2026年第三季度跑输基准2.05%！兴业安保优选混合A董令飞：看好军贸产业长期投资机遇

10月29日消息，近期兴业安保优选混合A披露2026年第三季度报，基金规模7882.68万元，比2026年第二季度增加3.71%。基金经理董令飞最新投资观点同步出炉。

董令飞表示，地缘政治重构与工程师红利支撑下，军贸产业将成为具备高确定性的长期优质投资赛道。 宏观经济： 大国竞争的长期性已成定局，全球地缘政治重构、技术与贸易竞争升级及经济民族主义抬头成为投资新常态，中国庞大的受教育人口基数与工程师红利，将持续支撑广义制造业资产的长期配置价值。 资本市场： 当前市场对科技赛道关注度极高，但全球安全需求相关领域的研究和定价尚不充分，传统景气投资框架易催生行业持仓拥挤，进而导致组合脆弱性提升，超额收益往往来自一致预期之外的产业内生变化。 投资方向： 全球防务需求正迎来共振上行，叠加传统军贸核心玩家受自身产能约束让渡市场份额，中国军事装备出海迎来重大发展机遇，后续将重点把握军贸产业相关的细分投资机会。 风险提示： 地缘政治冲突演化超预期、军贸产业拓展进度不及预期、市场风格短期大幅切换带来的净值波动风险。

业绩回报：2026年第三季度跑输基准2.05%

数据显示，截至2026年第三季度末，兴业安保优选混合A净值为1.72元，2026年第三季度年基金份额净值增长率为-7.32%，同期业绩比较基准收益率为-5.27%，跑输基准2.05%。

董令飞自2026年7月16日担任兴业安保优选混合A基金经理，截止2026年10月29日，任期回报3.39%。

资料显示，张超，24年证券投资从业年限，历任中国工商银行深圳分行信贷经理、华夏证券行业研究员、招商基金管理有限公司市场部经理、厦门象屿集团资本运营部经理、华泰柏瑞基金管理有限公司高级研究员、基金经理助理，曾任富舜资产管理有限公司研究总监、上海喜仁投资管理有限公司投资经理，2018年12月加入兴业基金管理有限公司，现任基金经理，2024年8月21日至2026年8月20日担任兴业安保优选混合型证券投资基金基金经理。董令飞，北京航空航天大学飞行器设计专业硕士，5年证券投资从业年限，曾就职于顺丰科技股份有限公司任无人机工程师，后加入兴业证券股份有限公司、汇丰晋信基金管理有限公司任行业研究员，2023年12月加入兴业基金管理有限公司，现任基金经理，2026年7月16日起担任兴业安保优选混合型证券投资基金基金经理。

整体来看，整体来看，兴业安保优选混合A新任基金经理董令飞基于地缘格局与工程师红利逻辑，锚定军贸赛道作为核心布局方向，试图挖掘当前市场定价尚不充分的安全领域超额收益。不过该基金过往多阶段业绩跑输业绩基准，叠加地缘冲突演化、产业落地进度、市场风格切换等多重潜在扰动，其后续军贸方向的配置落地效果与净值表现，仍需投资者持续跟踪观察。

附公告原文节选：

回顾2026年三季度的市场表现,我们判断其本质上是一种自然均值回归｡二季度以 AI板块为主导的动量风格走出了极致行情,而其他板块不论是以机器人､商业航天为代 表的主题风格;以新能源､出海为代表的非AI景气行业;还是过去超额回报显著的自由 现金流､微盘股指数,这些毫不相关的板块走出了几乎一致的下跌趋势｡市场中的部分 观点认为,这是由于科技板块的景气度优势带来的结果,但横向比较其他板块,不论景 气度､估值高低,只要与AI无关,其整体表现并无差异,这一现象实际上已经脱离了传 统基本面的分析框架｡因此,在三季度AI产业趋势没有发生显著变化的情况下,极致抱 团的单一方向发生了巨大回撤｡

由于2026年上半年全市场泛AI持仓比重持续上行,市场对军工行业的配置比例在 2026年二季度末达到历史极低水平,因此在三季度成长方向显著波动的过程中,军工指 数整体企稳｡

报告期内,本组合聚焦配置军工行业,结合2026年以来的产业变化,逢低加仓军工 装备出海的细分方向｡

展望后市,百年未有之变局下,地缘政治结合宏观大势正从资产管理的选修课变为 必修课,我们看到俄乌冲突引发了2022-2024年一系列资产的连锁反应,而2025年全球 贸易冲突的反复演绎和2026年的伊美以战争进一步带来了资产价格的巨幅波动｡因此, 需要在宏观层面上建立投资的基本前提,以下两点将作为我们的基点,不随市场的短期 波动而改变:

1.大国竞争的长期性已成定局,其引发的全球地缘政治重构､技术与贸易竞争升级 及经济民族主义抬头,将构成投资领域的新常态;

2.中国庞大的受教育人口基数与工程师红利,将持续支撑广义制造业资产的长期配 置价值｡

现阶段中国为数不少的产业已经具备了强大的全球竞争力,但目前很多行业在全球 价值链条中所占据的份额与我国产业的强大竞争力并不匹配,在这些行业中我们尤其看 好军事装备出海,即军贸产业｡

如果说这个时代的投资往往与不确定性相伴,那么对于安全的开支就是全球面对不 确定的共识,全球对于安全需求的强化是我们必须面对的宏观趋势｡我们认为对科技的 追逐和对安全的渴望共同构成当前时代的主题｡前者由中美主导,市场关注极多;后者 的需求则大多来自全球南方发展中国家,市场目前的研究和定价并不充分｡

全球防务需求正迎来共振上行:发达国家方面,美国国防军费预算在巨大财政赤字 的压力下保持了极高的增速,而欧洲的防务安全投资自2025年起成为了欧盟增速最快的 工业门类;发展中国家方面,从东欧､到非洲再到中东,全球南方国家围绕着地缘安全､ 资源安全和民族主义的冲突不断加剧,10年前曾经很难想象的区域重大冲突正不断爆发 且愈演愈烈｡

而更重要的是,国际军贸市场在格局上也在发生变化｡一方面,随着俄乌冲突长期 化,全球军贸领域的核心玩家俄罗斯正逐步让渡市场份额以保障本土装备需求;另一方 面,中东的冲突显著消耗了美国的装备库存,美国作为全球军贸市场的主导者,同样面 临着优先保障自身装备需求的压力｡

需求的增长和格局的变化为中国的军事装备出海带来了巨大的机遇｡中国作为全球 制造业第一大国,其军事装备的研发和生产能力经历了厚积薄发的过程,在过去的十年 时间里经历了跨越式发展｡然而现阶段,中国装备在全球军贸领域的市场地位远未匹配 自身制造产业优势,这一矛盾带来了巨大的产业机遇｡而伴随中国装备迭代加速和军工 体系能力升级强化,自印巴五七空战以来,中东､亚洲､非洲等新兴国家正逐步接纳中 国的装备体系｡展望下半年,珠海航展有望成为中国军贸产业被市场所认知的窗口,我 们坚定看好在需求和供给格局的共振重塑下,中国装备出海的长期投资机遇｡

最后,在投资理念方面,我们认为超额收益常常来自于一致预期之外,并坚持在人 少的地方打渔,寻找市场一致预期以外的产业变化｡传统的景气投资以边际变化定价资 产,产业内生变化往往领先于市场对景气的共识｡中国军工产业的全球竞争力来自久久 为功的产业积累,而资本市场的定价在于一朝一夕｡

因此,我们认为传统的景气投资框架是一把双刃剑,在产业趋势的上行阶段,集中 于单一方向的持仓为组合带来巨大的弹性,但也导致个别行业极高的拥挤度｡在上行期, 产业的变化领先于市场的定价;而在拥挤阶段,市场的定价变化往往领先于产业的实际 拐点｡正如高强度材料的失效往往来自于过度集中于单点的应力,景气趋势催生拥挤, 拥挤则带来组合的脆弱｡

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