每经记者｜姚亚楠 每经编辑｜肖芮冬
近日，上海木澜和聚私募投资基金合伙企业（有限合伙）完成备案，LP（有限合伙人）名单包括澜起投资、中微半导体、聚辰股份三家产业资本，以及上海国投先导等地方国资平台。三家半导体公司同时做LP，这一最新案例与投中三季度VC/PE报告揭示的趋势相互印证：企业资本对基金投资的配置意愿持续提升，产业资本正全面进入募资前线。
募资版图中另一则变化同样值得注意，金融机构LP正以“少而重”的方式入场——银行、信托、险资合计出资991.45亿元，出手却仅117次，单笔体量大、频次低、偏配置型。这一结构变化已在投资端显现，大额交易占比上升，半导体投资首破千亿元，资金正流向大额交易与硬科技赛道。
上海木澜和聚私募投资基金合伙企业（有限合伙）登记规模为25.125亿元，管理人为上海木澜投资管理有限公司。LP列表里，澜起投资、中微半导体、聚辰股份三家产业资本同时出现，这一案例与投中三季度VC/PE报告所揭示的募资趋势相互印证，企业资本对基金投资的配置意愿持续提升。
报告数据显示，2026年三季度，企业投资者LP最为活跃，出手2669次，占比47.7%，同比增长123.72%；VC/PE投资机构出手1186次，占比21.2%位列第二，同比大幅增长211.29%；国资类平台897次，占比16%位列第三。企业LP的绝对活跃度最高，专业投资机构的增速更快，两类市场化主体合计出手占比接近七成，构成当季市场活跃度的主要支撑。
不过从出资金额看，国资仍是资金供给的决定性来源。三季度国资类平台与引导基金合计出资占比接近六成，企业投资者与VC/PE投资机构合计占比超过四分之一，市场化资本的配置力量已较为可观。
与此同时，报告还观察到，产业资本正全面进入募资前线，传统实业上市公司成为三季度重要的出资力量。天津高榕长赢基金15位合伙人几乎全部为实体产业方，君正集团及子公司出资10亿元，占比30.67%；牧原实业3.5亿元、紫金矿业3亿元、嘉化能源2亿元，化工、农牧、矿业、医药行业跨度极大。朝希资本二期人民币主基金的LP阵容中，出现了迈为股份、阿特斯、正泰集团、泸州老窖等实业公司。
与产业资本的高频入场形成对照，金融机构LP在三季度出资呈现典型的“少而重”特征。从出资金额看，银行以527.74亿元，占比2.9%位居出资规模第六；信托、险资、证券分别出资279.88亿元、183.83亿元、92.65亿元。从出手次数看，银行、信托、险资分别仅28次、37次、52次，出手频次之低与单笔金额之重，勾勒出配置型资金的轮廓。
头部机构表现更为集中，工银AIC等头部机构表现突出，险资则通过参与国家级创投引导基金区域基金等方式加速入场，新华保险、中汇人寿等已成为重要出资人。银行系与险资虽然路径不尽相同，但都指向同一类入场方式——不靠频次铺量，而以单笔体量完成配置。
这种结构变化在投资端已有显现，上述报告显示，在投资市场，三季度10亿元以上大额交易数量占比由3.94%升至13.02%，1亿元以下交易占比下降16.53个百分点，资金向大额、偏后阶段集中的特征明显，这与金融机构“少而重”的配置型入场方式相互呼应。此外，半导体投资规模首破千亿元，同比增长91.20%，则与产业资本密集做LP形成产业层面的印证。从募资端到投资端，国资稳基本盘、产业资本高频入场、金融机构“少而重”配置的LP结构，正在改变钱的流向——更多资金流向大额交易与硬科技赛道。
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