2026年第三季度跑输基准0.74%！新华中债0-3年政策性金融债指数C李晓然：债市或迎熊陡走势，采取保守策略

10月29日消息，近期新华中债0-3年政策性金融债指数C披露2026年第三季度报，基金规模47.51万元，比2026年第二季度降低97.94%。基金经理李晓然最新投资观点同步出炉。

李晓然表示，后续债券市场或在政策事件触发、通胀回升背景下呈现熊陡走势，将基于周期判断和市场交易格局采取保守投资策略。 宏观经济： 当前实体融资需求偏弱，经济弱修复态势延续，后续需警惕类似2020年5月后的基本面二次通胀迹象，经济走势对债市的影响最终将通过资金供求关系体现。 资本市场： 银行资产端收缩已传导至负债端，当前国有行同业存单规模回升反映银行主动负债意愿提升，负债形势偏紧，后续将面临资产扩张与负债收缩的格局，负债端相对紧缺将对利率形成上行压力，同时日元若开启升值趋势也可能带动债券市场进入调整阶段。 投资方向： 将持续跟踪全球经济滞胀相关逻辑，保持灵活的组合久期，结合市场动态适时调整组合配置，严格贴合指数化投资目标，力争最小化跟踪偏离度与跟踪误差。 风险提示： 需警惕基本面超预期波动、海外美债走势异动、日元汇率大幅升值引发债市调整等多重扰动因素，债券市场利率波动风险有所抬升。

业绩回报：2026年第三季度跑输基准0.74%

数据显示，截至2026年第三季度末，新华中债0-3年政策性金融债指数C净值为1.03元，2026年第三季度年基金份额净值增长率为-1.12%，同期业绩比较基准收益率为-0.38%，跑输基准0.74%。

李晓然自2024年8月9日担任新华中债0-3年政策性金融债指数C基金经理，截止2026年10月29日，任期回报3.11%。

资料显示，朱韦康，经济学博士，9年证券从业年限，曾任中国国际金融股份有限公司固定收益分析师、建信信托有限责任公司投资经理，2026年2月13日起担任新华中债0-3年政策性金融债指数证券投资基金基金经理。李晓然，金融与投资硕士，13年证券从业年限，曾任大公国际资信评估有限公司分析师、行业组长、经理，2024年8月9日起担任新华中债0-3年政策性金融债指数证券投资基金基金经理，同时兼任新华纯债添利债券型发起式证券投资基金、新华鼎利债券型证券投资基金、新华恒稳添利债券型证券投资基金、新华双利债券型证券投资基金基金经理。

整体来看，整体来看，该只短端政策性金融债指数基金三季度规模大幅缩水、阶段性跑输基准，当前基金团队基于经济弱修复、负债端偏紧、日元潜在升值等多重变量判断债市利率上行压力抬升，后续将以保守策略灵活调整久期，锚定指数跟踪目标运作，投资者也需留意债市多重扰动带来的波动风险。

附公告原文节选：

2026 年三季度债市整体震荡走强,行情呈现“牛平特征”,长端收益率下探､短端受资金约束 小幅抬升,期限利差持续压缩｡基本面弱修复､实体融资需求偏弱,央行维持流动性合理充裕, 是债市做多核心支撑;季末政府债集中供给､止盈盘与海外美债波动,则带来阶段性回调扰动｡ 利率债方面,10 年期国债收益率一度下探至1.66% 年内低点,中枢回落至1.68% 区间,超长端 表现更突出,体现出市场资金在资产荒背景下压缩利差的动机｡

本报告期内,我们基于全球经济的滞胀加深和滞胀修复逻辑进行交易,组合把握交易机会, 保持灵活的组合久期｡我们会继续对上述逻辑的关注,对组合作相应的调整｡

基于周期判断和市场交易格局,我们对债券整体将转为保守策略,认为三季度债券会呈现熊 陡走势｡

看空逻辑的起点是类似2020 年5 月后基本面的二次通胀,但是经济的走势对债券的影响最终 还得通过资金供求体现,在2025 年同业存单缩量后,国有行同业存单规模在今年2 季度经历了快

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速回升,因为在6 月资金利率逆转之后,大行需要应对同业存款流失的压力,存单量价回升反映 银行主动负债意愿回升,负债形势偏紧｡银行的资产派生负债,资产端的收缩必然传导到负债增 速,资产与负债规模的再平衡,就会形成利率的波动｡如果说2026 年2 季度的利率对应资产的收 缩和负债的扩张,那么根据上面的经济发展方向推演,2026 年3 季度可能就面临资产的扩张和负 债的收缩,负债端的相对紧缺对利率形成上行压力｡

除了银行负债端的紧张,还有一些大类资产的规律作为佐证,比如看日元兑美元的走势,2020 以来日元开启了贬值的6 年趋势,伴随中债的大牛市;但在整体贬值趋势中,每次日元阶段大幅 升值后,都伴随中债的熊市或调整,最典型是2022 年底和2025 年初的两次日元大幅升值｡这一 次日元能否开启升值趋势,以及能否开启债券熊市,不容忽视｡我们认为三季度可能债券会在某 个政策事件或通胀重新回升后､开始呈现熊陡走势｡

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