10月29日消息，近期兴全合丰三年持有混合披露2026年第三季度报，基金规模22.81亿元，比2026年第二季度降低18.31%。基金经理杨世进最新投资观点同步出炉。
杨世进表示，面对AI这一历史性技术变革，摒弃速胜或速败的极端判断，通过动态平衡组合兼顾质地与安全边际，自下而上筛选优质标的构建穿越周期的投资组合。 宏观经济： 国内部分出海消费龙头阶段性受汇率逆风、内需疲软压制，股价已从高点大幅回撤，同时AI技术落地过程中，新生产关系与定价体系重构带来阶段性摩擦成本，整体经济处于结构调整的过渡阶段。 资本市场： AI上游光、存、算环节供给持续扩张，在终端收入出现阶段性瓶颈的背景下，远期定价波动明显放大，市场整体投资逻辑从此前侧重赔率空间，转向更加兼顾个股质地与安全边际。 投资方向： AI领域重点布局国产算力相关芯片、具备垂直整合效率的云厂商、下游垂直行业Agent三大方向，非AI领域左侧布局国内龙头效率领先、海外拓展成效显著、非贸易战焦点的出海消费标的，筛选10-20倍PE、4-5年可实现内生性一倍回报的优质公司。 风险提示： AI技术落地进度不及预期，海外市场拓展受阻，宏观经济复苏节奏慢于预期，市场波动导致持仓标的估值出现大幅回撤。
业绩回报：2026年第三季度跑输基准0.50%
数据显示，截至2026年第三季度末，兴全合丰三年持有混合净值为1.02元，2026年第三季度年基金份额净值增长率为-6.81%，同期业绩比较基准收益率为-6.31%，跑输基准0.50%。
杨世进自2023年8月28日担任兴全合丰三年持有混合基金经理，截止2026年10月29日，任期回报35.67%。
| 表：兴全合丰三年持有混合业绩表现（截止2026年9月30日） | |||
|---|---|---|---|
| 阶段 | 净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 跑赢基准 |
| 近3月 | -6.81% | -6.31% | -0.50% |
| 近6月 | 12.00% | -1.45% | 13.45% |
| 近1年 | 5.46% | -5.86% | 11.32% |
| 近3年 | 56.70% | 19.38% | 37.32% |
| 近5年 | -1.73% | -1.91% | 0.18% |
| 成立以来 (2020-8-28) | 2.31% | -1.23% | 3.54% |
资料显示，杨世进，硕士，16年证券从业经历，历任国家知识产权局专利局审查员，招商基金、天治基金研究员，兴证全球基金研究员、基金经理助理、兴全合宜灵活配置混合型证券投资基金(LOF)基金经理，2023年8月28日起担任兴全合丰三年持有期混合型证券投资基金基金经理。 朱可夫，硕士，11年证券从业经历，历任华泰证券、广发证券行业研究员，兴证全球基金管理有限公司研究部行业研究员、基金经理助理，2025年7月2日起担任兴全合丰三年持有期混合型证券投资基金基金经理。
整体来看，整体来看，兴全合丰三年持有混合在2026年三季度虽短期小幅跑输基准，但中长期维度业绩仍显著跑赢业绩比较基准。其当前投资策略紧扣AI技术变革与国内经济结构调整的市场背景，通过兼顾质地与安全边际的自下而上选股逻辑，锚定AI核心赛道与优质出海消费两大布局方向，同时明确提示多重潜在风险，为持有人在波动放大的市场环境下锚定穿越周期的收益预期，也为同类权益产品的阶段性配置提供了可参考的务实思路。
附公告原文节选：
26Q2 我们曾表示对于整条产业链的乐观情绪,在 Coding 跑顺后,忽略了产业的曲折发 展,做出了3 年维度的线性外推｡回顾我们的观点,悲观的一面可能是人类社会的生产关系滞后 调整的问题逐步浮出水面;众多的白领工作,在之前其实是基于“智力是稀缺的”这一假设进行 设计,而LLM 大模型造成了智力平权和通缩,新的定价体系形成过程中会有较多摩擦成本,甚至 包括数据中心建设速度偏慢也是类似社会现象的一种体现｡好的一方面是模型能力仍然在加速进 步,在不断解锁如AI4S 等新场景,人类对于效率的追求,会让 LLMs 在每一个细分领域里面 找到数据化目标和自动化路径,形成更快的速度､更好的效果､更低的成本,在中期搭建出新的 生产关系和商业模式｡
总结来看,面对人类历史上可能是最大的技术革命之一,速胜论和速败论都过于武断｡我们 的解法是动态平衡组合,保持流动性､留有观察余地,才能在这场技术革命中行稳致远｡
落实到AI 投资上,我们阶段性减仓上游,对中游和下游进行了加仓,这个季度新观察到的 情况是,在终端收入出现阶段性瓶颈的时候,上游光､存､算累积的供给扩张,可能不一定能被 完全消纳,越远期的定价波动可能会越大｡而阶段性上游成本居高不下之时,中游的云厂和模型 厂,承担了优化AI infra､降低Token 成本､形成终端快速渗透的任务,我们相信市占率高且 拥有垂直整合效率的公司会有阶段性盈利能力的提升｡下游则是随着大模型形成了极高智力水平 之后,会在各个垂直行业寻找目标､优化路径､制造环境进行强化学习,北美已经在营销广告､ 生命科学､芯片设计､网络安全等领域看到类似效果｡总结来看,我们重点关注的是国产算力相 关芯片､云厂商､下游垂直行业Agent 和任务环境三个层面上的机会｡
另外在非AI 领域,国内部分消费领域公司已经在海外高歌猛进,但阶段性被汇率逆风和内 需疲软所掩盖,股价相对于高点已经回撤7 成以上,我们左侧布局了一些标的,选择的标准包 括:国内市场作为龙头有着高于同行的效率､海外的多渠道拓展已经取得成效､出海产业非贸易 战关注焦点｡
综合来看,我们自下而上还是希望找到一些10-20x PE,4-5 年能够提供内生性一倍回报的
公司,构建一个综合性的组合穿越周期｡此前在流动性充裕的情况下我们更多考虑赔率空间,当 下可能会更加兼顾质地和安全边际,本基金将继续关注海内外科技和消费的最新发展;秉持着股 票即公司所有权､恪守能力圈､理性定价的投资原则｡受人之托､忠人之事,努力为投资者带来 合理回报｡
