上证报中国证券网讯（记者 杨升）港交所10月26日发布公告称，香港证券及期货事务监察委员会已批准交易所规则修订，将所有证券（结构性产品除外）的买卖盘价格限制门槛由现时的九倍收紧为五倍，修订自2026年11月2日起生效。
根据公告，除结构性产品以外的所有证券，其门槛将由现行的九倍收紧至五倍，若买盘或沽盘的输入价格偏离按盘价五倍或以上，有关买卖盘将不予接纳；而结构性产品的有关规则维持不变，若买盘或沽盘的输入价格偏离按盘价九倍或以上，有关买卖盘将不予接纳。
据悉，此前为让参与者在“九倍限制”优化措施实施前进一步熟悉有关安排，并核实其系统已准备就绪，港交所分别于10月10日及10月31日安排非强制性实习环节及推出前测试。
近年来，港交所持续推进市场微结构优化，先后于2025年8月、2026年8月分两阶段下调最低上落价位，并不断完善市场波动调节机制；此次修订是其交易前风险控制措施优化的一环。
南开大学中国式现代化发展研究院高级研究员、金融学院教授李学峰认为，此次调整是一项配套式、补短板式的制度优化。港股散户参与度较高，精细化报价下频繁挂单、跟风交易增多，容易放大单边行情。此次把买卖盘价格偏离按盘价的上限由九倍收紧至五倍，正是对极端报价形成约束，与前期报价改革形成搭配：以更小的报价单位提升价格连续性，以更严的偏离约束守住市场稳定。这套组合安排有助于规范交易秩序、提升定价效率。
法国里昂商学院管理实践教授李徽徽认为，五倍仍是宽幅的订单防错边界。他介绍，纽交所对50美元以上股票，连续交易限价单相对最优对手价的默认保护幅度为3%；港股则把倍数限制、近市价报价约束与波动调节叠加使用。
从市场影响看，收紧的是偏离市价的极端报价，常规交易几乎不受影响。金融研究机构Dante Research创始人陈达表示，不论九倍还是五倍，这道门槛都是用来防“乌龙指”。市场参与者的报价通常集中在最优买卖价附近几个价位，持续交易时段还有24个价位规则约束，很难触及上限。受影响的主要是远离市价的占位单、仙股或剧烈波动个股上的极端挂单，以及券商和机构风控系统中对应的预检阈值，行业只需更新参数、做好测试联调。
陈达认为，收紧后错误报价和异常订单造成的冲击会减少，价格连续性和投资者保护将随之改善。新规生效后，订单被拒比例和买卖价差的变化可作为观察窗口。
北京大成（上海）律师事务所高级合伙人马宏伟认为，买卖盘价格限制是交易所层面的前端控制，与《证券及期货条例》下的市场失当行为制度形成事前拦截与事后追责的分工。对中小投资者的保护体现在三处：减少在极端价格成交的风险，价格形成更连续、信号失真度下降，对细价股和流动性薄弱股票的边际意义更明显。
“价格限制把进入市场的‘门’收窄了，但门内行为的合法性仍要靠失当行为制度和持续监察来判断，两者不能相互替代。”马宏伟提示，五倍门槛是技术性红线，不是合法与违法的分界线。未超过五倍不等于合规，贴近限制频繁挂撤、对倒交易、以报价引导价格，仍可能构成虚假交易或操纵价格。
