（来源：德邦证券研究）
10月27日，国家统计局公布2026年1—9月份工业企业利润数据。前三季度，规上工业企业利润同比增长15.5%，营业收入同比增长6.6%；9月当月利润同比增长14.4%，增速较8月加快10.2个百分点。一方面，AI、半导体等新动能需求扩张带动电子及相关行业利润增长，终端需求叠加大宗商品价格变化推动有色、化工等原材料行业盈利改善，共同支撑工业利润较快增长；另一方面，规上工业企业应收账款与产成品存货同比增速有所加快，不同类型、规模工业企业主要效益指标延续分化态势，盈利改善的广度与经营周转效率仍待提升。
规上工业企业利润总额、营业收入等主要效益指标延续较快增长。规上工业企业利润总额、营业收入等主要效益指标延续较快增长。 1—9月，全国规模以上工业企业实现利润总额60337.4亿元，同比增长15.5%，增速较1—8月小幅回落0.2个百分点。其中，9月当月利润同比增长14.4%，较8月加快10.2个百分点，当月盈利增长有所改善。收入端，1—9月规上工业企业实现营业收入106.21万亿元，同比增长6.6%，增速与1—8月持平，为利润增长提供支撑。成本端，营业成本同比增长6.1%，低于营业收入增速0.5个百分点；每百元营业收入中的成本为85.02元，同比减少0.45元，降幅较1—8月扩大0.04元。收入稳步扩张与单位成本下降共同支撑企业盈利水平改善，1—9月营业收入利润率为5.68%，同比提高0.44个百分点，提高幅度与1—8月持平。
AI、半导体等新质生产力产业对于利润增长的贡献持续提升。1—9月，规上高技术制造业利润同比增长52.0%，增速高于全部规上工业36.5个百分点，占规上工业企业利润的比重达25.5%，较上年同期提高6.2个百分点。其中，电子行业利润同比增长103.8%，拉动全部规上工业企业利润增长9.6个百分点，是工业利润较快增长的重要支撑。从产业链看，AI算力、先进存储等领域需求带动电子专用材料制造、半导体分立器件制造行业利润分别增长2.2倍、51.7%；算力与数据中心建设带动光纤制造、光缆制造行业利润分别增长5.7倍、1.1倍，计算机整机制造行业利润增长1.7倍。新动能需求沿材料、器件及整机配套环节传导，推动相关行业盈利增长，高技术制造业在工业利润中的占比进一步提高。
新动能领域终端需求叠加大宗商品价格变动推动原材料制造业利润显著改善。1—9月，规上原材料制造业利润同比增长44.9%，拉动全部规上工业企业利润增长5.9个百分点，分别较1—8月回落2.4个百分点和0.3个百分点，仍保持较快增长。分行业看，人工智能、新能源等领域对铜、铝等基础金属产品需求旺盛，叠加有色金属价格上涨，共同支撑有色行业盈利增长。1—9月，有色金属冶炼和压延加工业出厂价格平均同比上涨21.6%，行业利润同比增长79.7%。与此同时，国际原油价格上行带动相关产品价格上涨，化工及石油加工行业盈利同比改善。1—9月，化学原料和化学制品制造业出厂价格平均同比上涨5.9%，行业利润同比增长49.2%；石油加工行业同比扭亏为盈，实现利润总额842.2亿元。不过，原材料行业内部盈利表现仍有差异，黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业利润分别同比下降73.3%、46.9%。
规上工业企业应收账款与产成品存货同比增速有所加快。9月末，规上工业企业应收账款29.77万亿元，同比增长10.0%，增速较8月末加快1.0个百分点，高于同期营业收入增速3.4个百分点；应收账款平均回收期为71.6天，同比延长1.3天，延长幅度较8月末扩大0.4天，企业销售回款仍面临一定压力。库存方面，9月末产成品存货7.37万亿元，同比增长11.6%，增速较8月末加快0.6个百分点；产成品存货周转天数为21.0天，同比增加0.6天，增加幅度与8月末持平。整体看，企业盈利同比改善的同时，回款和库存周转仍慢于去年同期，应收账款与存货对经营资金的占用仍需关注。
不同类型、规模工业企业主要效益指标延续分化态势。分企业类型看，1—9月，股份制企业、国有控股企业利润分别同比增长20.8%、13.1%，增速较1—8月分别加快0.4和2.8个百分点；私营企业、外商及港澳台投资企业利润分别增长8.7%、0.5%，增速分别回落1.7和1.8个百分点。从收入端看，股份制企业营业收入同比增长7.4%，高于全部规上工业企业增速0.8个百分点；国有控股企业、私营企业及外商及港澳台投资企业营业收入分别增长5.4%、4.7%、3.8%，收入扩张速度也存在差异。分企业规模看，1—9月，大、中、小型工业企业利润分别同比增长18.8%、15.4%、8.7%，大型企业利润增速高于全部规上工业企业3.3个百分点，中型企业接近整体水平，小型企业则低于整体6.8个百分点，各规模企业利润均实现增长，但增长幅度仍不均衡。
风险提示：经济恢复节奏不及预期，政策落地执行效果不及预期，国际大宗商品价格变动及其衍生影响。
