10月29日消息，近期南方品质优选灵活配置混合C披露2026年第三季度报，基金规模1028.05万元，比2026年第二季度增加650.45%。基金经理袁立最新投资观点同步出炉。
袁立表示，当前AI产业链现金流循环融资模式存在明显脆弱性，需警惕相关环节的连锁传导风险。 宏观经济： 暂无针对宏观经济走势的明确专项展望表述。 资本市场： AI技术虽持续迭代、应用生态不断丰富，但头部大模型厂商亏损规模快速扩大，算力相关的刚性支出与营收缺口持续拉大，叠加前期算力部署的不可撤销条款约束，整个产业链现金流链条环环相扣容错空间极小，一旦融资端遇冷极易引发连锁偿付风险。 投资方向： 将继续锚定具备可持续竞争优势、估值处于低位且兼具一定增长潜力的优质标的，重点布局金融、家电、汽车、快消品等防御属性较强的行业。 风险提示： AI产业链融资不及预期可能引发相关板块大幅波动，需警惕产业链上下游的连锁传导风险。
业绩回报：2026年第三季度跑赢基准7.75%
数据显示，截至2026年第三季度末，南方品质优选灵活配置混合C净值为2.23元，2026年第三季度年基金份额净值增长率为-3.48%，同期业绩比较基准收益率为-11.23%，跑赢基准7.75%。
袁立自2022年11月18日担任南方品质优选灵活配置混合C基金经理，截止2026年10月29日，任期回报22.36%。
| 表：南方品质优选灵活配置混合C业绩表现（截止2026年9月30日） | |||
|---|---|---|---|
| 阶段 | 净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 跑赢基准 |
| 近3月 | -3.48% | -11.23% | 7.75% |
| 近6月 | 1.25% | -4.16% | 5.41% |
| 近1年 | 2.56% | -6.12% | 8.68% |
| 近3年 | 24.94% | 12.69% | 12.25% |
| 近5年 | -3.68% | -0.95% | -2.73% |
| 成立以来 (2021-9-7) | -5.52% | -2.12% | -3.40% |
资料显示，袁立，中国国籍，伦敦玛丽女王大学理学硕士，10年证券从业年限，2016年1月加入南方基金，曾任权益研究部助理研究员、研究员，负责通信、汽车、食品饮料等行业研究，2021年4月调入权益投资部，2021年8月起担任南方优享分红混合基金经理，2022年11月18日起担任南方品质优选灵活配置混合型证券投资基金基金经理，后续还陆续担任南方产业活力基金经理、南方瑞享混合基金经理。
整体来看，整体来看，南方品质优选灵活配置混合C2026年三季度规模大幅攀升，当期业绩跑赢基准，基金经理基于AI产业链现金流脆弱性的风险判断，锚定低估值优质标的、重点布局防御属性行业的思路清晰，后续其持仓策略落地效果及AI产业链潜在连锁风险的传导走向，将成为影响该基金后续收益表现的核心观测点。
附公告原文节选：
三季度A 股整体震荡调整,指数表现分化明显｡创业板指､中证500､中证1000､沪深 300 分别下跌27.80%､17.67%､17.15%和12.49%｡指数层面看,大盘股相对抗跌,科技成 长调整幅度更大,防御风格相对占优｡
本基金三季度维持了较高股票仓位,结构调整不大｡主要增加了部分金融业持仓｡目前 组合主要重仓的行业包括金融､家电､汽车和快消品｡我们选择具体标的关注可持续的竞争 优势和较低的估值｡我们力求组合中的标的具备可持续的竞争优势和较低的估值,且平均来 看有一定的增长潜力｡
过去一段时间,人工智能技术一直处在资本市场叙事的舞台中央,相关行业波动也十分 剧烈,二季度通信电子等行业大幅上涨,三季度又显著下跌｡本季度,模型能力持续提升,
应用生态更加丰富｡AI 越发深度介入我们的工作和生活｡但从投资的角度,我们的担忧却 越来越深｡以下我们将简述原因｡
首先,算力硬件的直接买方主要是所谓Hyperscalers(以云计算公司为代表的科技巨 头)和NeoClouds(新兴云厂商),而他们主要的商业模式是把硬件出租给大模型厂商或者 AI 应用厂商｡根据我们的估算,算力租赁的客户集中度很高,全球很大一部分比例的算力 使用权都集中在OpenAI 和 Anthropic 两家模型厂商手中｡
而根据The Information 和 WSJ(华尔街日报)的报道,OpenAI 2026 年一､二季度的 经营性亏损分别高达93 亿､123 亿美元｡我们估计剔除股权激励的成本后,每季度的亏损 也近百亿美元｡虽然Anthropic 在年初让我们看到模型公司盈利的可能性｡但过去两个季度, 大模型公司作为一个整体的亏损在快速扩大｡投资人目前最关注的是企业不断增长的年化收 入(Annual Run Rate),但触目惊心的年化算力支出(Annual Compute Cost)和亏损情况 同样值得关注｡伴随支出和收入的差距不断拉大,我们估算OpenAI 的年化亏损额已接近500 亿美元｡ 作为对比,微软预计的2026 财年的净利润为1337 亿美元｡
往后展望,如果模型公司的收入不能保持指数型增长,亏损额将进一步扩大｡因为数据 中心的建设规划可能长达两年,目前不断上架的算力,有大比例是在一两年前就被头部模型 公司以Take or Pay 条款(几乎不可撤销)预定｡即便模型公司亏损不断扩大,它也必须不 停地为新增算力买单｡而它的算力供应商,也往往背上了定价高昂的债务｡这个现金流链条 环环相扣,不容有失｡这意味模型公司的股权融资金额须不断膨胀,最近一轮的已高达千亿 美元｡若因种种原因,资本市场不再看好它们的未来,融资受阻,它们的租金支付能力就会 出现问题｡而如果租金支付出现延迟,数据中心持有方的债务偿付也会出现问题｡
我们对“循环融资”的担忧也主要就在这里——模型公司的融资需求如此巨大,以至于 除了科技巨头外,没有几家企业能够负担如此庞大的规模｡在模型公司最近完成的融资中, 主要的投资方已经是Hyperscalers,而这些投资往往附带购买算力服务的条款｡意思是, 科技巨头把钱投给模型公司,同时要求模型公司购买自身的云服务｡这种为客户提供融资的 行为,仅适合作为短期的启动助力｡如果客户的亏损持续扩大,下一轮融资可能需要几千亿 的规模,这种情况将难以维系｡
