立信会计师事务所近期披露针对湖南友谊阿波罗商业股份有限公司（简称“友阿股份”）发行股份购买资产并募集配套资金申请的深圳证券交易所审核问询函专项回复，对标的资产深圳尚阳通科技股份有限公司（简称“尚阳通”）的销售模式合理性、业绩波动原因、供应链情况、财务核算细节等核心问题逐一作出详细说明，多项关键经营数据首次对外公开。
经销模式合理性获验证 与行业特性高度匹配
尚阳通采用经销为主、直销为辅的销售模式，报告期内经销收入占比分别为73.84%、75.59%，立信会计师核查后确认该模式与标的经营特性高度匹配：尚阳通作为Fabless模式的半导体功率器件设计企业，聚焦研发设计环节，依托头部经销商的成熟渠道资源，可快速覆盖新能源充电桩、汽车电子、光伏储能等分散的下游场景，降低市场开拓成本，同时借助经销商本地化服务能力提升客户需求响应效率。
从同行业对比来看，尚阳通经销收入占比与东微半导、新洁能等产品结构相似的可比公司不存在显著差异，仅与斯达半导、宏微科技等以IGBT模块为核心产品、下游集中于工业控制领域的企业存在差异，该差异由产品定位和下游应用特性决定，具备合理性。
2024年尚阳通前五大客户销售收入占比为65.23%，较2023年下降7.66个百分点，主要得益于公司市场拓展策略见效，非前五大客户收入从2023年的1.83亿元增长至2024年的2.11亿元，同时消费电子领域需求回暖带动相关收入占比从8.28%提升至12.19%，客户结构进一步分散。
业绩波动与行业周期高度契合 不存在持续下滑风险
公告披露尚阳通2020年至2024年业绩呈现先高速增长后小幅回落的特征：2020年至2022年受益于行业上行周期和国产替代红利，营业收入从1.27亿元增长至7.36亿元，2023年至2024年受海外厂商加大国内市场竞争力度、国内晶圆产能释放导致供需关系变化影响，收入小幅下滑至6.06亿元。2025年行业景气度回升，尚阳通实现营业收入6.81亿元，同比增长12.51%，归母净利润6121.14万元，同比增长34.03%，业绩表现与行业整体趋势一致。
2026年上半年尚阳通营收同比下降9.74%，主要受充电桩领域需求结构变化影响：公共充电设施建设节奏放缓，同时SiC功率器件对传统硅基超级结MOSFET形成部分替代，导致该领域收入同比下降68.96%。公司已快速调整业务布局，数据中心、服务器等算力相关高景气领域收入同比增长超10%，产品结构优化成效逐步显现。
供应链集中度符合行业惯例 采购价格公允
尚阳通作为Fabless模式企业，晶圆采购集中度较高，报告期内向华虹半导体及其关联方采购金额占同类晶圆采购的比例超过95%，该情况与东微半导、新洁能等同行业可比公司特征一致，符合半导体设计行业惯例。标的公司与华虹宏力合作多年，双方工艺适配性高，华虹宏力2025年整体营收规模达172.91亿元，尚阳通采购金额占其营收比例极低，不存在对单一供应商的重大依赖。
针对关联采购的公允性，公告显示尚阳通向南通华达微及其关联方采购封测服务的价格，与向非关联第三方的同类产品采购价格不存在重大差异；向华虹半导体采购晶圆的平均单价低于华虹对外销售的整体平均价格，主要因华虹对外销售产品包含更多高附加值的嵌入式非易失性存储器、模拟芯片等品类，标的采购的功率器件晶圆定价具备合理性。
财务核算细节清晰 相关计提充分
公告披露尚阳通报告期内应收账款账龄99%以上集中在6个月以内，历史回款情况良好，参考同行业芯片设计公司晶丰明源、必易微的计提政策，对6个月以内应收账款按1%计提坏账准备具备合理性，坏账计提充分。存货方面，公司对库龄2年以上的存货全额计提跌价准备，2025年末存货跌价准备计提比例达15.85%，高于同行业平均8.41%的水平，计提政策审慎充分。
研发投入层面，尚阳通研发人员占比超过50%，高于同行业平均30%左右的水平，主要因公司采用纯Fabless模式，研发人员中硕士及以上学历占比超过55%，显著高于行业平均23%左右的水平，且核心研发人员主要工作地点位于上海，薪酬水平符合当地行业标准，不存在显著异常。
针对友阿股份自身资金情况，公告提示截至2026年6月末上市公司合并资产负债率为53.11%，流动负债占比超70%，短期偿债压力较大。本次交易现金对价合计5.06亿元，若募集配套资金不及预期，公司可通过质押所持长沙银行股份、处置部分物业资产等方式筹措资金，且现金对价设置了分期支付的缓冲机制，不会影响本次发行股份购买资产的核心进程。
