2026年第三季度跑赢基准0.98%！景顺长城中债0-3年政策性金融债指数A米良：四季度债市乐观，增配超长债稳收益

10月29日消息，近期景顺长城中债0-3年政策性金融债指数A披露2026年第三季度报，基金规模60.81亿元，比2026年第二季度降低21.66%。基金经理米良最新投资观点同步出炉。

米良表示，四季度经济有望随政策落地小幅回暖，债市整体仍具备配置价值，将在严控回撤的前提下为投资者争取稳健收益。 宏观经济： 随着政策性金融工具、专项债等财政工具加速投放，叠加PSL降息提额、地产贴息等政策落地及低基数效应，四季度经济有望迎来阶段性回暖，整体将延续外需偏强、内需偏弱的格局，剔除油价外生影响后PPI内生上行动能有限。 资本市场： 债市当前维持乐观判断，收益率处于年内低位，后续大概率进入低波运行状态消化浮盈筹码，中短端品种围绕资金中枢定价，上有顶下有底，超长债供需结构持续改善，利差仍有压缩空间。 投资方向： 将重点跟踪机构行为与政策落地效果，灵活调整久期与杠杆仓位，以中短端品种作为底仓获取票息与骑乘收益，重点布局超长债利差压缩机会，积极参与长债波段交易增厚收益。 风险提示： 需关注政策性金融工具落地不及预期、增量政策超预期出台、贸易摩擦加剧、资金面波动等可能引发债市调整的潜在风险。

业绩回报：2026年第三季度跑赢基准0.98%

数据显示，截至2026年第三季度末，景顺长城中债0-3年政策性金融债指数A净值为1.02元，2026年第三季度年基金份额净值增长率为0.60%，同期业绩比较基准收益率为-0.38%，跑赢基准0.98%。

米良自2023年6月14日担任景顺长城中债0-3年政策性金融债指数A基金经理，截止2026年10月29日，任期回报10.71%。

资料显示，米良，经济学硕士，CFA，12年证券、基金行业从业经验，曾任汇丰银行(中国)有限公司零售银行部管理培训生、零售银行部高级客户经理，汇丰银行深圳分行贸易融资部产品经理，招商银行资产负债部资产管理岗，2018年9月加入景顺长城基金管理有限公司，自2018年11月起担任固定收益部基金经理，2023年6月14日起担任景顺长城中债0-3年政策性金融债指数证券投资基金基金经理。 曹怡，理学硕士，8年证券、基金行业从业经验，2018年8月加入景顺长城基金管理有限公司，历任交易管理部交易员、固定收益部研究员、固定收益部基金经理助理，自2025年8月起担任固定收益部基金经理，2025年8月13日起担任景顺长城中债0-3年政策性金融债指数证券投资基金基金经理。

整体来看，整体来看，该只政策性金融债指数基金依托过往长期跑赢基准的稳健业绩表现，结合基金经理对四季度债市的结构性行情判断，明确了中短端底仓搭配超长债波段的配置思路，在严控回撤的导向下为投资者锚定稳健收益空间。不过投资者仍需留意政策落地不及预期、资金面波动等潜在债市调整风险，结合自身流动性需求与风险偏好理性配置这类固收产品。

附公告原文节选：

经过了二季度内需快速下滑之后,730 政治局会议要求加大逆周期调节力度和加快存量政策 落地,从三季度前两月数据表现来看,财政落地节奏依旧较慢,内需延续较弱状态,生产在出口 强劲和新兴产业带动下有所回升｡从8 月最新的经济数据来看,社零增速从前值0.6%回落至0.4%, 三季度以来持续走低,与消费的较弱表现相互印证｡投资跌幅小幅收窄,但依旧保持着同比双位 数以上的下滑,投资表现的持续较弱与企业中长贷持续负增也相互印证｡房地产市场继续延续分 化格局,一线城市二手房价已经实现连续6 个月环比正增长,二三线城市二手房依旧环比下滑｡ 出口(美元计价)同比增速由前值24%略微回升至25%,继续超出市场预期,AI 产业高景气度､ 关税扰动消退下美国补库､中国供应链竞争力凸显依旧是出口强劲表现的核心动力｡受国际油价 上涨､食品价格季节性上涨等因素影响,CPI 环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%,PPI 环比由上 月下降0.7%转为上涨0.4%,其中能源价格上涨和AI 链条产品价格上涨依旧是PPI 涨价的核心驱 动力｡

三季度,央行延续支持性的货币政策,通过灵活使用多种货币政策工具,促进流动性保持宽 松,资金面平稳｡与二季度持续回笼中长期流动性形成鲜明对照,三季度央行全面恢复中长期流 动性净投放｡当季买断式逆回购累计净投放9000 亿,MLF 累计净投放2000 亿,带动9 月末MLF 余额增至7.6 万亿元｡三季度最大看点是6 月新设的隔夜逆回购工具首次在月中税期操作,因此 从操作次数上来看,从6 月到9 月,隔夜逆回购分别操作了2 次､3 次､8 次和8 次,单日上限也 从最初的3000 亿提高至9 月底的1 万亿,使用频率和规模的增加也为该工具进一步常态化奠定了 基础｡

三季度资金面稳中偏松,DR001 季度均值约1.38%,DR007 约1.41%,围绕政策利率1.4%平稳 运行｡从波动率来看,2026 年连续三个季度DR007 的标准差不足6bp,特别是三季度只有2.8bp,

而央行精细化管理的成效在季末尤为突出:9 月23~30 日DR001 极差仅3bp,相较2025 年同期的 16bp 明显下降｡说明在新的货币政策框架下,央行通过引入隔夜逆回购工具,更好地控制了资金 波动,流动性更为平稳｡三季度大行融出整体回落,但中小行､货基融出回升,非银与银行分层 几乎消失,加之非银杠杆处于近年低位,大行融出回落并未引发资金价格大幅上行｡

受益于资金价格波动降低,三季度NCD 市场运行也相对平稳,各期限收益率均窄幅波动｡其 中1 年期国股行NCD 整体处于1.45%-1.50%的区间窄幅震荡,8 月底和9 月中旬受资金价格上行和 银行补充长期负债影响,收益率上行至1.495%的季度内高位,但始终未突破机构预期的1.5%的上 限,最终收于1.47%｡3 个月和6 个月品种从二季度末低点跟随资金中枢有所抬升后,随着跨季价 格转松后重回下行｡1Y-3M 的期限利差跟随3 个月品种先压缩再走阔,而受跨年因素影响,1Y-6M 的利差始终处于2-3bp 的偏低水平｡

三季度债券收益率震荡下行,曲线牛平,虽然同期中美10 年期国债利差倒挂超 350bp,中 债受益于基本面偏弱､通胀温和与货币宽松走出独立行情｡7 月初,基金负债端受季节性赎回扰 动,跨季后资金转松较慢､央行买债缩量,利率上行;随后买断式逆回购放量､经济数据边际走 弱,货币政策打开想象空间,叠加偏弱PMI 催化,长债持续走强｡8 月中上旬,资金宽松､中小 公募摊余债基开启发行潮､经济金融数据偏弱､宽货币预期略升温,推动利率进一步下行;下旬, 受到央行调研传闻和股市回暖影响,利率小幅上行｡进入9 月,上旬市场担心供给压力､债市季 节性魔咒和增量政策预期,利率阶段性承压;9 月中下旬,前期担忧的利空逐步落空,叠加央行 呵护跨季流动性,利率再度下行,超长表现更强｡季度内,曲线持续平坦化,30-10 国债期限利 差在9 月底压缩至41bp 的年内低点｡而中短端政金债品种得益于资金面的稳定和杠铃策略带来的 配置力量,三季度保持下行趋势,并收于年内低点｡

三季度,组合持续优化持仓结构,选择具有较好的套息空间和骑乘收益的品种进行配置,并 根据市场变化灵活调整久期和杠杆水平｡组合整体久期处于中性偏高水平,仅在央行出手干预长 债以及收益率快速下行过程中及时降低久期至安全阈值｡组合根据收益率曲线形态在杠铃策略和 子弹策略之间灵活切换,随着中短端品种持续下行,杠杆套息空间下降,组合降低了杠杆仓位, 尽量压低成分券的仓位和久期,节省出久期以增加超长债配置｡收益率低位,更加积极参与长债 交易,并开展各类中性价值利差策略,及时做好风险管控,严格止盈止损｡

展望未来,随着9 月政策性金融工具的逐步落地对投资端的支撑,专项债等其他财政工具在 四季度加速投放落地,以及“929”落地的PSL 降息提额和地产贴息政策有望带来一定融资需求的 提升,叠加低基数,预计四季度经济或将有所回暖｡出口韧性大概率持续,但需要关注持续扩大 的顺差也将带来贸易摩擦的加剧｡消费仍受居民就业和预期偏弱制约,828 房地产新政或有助于

加速房地产价格止跌回稳,但对土地出让和房地产投资或有所冲击｡价格方面,油价的波动是PPI 的核心影响因素,鉴于二季度的工业产能利用率已降至历史最低水平附近,剔除油价的外生影响, PPI 内生上行动能并不强｡

央行在三季度货币政策例会中进一步聚焦“加大逆周期调节力度”,相较二季度例会,删去 了“跨周期”表述,未来政策重心重新回归稳增长对冲｡9 月底国常会部署了下一步工作安排后, 央行调整完善了多项结构性货币政策工具,因此短期来看,总量降息政策出台的概率有所降低｡ 后续政策发力点仍将维持流动性宽松,资金价格稳定,而且有可能通过扩大国债买卖额度来配合 可能的四季度 “用好地方政府债务结存限额”带来的政府债供给增加｡

展望四季度,我们对债市仍维持乐观判断,因收益率处于年内低点位置,且降息预期降低后, 走势不会一帆风顺,但利差压缩的空间仍存在｡稳增长的急迫性有所提高,但存量提速和结构性 支持的政策意味着总量层面宽信用出现的概率不高｡9 月底落地的增量政策能否带来融资需求提 升仍有待观察,基本面预计延续外需强､内需弱格局,对债市而言调整风险相对有限｡结构性降 息有利于改善银行负债端成本,打开广谱利率下行空间,若可以传导至LPR 下调,则可以通过债 券贷款的比价效应向债市传导｡虽然四季度政府债券总体仍有供给压力,但结构上超长债供给高 峰已过,叠加2027 年置换债额度归零也将带来债券发行加权久期的下降｡短期我们仍需要关注政 策性金融工具的落地效果以及是否有其他增量措施,当前债市赔率降低后,短期可能再次进入一 种低波状态,消化之前的浮盈筹码,并等待新增的交易热点,重聚多头信心｡中短端品种围绕资 金中枢定价,基本维持上有顶､下有底状态,无降息则难有大幅下行空间,宜作底仓获取票息与 骑乘收益｡10 年国债在央行宏观审慎框架下,政策利率不调降的情况下也很难突破1.65%｡超长 债目前为赔率相对优品种,虽然期限利差有所压降,但仍处于历史偏高水平,且随着供需结构改 善,不排除四季度有配置资金抢跑入场｡

组合将重点关注机构行为的变化以及政策落地效果,视收益率变动情况优化组合结构并调整 杠杆仓位｡灵活调整久期和配置结构,中短端调整后具备配置价值,重点关注超长债的利差压缩｡ 积极参与长债波段交易的机会,努力提高交易胜率以增厚组合收益,在控制回撤的基础上获取稳 定收益｡若短期没有太大的利好值得博弈,将适当降低久期上限,并降低交易仓位｡

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