收敛,利率围绕政 策预期反复震荡;下旬随着存款降息预期升温和政治局会议释放宽松信号,长端收益 率向下突破｡8 月,偏弱的经济数据与流动性支持推动长端进一步走强,此后机构止 盈带来小幅调整｡9 月,在配置需求与央行跨季流动性呵护下,超长端收益率继续下 行,月末稳增长政策落地､制造业景气改善及节前止盈又引发一定回调｡整个三季度, 中长端利率总体下行,短端受资金成本约束表现相对偏弱,长久期资产相对占优,利 率与信用整体延续走强｡

三季度,A 股市场经历了一轮剧烈的调整｡上半年极致分化所积累的拥挤度,在 三季度转化为风险的集中释放:对AI 产业投入持续性的阶段性分歧､全球流动性预 期的反复,叠加高位获利了结的压力,推动科技成长板块大幅回撤｡报告期内,上证 指数下跌6.16%,创业板指下跌27.80%,科创50 指数下跌30.70%;上半年领跑的电 子与通信行业跌幅更深,前期领涨的AI 算力链条成为调整的中心｡市场在短短一个 季度内,完成了从“为产业趋势定价”到“为不确定性定价”的急剧切换,情绪面的冲击 远大于基本面的变化｡

从产业层面看,我们认为三季度的回撤更多是一次估值的消化,而非产业趋势的 逆转｡全球AI 产业的商业闭环仍在深化,算力供需的紧平衡格局没有改变｡真正发 生变化的,是市场愿意为非线性增长支付的价格——这正是我们在半年报中所警惕的 “宏大叙事但估值脆弱”环节的定价修正｡

转债三季度整体走弱,正股调整与估值压缩共同影响转债表现,部分时间段转债 相较于股市的调整甚至更剧烈｡季度前期,转债在权益调整中相对抗跌,但8 月权益 市场的阶段性反弹未能带动转债指数同步修复,跟涨能力依然偏弱;进入9 月后,随 着权益市场再度走弱,转债自身估值压缩进一步加剧调整｡结构上,9 月高价券承压 较大,低价及高评级大盘券相对抗跌｡本季度,此前较高的估值和较短的剩余期限对 转债市场的表现形成明显压制｡

债券方面,组合三季度小幅拉长底仓久期水平,但仍维持在中性偏高的久期区间,

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同时延续极低杠杆的哑铃型配置结构,较好把握住了三季度市场上涨的行情｡鉴于中 短端信用债在极低利率水平下赔率有限,组合根据赎回节奏逐步降仓低利差保护的信 用债品种,进一步提升了组合的流动性水平和抗风险能力｡

股票方面,报告期内本基金的操作围绕三条主线展开:

第一,是对“光”的坚持｡光模块及光互联是本轮回撤的重灾区,战术上可以应对, 但我们没有因价格的下跌而动摇对这一方向的战略性配置｡算力的本质是数据的搬 运,当电互联在带宽､功耗和距离上同时逼近物理极限,从“电”到“光”的迁移是确定 性的产业方向｡随着产品速率的持续升级和新工艺路径的逐步产业化,光的应用边界 仍在不断拓宽,从scale out(横向扩容)到scale up(纵向扩容)再到scale in(深度 整合),需求的非线性扩张仍处于早期｡这一环节具备我们反复审视的“有限优质供给” 属性——精密制造与大规模量产能力构成深厚壁垒,供需格局在波动中保持了韧性｡ 下跌中我们把配置进一步向产业地位扎实､估值回落充分的方向集中｡

第二,是基于估值合理性的仓位变化｡报告期内组合的整体仓位有所降低,主要 基于两点考虑｡其一,是向“更硬的资产”集中｡在叙事的不确定性和风格的逆风面前, 我们进一步收缩了组合的战线,把持仓聚焦到需求确定性更强､竞争壁垒更实､业绩 兑现能力更强的资产上｡其二,是兑现预期回报率不足的资产｡二季度末,当市场对 AI 资产的定价从“龙头缩圈”滑向“全面亢奋”时,部分资产的预期收益率已经下降到不 具备吸引力的水平,我们对此做了坚决的兑现｡我们并不试图预测市场的底部,仓位 变化的依据不是对指数的判断,而是对资产预期收益率的重新计算｡我们坚持“多赚 钱､少亏钱､严格控制回撤､避免不可挽回的损失”的投资目标——真正不可挽回的 亏损,往往来自在高估值时买入竞争格局恶化的资产,而非优质资产的价格波动｡波 动是代价,高估才是风险｡

第三,是在半导体板块调整持仓结构,往后道设备及其关键零部件集中｡AI 芯 片正在进入“超越摩尔”的时代:当先进制程的演进放缓,先进封装成为算力提升的关 键路径,相关资本开支的增速已显著超过前道环节,产业的价值量分配正在向封装测 试环节迁移｡与此同时,国产算力芯片的放量,在全球紧张的后道产能之外催生了独 立的国产化需求,测试与先进封装设备的需求弹性正在释放｡与前道设备相比,后道 设备的国产化率更低､竞争格局更清晰,估值也处于更合理的位置｡报告期内,本基 金沿着这一方向加大了研究和配置力度｡

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我们清醒地认识到,技术创新必然伴随着资本的热度与市场的波动｡三季度的调 整再次提醒我们,波动的释放可能远超基本面变化｡我们将继续沿着需求供给的框架 来审视产业发展,动态调整组合持仓,立足中长期寻找技术创新带来的成长投资机会｡

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