2026年第三季度跑输基准12.49%！博时浦惠一年持有期混合C过钧：四季度债市机会有限，关注优质风险资产

10月29日消息，近期博时浦惠一年持有期混合C披露2026年第三季度报，基金规模943.50万元，比2026年第二季度降低14.75%。基金经理过钧最新投资观点同步出炉。

过钧表示，展望2026年四季度，随着存量政策逐步落地、稳地产政策推出以及通胀逐步回升，资本市场将呈现结构性分化格局，债券市场机会有限，调整后的风险资产在经济数据企稳后部分行业将重新具备配置吸引力。 宏观经济： 当前中国经济已从利率驱动逐步转向汇率驱动周期，四季度通胀有望进一步上行，GDP增速存在上修空间，降准降息的可能性较低，经济基本面修复的幅度将成为后续市场走向的核心关键。 资本市场： 当前债券市场做多情绪已处于极致状态，过薄的利差使得后续债市整体机会有限；经过前期调整后的权益类风险资产，待经济数据企稳后部分板块将重新显现配置价值，市场难以复刻上半年的极致行情，投资机会需要更审慎严苛的筛选。 投资方向： 将保持对债券市场的谨慎态度，规避信用利差低位下的相关品种风险，聚焦调整后业绩具备确定性增长的行业与个股，在经济基本面验证过程中逐步挖掘风险资产的低位布局机会。 风险提示： 需警惕海外主要经济体紧缩政策超预期、国内经济修复进度不及预期、市场情绪反复波动引发的资产价格大幅震荡等潜在风险。

业绩回报：2026年第三季度跑输基准12.49%

数据显示，截至2026年第三季度末，博时浦惠一年持有期混合C净值为1.23元，2026年第三季度年基金份额净值增长率为-15.37%，同期业绩比较基准收益率为-2.88%，跑输基准12.49%。

过钧自2022年2月17日担任博时浦惠一年持有期混合C基金经理，截止2026年10月29日，任期回报13.34%。

资料显示，过钧，硕士，1995年起先后在上海工艺品进出口公司、德国德累斯顿银行上海分行、美国Lowes食品有限公司、美国通用电气公司、华夏基金固定收益部工作，2005年加入博时基金管理有限公司，历任多只公募基金基金经理、固定收益部副总经理、固定收益总部公募基金组负责人、固定收益总部指数与创新组负责人、公司董事总经理，现任公司首席基金经理，2022年2月17日起担任博时浦惠一年持有期混合型证券投资基金基金经理。

整体来看，整体来看，博时浦惠一年持有期混合C2026年三季度规模环比下滑、单季度业绩跑输基准，但中长期维度仍实现了超越业绩比较基准的收益表现。基金经理基于当前宏观经济周期特征，明确了债市谨慎、逐步布局调整后优质权益资产的后续思路，同时提示了多重潜在市场风险，为持有人后续的资产配置参考提供了清晰的方向指引。

附公告原文节选：

本季度美联储终于按下了加息键｡9 月17 日美联储宣布加息25 个基点,将联邦基金利率目标区间上调 至3.75%—4.00%,这是自2023 年7 月以来首次加息,也标志着2024 年9 月开启的降息周期正式结束｡加 息之后美联储表态偏鹰,但也只有加息才可能重塑美联储的信用｡全球的央行都在进入一个紧缩周期,各 国债市波动性大幅上升,主要经济体利率大都到达本世纪以来高点｡而央行的底气则来自于加息能在控制 通胀的同时不对经济产生太大负面影响:相信此轮收益率上升源于财政赤字和AI 转向债务融资,而通胀可 以在短期内得到控制｡从周期特征上看,中国经济从利率驱动逐步转向汇率驱动周期｡以前人民币汇率升 值和中国利率上升正相关,体现中国经济处于上行周期｡而今年以来中国利率和汇率的联动脱钩,中美利 差达到极致也不能改变人民币升值的趋势｡去年人民币升值是在美元指数下跌时达成,而今年则是在美元 指数反弹时实现｡除了不能完全自由兑换,人民币已经初步具有避险货币的特征;也意味着汇率成为自变 量,成为驱动经济周期的重要变量｡中国的庞大顺差带来的海外净资产的大幅增加,伴随着地缘政治影响 下弃美债买黄金,反映出整个供给和需求结构的变迁,使得美国国债的实际利率不断攀升｡相对于抗通胀, 如何挽回市场信心､应对AI 加入军备竞赛对供给的冲击,美联储和财政部最后联手通过QE 释放流动性以 增加市场需求可能也是不得已而为之｡反而言之,对于某些发达国家,利率上升叠加汇率贬值的组合则意 味着市场对其的信用产生了根本的怀疑｡

三季度收益率曲线呈牛平走势,中长期债券收益率下行幅度大于短期品种｡以前我们多次提到政府经 济工作目标区间的重要性:在总量增长区间确定的前提下,结构变化决定了政策取向和市场表现｡市场已经 预判完成总量目标的必要性,那么结构上如何达成则更重要｡从疫情结束后中国经济的表现来看,净出口 恒强带来的增长比重越来越大,相反,内需和投资的重要性相对下降｡传统经济学的净出口越强会带来通 胀和利率上升的逻辑可能不适用:内需和投资走低反而可能会带来利率的下降｡只要满足经济增长目标, 尤其处于区间上限,相关政策即会保持克制和紧缩;反之,如果经济增长处于区间下限,政府也可能会出 台内需刺激政策｡随着今年以来中国净出口的持续景气,投资和消费较弱,4-8 月份的紧缩性财政政策和宽 松货币政策造就了债市今年以来的行情｡债券供给期间偏少也加剧了对安全资产需求的失衡｡各种利差都 在不断压缩｡回购利率已经接近7 天OMO 利率,而进一步降息可能并不在政策考虑范围内｡我们认为随着 9 月份以来发债重启､通胀在四季度进一步上行､以及GDP 增速有望上修,当前过于极致的做多情绪可能 面临调整的可能｡期间内本基金继续维持利率债低久期策略｡

受利率债市场突破前低利好影响,信用行情整体优于利率,中长债行情表现优于中短端品种,中长端 信用利差进一步压缩,资本利得贡献了绝大部分收益｡在摊余成本债基重启发行预期影响下,3-5 年普信债 买盘强劲,带动信用利差进一步收窄｡这几年信用利差持续处于低位,也是我们这几年对债市保持谨慎的

7

博时基金 BOSERA FUNDS

重要原因｡以前利差处于低位之时,融资成本下降会带动供给的增加,而这几年供给端对利差不做反应, 表现为在化债和去杠杆大环境下供给的压降,利差指标失去了应有的弹性｡因此利差交易短期内均值回复 规律有所失效｡城投债未来可能失去政府融资平台资格,而产业债供给则受制于疫情期间的产能扩张后遗 症,消化过剩产能也使得信用债失去了供给的弹性｡正如我们前面所说,需求变动不大的情况下供给将更 重要｡在企业还旧账,城投平台压缩的大背景下,政府融资的供给显得尤为重要｡本季度初逆周期调节重 新提上日程,8 月中旬之后开始落地,9 月发债进度有望重启,可望改变供给不足的状况｡在降息可能性不 大的情况下,债市经历抢跑之后情绪达到极致,可能在四季度有所退潮｡在摊余基金建仓期间,利差可能 还是会维持在较低水平｡我们本季度还是维持零配信用债品种投资策略｡

本季度正股市场冲高回落也带动转债市场下行｡由于市场情绪转向谨慎,转债市场之前较高估值加剧 了转债市场的调整幅度,转债由前期抗跌转向估值主动消化,年初以来回报跌入负区间｡转债市场的较高 估值是以1)纯债市场的低收益率和2)正股后市走好预期为基础,市场对后市的谨慎情绪自然对转债市场 的高溢价造成压缩｡转债市场绝对价格依旧处于17 年以来接近90%分位数,而估值则跌破了年内低点｡从 发行人经营业绩上看,由于前期优质转债大都已到期或者转股,剩余品种利润修复弱于营收改善,平均盈 利质量弱于整体市场｡本季度估值主动消化后估值绝对水位仍处历史偏高分位,转股溢价率中位数处于历 史平均水平,资管产品对含权资产配置的增长趋势将在未来为转债市场估值提供长期支撑,这也是纯债收 益率处于历史低位市场资金谋求更高回报的选择｡随着市场进入四季度,市场情绪可能趋于谨慎,转债市 场估值重新扩张短期需要等待｡如果前期表现较好的长债调整,风险偏好逆转,转债资产可能有低位反弹 的可能｡本季度本基金继续低配转债品种｡

本季度股市出现较大调整:部分行业估值过高和海外动荡导致七月市场自然调整,而后两个月则更多 的表现为情绪的波动｡如前所述,中国经济进入汇率驱动阶段｡在此过程中,汇率的升值对债券和风险资 产的影响是相反的｡出口导向经济体汇率升值带来企业利润的下行,因此升值往往带来紧缩效应｡由于市 场情绪波动,因此此轮中国股市反弹力度不如美国费城半导体指数｡今年以来最亮眼的其实要算房地产市 场｡经过数年调整后的租金回报率已经接近房贷利率,叠加新房供给受限,部分大城市的楼市已经率先企 稳,也和我们年初的判断一致｡与一手房对投资的带动作用不同,二手房交易时代对消费的提振需要看财 富效应的增加,这些还需要假以时日｡三季度上市公司业绩可能低于二季度,因此需要更集中在少数业绩 能够实现增长的行业和公司上｡风格的切换将取决于存量政策是否真正落地､债券收益率的回升以及外围 市场的表现｡本基金权益仓位也受市场波动影响｡我们调整部分持仓,并继续维持权益的高仓位｡

综上所述,本季度资本市场在美联储加息､中东冲突持续和国内政策相机抉择下出现较大波动,市场 避险情绪较重,风险资产表现弱于我们之前预期｡展望四季度,随着存量政策逐步落地､稳地产政策推出 以及通胀逐步回升,降准降息可能性不大,过薄的利差使得债券市场可能机会有限｡经过调整后的风险资

8

产在经济数据企稳后部分行业重新具有吸引力,但市场不会重复上半年这种极致行情,投资机会需要更苛 刻的审视,经济基本面修复的幅度是关键｡

点击查看公告原文>>