2026年第三季度跑赢基准17.62%！兴业先进制造混合发起式C董令飞：锚定中国叙事主线，布局制造三大方向

10月29日消息，近期兴业先进制造混合发起式C披露2026年第三季度报，基金规模142.96万元，比2026年第二季度降低19.51%。基金经理董令飞最新投资观点同步出炉。

董令飞表示，A股中长期定价将向基本面回归，当前大量基本面向好但股价表现滞后的制造类标的已显现突出配置价值。 宏观经济： 大国竞争的长期性已成定局，全球地缘政治重构、技术与贸易竞争升级及经济民族主义抬头成为投资新常态，中国庞大的受教育人口基数与工程师红利，将持续支撑广义制造业资产的长期配置价值。 资本市场： A股作为流动性充裕的市场，短期定价虽存在波动，但中长期将向基本面回归，当前不少与AI产业无关的制造业标的，基本面与股价的背离程度已十分显著，市场整体具备较高投资性价比。 投资方向： 将聚焦三大核心赛道布局，一是以军工为核心抓手的先进制造国产替代赛道，二是受益于新兴市场及“一带一路”需求增量的泛制造业出海赛道，三是具备明确供给约束、盈利弹性可观的内需顺周期细分赛道。 风险提示： 需警惕地缘政治冲突超预期演化、全球贸易摩擦反复、市场短期风格极致切换带来的组合波动风险，同时单一大额投资者集中赎回可能引发基金流动性波动。

业绩回报：2026年第三季度跑赢基准17.62%

数据显示，截至2026年第三季度末，兴业先进制造混合发起式C净值为1.03元，2026年第三季度年基金份额净值增长率为2.65%，同期业绩比较基准收益率为-14.97%，跑赢基准17.62%。

董令飞自2025年7月28日担任兴业先进制造混合发起式C基金经理，截止2026年10月29日，任期回报-4.49%。

资料显示，董令飞，中国籍，北京航空航天大学飞行器设计专业硕士学历，曾就职于顺丰科技股份有限公司任无人机工程师，后加入兴业证券股份有限公司、汇丰晋信基金管理有限公司任行业研究员，证券从业年限5年，2023年12月加入兴业基金管理有限公司，现任基金经理，2025年07月28日起担任兴业先进制造混合型发起式证券投资基金基金经理。

整体来看，整体来看，兴业先进制造混合发起式C三季度凭借制造赛道布局实现阶段性超额收益，契合基金经理对基本面滞后制造标的的配置判断。当前该基金锚定三大先进制造细分赛道，依托工程师红利的产业长期逻辑展开布局，但需留意地缘冲突、风格切换及大额赎回等潜在波动风险，投资者可结合自身风险偏好，跟踪其后续制造赛道的落地配置与业绩表现。

附公告原文节选：

回顾2026年三季度的市场表现,我们判断其本质上是一种自然均值回归｡二季度以 AI板块为主导的动量风格走出了极致行情,而其他板块不论是以机器人､商业航天为代 表的主题风格;以新能源､出海为代表的非AI景气行业;还是过去超额回报显著的自由 现金流､微盘股指数,这些毫不相关的板块走出了几乎一致的下跌趋势｡市场中的部分 观点认为,这是由于科技板块的景气度优势带来的结果,但横向比较其他板块,不论景 气度､估值高低,只要与AI无关,其整体表现并无差异,这一现象实际上已经脱离了传 统基本面的分析框架｡

从宏观角度而言,中美内需经济均处于K型分化,叠加加息预期走强压制了商品和 新兴市场,科技的单边走强具备合理性｡但宏观的合理性和中观的产业高景气并不是无 视基本面定价而上涨的理由｡现阶段我们可以看到部分泛科技上游产业,A股上市公司 的市值已经显著超过了日本的同行业龙头,同时也超过了下游的中国台湾公司,或许由 于中国企业的强大竞争力,市场给予这些板块以超越全球定价的估值有一定的合理性; 那么在叙事的另一侧,中国制造业出口的相关产业,例如红外､造船､工程机械､通用 设备､矿山机械等细分方向,在产业需求态势持续超预期,且中国企业份额持续提升的 背景下,估值明显低于海外同业,股价显著跑输市场则缺乏合理性｡因此,在三季度AI 产业趋势没有发生显著变化的情况下,极致抱团的单一方向发生了巨大回撤｡

大多数时候,在一个有效市场中投资的难点在于如何识别并选中相较于基本面而言 股价低估的标的｡但现阶段,股价左侧而基本面右侧的标的的数量显著增多,选股的难 度明显下降,而难点只在于如何在市场风格极致的环境下坚持价值投资｡

展望后续的投资策略,我们认为A股市场作为流动性充裕的市场,短期的定价可能 存在波动,但中长期的定价将向基本面角度回归,因此我们对市场整体持乐观态度,中 国制造业的广袤土壤中隐含着诸多细分行业的隐形冠军,而其中为数不少的标的由于与 AI产业无关,现阶段其基本面与股价的背离程度已经达到了难以忽视的地步｡

报告期内,本组合重点配置中国泛制造业细分方向的隐形冠军,综合公司质地､估 值水平和筹码拥挤度,加仓整体处于估值洼地的港股制造业公司｡

在宏观冲击下的投资具有两面性:短期正确不代表长期的正确;而短期错误也不代 表长期的错误｡我们始终着眼于中线的机会,不会跟随短期的市场波动改变组合的整体 策略｡多变的地缘环境进一步证明了安全资产的必要性和内需资产的独立性,我们也正 在看到中国资产的叙事得到了进一步强化,需要改进的在于我们对其中细分板块的研究 广度和投资锐度而非反拥挤度的策略本身｡

百年未有之变局下,地缘政治结合宏观大势正从资产管理的选修课变为必修课,我 们看到俄乌冲突引发了2022-2024年一系列资产的连锁反应,而2025年全球贸易冲突的 反复演绎和2026年的伊美以战争进一步带来了资产价格的巨幅波动｡

因此,需要在宏观层面上建立投资的基本前提,以下两点将作为我们的基点,不随 市场的短期波动而改变:

1.大国竞争的长期性已成定局,其引发的全球地缘政治重构､技术与贸易竞争升级 及经济民族主义抬头,将构成投资领域的新常态;

2.中国庞大的受教育人口基数与工程师红利,将持续支撑广义制造业资产的长期配 置价值｡

回溯2023-2025年,A股成长主线高度依赖对美出口链条:新兴制造受益于北美AI､ 人形机器人浪潮,传统制造则依托美国通胀带来的出口盈利弹性｡贸易冲突的反复一方 面证明了中美完全脱钩的不切实际,但另一方面也表明了在全球贸易领域传统的效率优 先正逐步让位于产业安全｡因此,中国资产若要开启长牛行情,不能仅仅依赖对美出口 单轮驱动,而需进一步开拓更具韧性的成长路径｡

落实到具体投资领域,我们看好市场进入“中国叙事主导”的新阶段,我们选择了 以下三个方向作为抓手:

1.安全:基于竞争态势的长期性,先进制造领域的国产替代与技术突破所带来的投 资机遇具备较高的确定性｡在这一方向上,我们以军工行业作为核心抓手｡作为兼具竞 争力和刚需属性的行业,军工行业一方面受益于“十五五”计划牵引下的国内需求拐点; 另一方面受益于新技术外溢,典型如商业航天等｡

2.新兴市场出口:新兴市场及“一带一路”沿线国家需求增长,叠加中国在东南亚 等周边地区的FDI快速扩展,正为中国制造业提供脱敏于中美摩擦而更具稳定性的需求 增量｡该方向上,我们聚焦以机械为代表的泛制造业,其中诸多“隐形冠军”借力中国 企业全球化布局与新兴市场经济扩张加速出海,历经数年积累后已步入业绩兑现的临界 点｡

3.内需顺周期:国内需求的复苏将通过以点带面的形式呈现｡相较于研判总量需求 的复杂性,部分明确存在供给约束的细分产业环节所对应的投资机会更易于把握｡基于 这一点,我们重点关注交运､有色､农业大类,核心逻辑是在清晰的供给约束和弱假设 的需求组合下,对应的资产即具备可观的盈利弹性｡

最后,在投资理念方面,我们坚持在人少的地方打渔,寻找市场一致预期以外的产 业变化｡传统的景气投资以边际变化定价资产,产业内生变化往往领先于市场对景气的 共识｡中国制造业的全球竞争力来自久久为功的产业积累,而资本市场的定价在于一朝 一夕｡

因此,我们认为传统的景气投资框架是一把双刃剑,在产业趋势的上行阶段,集中 于单一方向的持仓为组合带来巨大的弹性,但也导致个别行业极高的拥挤度｡在上行期, 产业的变化领先于市场的定价;而在拥挤阶段,市场的定价变化往往领先于产业的实际 拐点｡正如高强度材料的失效往往来自于过度集中于单点的应力,景气趋势催生拥挤, 拥挤则带来组合的脆弱｡

简而言之,我们重视自上而下的宏观方向并择优个股,淡化中观维度的单一产业趋 势｡我们对高景气度的单一行业没有执念,而是致力于不断寻找共识外的机会｡

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