2026年第三季度跑输基准7.30%！嘉实基础产业优选股票A肖觅：把握政策红利，掘金基础产业结构性机会

10月29日消息，近期嘉实基础产业优选股票A披露2026年第三季度报，基金规模3746.01万元，比2026年第二季度降低15.99%。基金经理肖觅最新投资观点同步出炉。

肖觅表示，当前政策端释放多项积极信号，经济基本面边际向好，权益市场部分资产性价比凸显，后续可通过挖掘结构性投资机会获取风险可控的回报。 宏观经济： 房地产现房销售政策推动行业开启供给侧改革，叠加房贷贴息等对冲政策落地，供需边际变化有望扭转地产市场形势，带动经济运行持续向新向优向好。 资本市场： 前期AI相关板块因定价过于饱满出现阶段性大幅回调，当前部分资产股价已回到性价比较高的位置，叠加政策端积极信号释放，市场整体具备较好的投资布局价值。 投资方向： 将维持较高仓位运作，降低前期获利明显的板块配置，重点挖掘行业和个股层面的结构性亮点，布局市场定价不充分的环节，把握快递、供应链及资源等板块的配置机会。 风险提示： 地产需求端复苏不及预期，房企资产负债表修复进度偏慢，市场后续走势存在不确定性，板块个股选择难度有所提升。

业绩回报：2026年第三季度跑输基准7.30%

数据显示，截至2026年第三季度末，嘉实基础产业优选股票A净值为1.48元，2026年第三季度年基金份额净值增长率为-13.42%，同期业绩比较基准收益率为-6.12%，跑输基准7.30%。

肖觅自2020年4月15日担任嘉实基础产业优选股票A基金经理，截止2026年10月29日，任期回报37.32%。

资料显示，肖觅，硕士研究生，中国国籍，具有基金从业资格，17年证券从业经验，2009年7月加入嘉实基金管理有限公司任职于研究部，先后任钢铁行业、交通运输行业研究员等职位，现任大周期研究总监，2020年4月15日起担任嘉实基础产业优选股票型证券投资基金基金经理。

整体来看，整体来看，嘉实基础产业优选股票A2026年三季度虽阶段性跑输业绩基准，但中长期维度仍跑出超额收益。当前该基金基于对政策与基本面的判断维持高仓位运作，锚定快递、供应链等结构性方向布局，同时需警惕地产复苏不及预期等潜在风险，投资者可结合自身风险偏好与长期配置需求理性参考其运作逻辑。

附公告原文节选：

三季度权益市场出现显著回调,宽基指数的代表中证A500 指数本季度下跌14.96%,科创板 综合指数大幅回调27.98%,恒生指数上涨7.57%,但恒生科技下跌4.88%｡前期市场对AI 资本开 支相关资产有非常积极的定价,进入三季度后开始担忧这种体量的资本开支是否能有足够的营收 和现金流支撑,在前期波动率明显放大,部分板块定价过于饱满的情况下,相关板块股价出现阶 段性大幅回调,拖累整体市场表现｡主动权益基金方面,万得偏股混合型基金指数单季度下跌 13.41%,略跑赢中证A500,结合上半年表现来看,主动权益基金应该是在市场回调过程中跟随做

出了行业配置的显著调整｡

本次季报着重分享一些我们在政策端,尤其是在房地产行业的政策端看到的一些积极变化｡9 月28 日国务院常务会议要求加大宏观政策逆周期调节力度,推动经济持续向新向优向好发展,努 力完成全年经济社会发展目标任务｡明确提出要推出一批务实管用的增量政策,其中包括稳定房 地产市场､促进就业增收等政策措施,且需要继续研究储备提振内需的政策举措｡从措辞上来看 明显比前期表述更为积极｡紧接着9 月29 日财政部､央行､金融监管总局联合发布关于实施居民 购房贷款贴息政策的通知,对符合条件的商业贷款给予1 个百分点的财政贴息｡而对于房地产行 业,另一个影响极大的政策是8 月28 日住建部､央行､金融监管总局､证监会等多部委联合发布 的多项有关房地产发展新模式的制度文件,正式确立了现房销售的基本原则,可以说从根本上改 变了行业长期以来依赖的高周转模式｡具体政策内容在此不详细展开,重点分享我们的理解｡

现房销售是最近相关政策中影响最大的,我们理解房地产行业会因此在这两年经历一次相当 明显的供给侧改革｡政策本身是从销售制度和金融监管这些涉及企业运营的微观角度着手,开发 商只有基本建成甚至交付了才能实现销售回笼,才能从银行拿到按揭款项,直接目的则是降低购 房人的交付风险,彻底扭转此前预售制度下带来的烂尾乱象｡带来的直接影响是开发商资金周转 效率会大幅下降,项目回报率会明显降低:我们测算对于一个典型优质住宅项目,股权IRR 会从 20%一线下降到个位数水平,但凡项目销售存在任何风险(更可能是实际会发生的情况),开发商 就很难再有实质性回报｡这就意味着开发商拿地意愿和拿地能力会大幅下降:意愿上,不怎么赚 钱没必要打破头拍地;能力上,运营一个地块需要的资金沉淀大幅增加,拿地门槛显著提升｡接 下来一层的影响是行业内的分化会加剧,没有能力通过产品差异化赚到超额利润以弥补回报率的 损失,或者资金实力和运营效率不够的房企会基本退出房地产市场未来的竞争,对这些企业而言 不拿地才是最理性的决策｡拿地带来的供给减少､竞争格局更为清晰,在这个意义上这次政策会 带来房地产行业内的一次供给侧改革｡

而到了宏观层面,因为开发商拿地会显著减少,地方的土地出让收入至少在短期内会看到更 大的压力,过去一段时间流行的城投托底的模式也不再能走通｡未来地方的城市建设会更依赖于 城市更新､保障性住房和存量房运营,不再追求总量的增长｡而房地产产业链上无论是新开工､ 建设还是竣工环节都会被拿地减少所拖累,持续承压｡

而对于现房销售政策在宏观层面上带来的这些收缩效应,政策端也提出了明确的对冲手段, 房贷贴息政策终于出台｡这次的房贷贴息政策虽然规定了一些应用范围的限制,如首套､120 平､ 150 万等,但我们测算下来,在限制范围内也基本能覆盖多数二线城市50%以上的实际成交,以及 一部分一线城市的刚需成交｡而房贷贴息政策本质上是用财政工具提供价格信号,贴息后实际贷

款成本2%出头,已经相当接近无风险资产的收益率水平,也已经低于大多数城市考虑空置期后实 际能实现的租金回报率,把“贷出来房贷”变成了一个好像有点划算的理性选择,且政策明确不 设上限应补尽补,这种价格信号的杠杆效应可能是相当明显的｡虽然房地产市场的需求端还面临 着一些其他的不确定因素,光靠贴息的价格信号不一定能取得显著的拉动效果,但结合前一天国 常会的其他表述来看,如果后续需求端表现不及预期,不排除进一步出台其他需求支持政策的可 能性｡

再回到房地产行业的中观层面就很有意思了,一方面供给会因为拿地出现比较确定的收缩, 另一方面需求端给了理论上杠杆效应较大的支持政策,供需相向而行的边际变化有可能在不远的 未来明显扭转当前房地产市场的形势,最终看到房地产价格企稳止跌甚至出现小幅上涨｡从近期 数据跟踪来看,已经在部分一线城市看到了房价企稳的迹象,也已经在全国范围内看到了二手房 成交的活跃度提升｡对于房地产行业的基本面,显然我们应该更积极更乐观一些｡

对于房地产板块,尤其是对于板块内的个股,又需要回到微观层面多一层考虑｡直觉上,对 行业基本面如果更积极,在当前开发商普遍跌破净资产的情况下,应该有相当显著的股价弹性, 但真实情况是开发商资产负债表还处在压力相当大的状态,房价仅仅从当前位置止跌略回升,还 不足以扭转市场对这部分开发商资产负债表的基本评价,理论弹性并没有直觉上那么大｡叠加市 场好转的方式也有不确定性:哪些市场能好转?老库存有没有机会实现显著去化?供给会不会看 到阶段性的急剧收缩?开发商在这种急剧收缩下会做出什么选择?未来如何通过产品的升级获得 溢价和超额回报?对于板块内的个股选择而言,对市场更乐观毫无疑问是好事,但选择难度并没 有降低｡

上述观察意味着我们对经济基本面更为乐观,三季度也随着这个大的观点调整了我们的组合｡ 一是降低了前期获利明显的半导体板块的配置,二是增加了快递板块的配置,三是调整了供应链 和资源板块的配置权重｡总体上看前期市场分化较大,动态视角下不同板块间性价比差距再次拉 大,我们根据这种动态变化对组合做了再平衡,但仍然维持较高仓位｡目前时间点我们还是相当 乐观的,一方面部分资产股价回到了性价比较高的位置,另一方面如前所述我们也看到了政策端 的一些积极变化｡我们仍然希望通过发掘行业和个股层面的结构性亮点,找到市场定价不充分的 环节进行投资,实现风险可控的回报｡

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