2026年第三季度跑输基准0.57%！中欧红利智选混合A张学明：坚定深耕股息预测，淡化短期股价波动

10月29日消息，近期中欧红利智选混合A披露2026年第三季度报，基金规模4.49亿元，比2026年第二季度降低0.53%。基金经理张学明最新投资观点同步出炉。

张学明表示，红利投资的核心是通过持续动态调整持仓，始终持有高股息标的，变相实现永续折现的股利现金流效果，是一类具备较高确定性的投资方向。 宏观经济： 当前成熟盈利稳定、分红延续性强的企业基本面支撑稳固，过往三年股息率对未来一年股息率具备较强预测效力，为红利投资的底层逻辑提供了扎实的现实支撑。 资本市场： 红利类资产天然具备收益下限高、上限低的特征，持仓标的多为盈利稳定、分红可靠的成熟企业，基本面暴雷概率低，即便股价出现阶段性波动也有股息收益形成托底，无需过度关注短期股价表现。 投资方向： 后续将坚定围绕股息预测体系开展投资，持续执行“调入股息高标的、调出股息低标的”的动态换手操作，维持组合整体的高股息属性，锚定永续高股息现金流的资产配置目标。 风险提示： 红利投资难以获取成长股带来的估值与盈利双重弹性收益，同时需警惕持仓标的基本面突变导致分红不及预期的潜在风险。

业绩回报：2026年第三季度跑输基准0.57%

数据显示，截至2026年第三季度末，中欧红利智选混合A净值为0.97元，2026年第三季度年基金份额净值增长率为7.87%，同期业绩比较基准收益率为8.44%，跑输基准0.57%。

张学明自2025年4月8日担任中欧红利智选混合A基金经理，截止2026年10月29日，任期回报5.12%。

资料显示，张学明，10年证券从业年限，历任成都银行股份有限公司中台风控研究岗，中泰证券(上海)资产管理有限公司对冲基金部副总经理，上海艾方资产管理有限公司反脆弱投资部总监、投资经理，2023年4月加入中欧基金管理有限公司后历任高级研究员，现任公司多资产及解决方案投资部研究副总监、基金经理，2025年4月8日起担任中欧红利智选混合型证券投资基金基金经理。

整体来看，整体来看，中欧红利智选混合A当前锚定高股息动态调仓的投资框架清晰，依托成熟盈利企业的基本面支撑，主打确定性现金流收益，但也明确存在弹性不足、分红不及预期的潜在风险。从阶段性业绩表现看，该产品成立以来各统计周期均小幅跑输业绩基准，后续其严格落地高股息换手策略的执行效果，以及能否逐步收敛与基准的收益偏差，值得投资者持续跟踪观察。

附公告原文节选：

我们AI 系统的复盘功能对红利投资做了系统性的复盘整理,想知道我们所说的“股息预测” 是否有更加扎实广泛的支持｡

得到的解释的核心是,红利投资看起来简单——买入高股息的股票,收取分红｡但它真正的 内核,是一个精巧的现金流复制机制｡

红利的本质,是通过持续换手,始终持有一揽子股息率足够高的股票,变相实现一个永续折 现的DDM(股利折现模型)效果｡换句话说,投资者持有的不是某几只具体的股票,而是“一揽 子未来能够提供高股息永续现金流”的资产组合｡

这套逻辑之所以能跑通,有2 个非常关键的部件:持续换手､未来股息可预测｡

换手的核心是通过“调入股息高､调出股息低”的动作,始终保持组合有足够的股息支付, 这种换手可能需要一直固定做,才能保持永续的动作｡

DDM 的核心是未来的股息可预测,如果无法预测,那么我们也无法符合永续现金流的假设｡

而恰恰未来股息的可预测性较强,过去3 年的股息率,对未来一年的股息率就具有很强的预 测力｡

正是这种“历史分红￫未来分红”的强延续性,叠加一直换手的固定动作,让DDM 的折现逻 辑得以在现实中稳定兑现｡

这也解释了红利的收益特征:下限高､上限低｡下限高,因为选中的都是盈利稳定､分红可 靠的成熟企业,基本面暴雷的概率低,股价即便下跌也有股息托底;上限低,因为这些企业已经 过了成长期,很难指望它们贡献估值和盈利的双重弹性｡它是一种典型的“相对较高确定性”投 资——你大概率赚得到,但也大概率赚不到太多｡

所以,通过如此扎实的逻辑推导,让我们更加坚定了持续做股息预测的决心,而短期的股价 表现,我们在红利投资里面不应该过于关注｡

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