10月28日晚，行云科技（300209.SZ）宣布与山东某国企签署战略合作协议。
双方已在高端算力服务领域落地深度合作。此次协议的签署，标志着双方从算力供需合作，升级为涵盖Token工厂、跨境数据服务在内的产业级协同。山东国资与行云科技持续深化合作，也让双方独特的轻资产算力运营模式进入市场关注视野。
从算力交付到生态协同 国资合作持续深化
双方的合作从7月开始已历时数月。今年7月，行云科技首次与该国资供应商签约，采购32套GPU算力服务，总金额2.9957亿元；9月双方再签3份合同，追加43套算力服务，合计金额4.53亿元，服务期均为5年并附带3年续约权。
据此前行云科技披露，截至10月下旬，75套整体项目交付进度约达60%，履约节奏稳步推进。
此次签署的战略合作协议，双方将持续深化高端算力集群服务合作，同时新增三大核心探索方向。
一是优化算力供需对接、集群运营保障与AI场景适配能力，结合市场需求拓展后续合作规模。
二是共同探索Token工厂创新模式，聚焦大模型推理场景，推动算力服务向Token计量、推理服务延伸，联合攻关算力调度、成本优化等核心环节。
三是依托合作方属地政策优势，围绕跨境数据流通、“来数加工”及词元出海等场景开展探索，相关业务严格遵循数据安全与跨境流动监管要求。
轻资产模式拆解：绕过重资产，却掌控算力话语权
当前算力行业普遍以重资产自持模式为主，企业出资采购服务器，完成部署运维后对外出租。而行云科技走出了“上游供应商+公司运营+下游客户订单”的双边绑定差异化路径。
在该模式下，行云科技将服务器出售给国企，由国企持有服务器硬件产权并提供基础算力资源，行云科技不承担一次性设备采购支出，而是以长期协议锁定算力资源，负责客户拓展、算力调度优化及商业化运营。
根据此前公告的合作条款，5年服务期内公司通过长期订单锁定算力资源的实际运营权；3年续约期内，项目净利润按公司70%、供应商30%的比例分配，且政府层面的算力补贴全部归公司所有。
据公开资料测算，行云科技的算力已达10万PFLOPS规模，轻资产模式将支撑其向20万P级算力资源池扩容。
四大核心优势 重构算力行业投入产出逻辑
据悉，相较传统重资产模式，行云科技轻资产模式主要在资金占用、运营灵活度、商业模式及风险分担四个方面具有优势。
其一，降低资金占用，提升扩张效率。该模式将一次性大额投入转化为服务期内逐月租金支出，且该类合作不占用银行授信额度，相较金融租赁、固定资产贷款等方式可提前3至4个月落地算力资源。
其二，提升运营灵活度，聚焦高附加值环节。上游算力资源可跟随下游订单分批配置，降低设备闲置风险，公司得以将资源集中于客户获取、推理效率优化及Token商业化变现等核心运营环节。
其三，支撑商业模式升级，打开盈利弹性。上下游服务分离的架构，为公司从固定租金模式向Token分成等浮动收益模式转型奠定基础，此次双方共同探索Token工厂，正是轻资产架构下的商业模式延伸。
其四，分担经营风险，缓解技术迭代冲击。AI硬件技术迭代较快，传统重资产模式面临设备快速贬值的风险。轻资产模式下，硬件迭代风险得到分摊，公司可更灵活地跟进技术升级，调整算力供给结构。
模式验证后再扩容 轻资产模式实现互利
从首批算力交付到战略合作升级，å行云科技的轻资产模式已完成初步商业验证。
对于地方国资而言，其优势在于能够快速组织大量融资成本相对较低的资金，但部分地区此前也面临算力项目å市场化运营能力不足、资源闲置等问题。行云科技与山东国资的合作，是将国资大体量资金与民企灵活市场化运营能力进行结合，实现优势互补。
从前期合作、9月追加算力服务，到此次深化战略合作，双方合作的持续升级，也反映出轻资产模式获得了双方认可。
同日行云科技还公布了与丽水经开区签署合作框架协议，从合作内容上属于复制“轻资产”模式。随着行云科技与山东、丽水的合作持续深化，轻资产模式的可复制性将会是后续市场的关注重点。该模式的效率与盈利优势有望逐步显现，成为行云科技算力业务的核心差异化竞争力。
责任编辑：刘万里 SF014
