厦钨新能前三季度营收增71.83% 经营现金流大降48.27%

2026年前三季度厦钨新能实现营业收入224.39亿元，较上年同期的130.59亿元同比增长71.83%；单第三季度营收达79.52亿元，同比增长45.17%。增长核心驱动来自报告期内公司产品总销量、售价同步提升，其中前三季度锂电正极材料累计销量10.61万吨，同比增长6.25%，第三季度单季锂电正极材料销量3.96万吨，环比增长9.46%，营收端扩张态势显著。

2026年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润7.45亿元，同比增长34.97%；第三季度单季归母净利润2.54亿元，同比增长17.00%，净利润增速远低于营收71.83%的同比涨幅，显示盈利端的增长弹性未匹配营收扩张节奏。

2026年前三季度公司扣除非经常性损益的净利润达7.40亿元，同比增长46.24%，增速显著高于归母净利润34.97%的涨幅；第三季度单季扣非净利润2.52亿元，同比增长17.03%，非经常性损益对当期整体利润形成小幅摊薄，前三季度非经常性损益合计仅532.50万元，对利润影响程度较低。

2026年前三季度公司基本每股收益为1.48元/股，较上年同期的1.10元/股同比增长34.55%；第三季度单季基本每股收益0.50元/股，较上年同期的0.43元/股同比增长16.28%，与归母净利润的增速变动完全匹配，股本规模未发生变动的背景下，盈利摊薄程度未出现异常波动。

2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为7.87%，较上年同期增加1.75个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为2.65%，较上年同期增加0.25个百分点，在营收规模快速扩张的带动下，公司净资产的盈利效率稳步改善。

截至2026年9月末，公司应收账款账面价值达53.78亿元，较上年度末的40.27亿元增长33.54%，远高于同期营收71.83%的增速对应的合理账期扩张水平，营收快速增长的背景下，账款回收效率有所放缓，后续存在一定的坏账计提压力，需要警惕下游客户回款周期拉长带来的流动性风险。

截至2026年9月末，公司应收票据余额为1068.71万元，较上年度末的133.60万元同比暴增699.91%，应收票据占流动资产的比重仍处于低位，但规模的大幅跳增，反映出公司当期销售回款中票据结算的占比明显提升，现金类回款占比相应下降，资金流动性受到一定影响。

截至2026年9月末，公司存货账面价值高达100.75亿元，较上年度末的68.22亿元增长47.68%，存货规模已经接近当期营收的一半。结合财报披露信息，存货大幅增长的核心原因是原材料价格上涨，公司备货规模提升，大额存货占压大量营运资金，若后续锂电材料价格出现波动，公司将面临较高的存货跌价减值风险。

2026年前三季度公司销售费用合计2907.51万元，较上年同期的3221.53万元同比下降9.75%，在营收规模同比大增71.83%的背景下，销售费用不增反降，销售费用率从上年同期的0.25%进一步降至0.13%，反映出公司当前下游需求旺盛，产品销售端的市场拓展投入有所收窄。

2026年前三季度公司管理费用合计1.66亿元，较上年同期的1.55亿元同比增长7.12%，管理费用增速远低于营收71.83%的同比涨幅，管理费用率从上年同期的1.18%降至0.74%，公司整体管理运营效率在报告期内得到明显优化，费用管控成效显著。

2026年前三季度公司财务费用合计8588.96万元，较上年同期的583.12万元同比大幅增长1372.92%，成为期间费用中增幅最高的项目。从明细来看，当期利息收入从上年同期的1437.77万元降至954.69万元，利息费用从1249.50万元小幅升至1756.96万元，财务费用的异常激增，主要系公司本期借款规模大幅扩张，利息净支出明显抬升，叠加汇兑等其他因素影响所致。

2026年前三季度公司研发投入合计5.33亿元，较上年同期的3.90亿元同比增长36.63%；第三季度单季研发投入1.91亿元，同比增长32.05%。研发投入增长主要来自报告期内原材料价格上涨，研发耗用材料成本上升，同时公司研发规模持续扩大，不过研发投入占营业收入的比例从上年同期的2.99%降至2.38%，研发投入强度有所下滑。

2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为4.64亿元，较上年同期的8.97亿元同比大幅下降48.27%，几乎接近腰斩。财报明确说明变动核心原因是报告期内原材料价格上涨，公司支付原材料采购款同比大幅增加，当期购买商品、接受劳务支付的现金高达189.13亿元，较上年同期的87.86亿元翻倍增长，营收规模扩张的同时，经营造血能力大幅弱化，盈利的现金含量明显下降，投资者需要警惕后续营运资金持续承压的风险。

2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-10.35亿元，较上年同期的-4.92亿元，净流出规模同比扩大110.43%。当期公司投资支付的现金达32.13亿元，远高于上年同期的12.21亿元，同时收回投资收到的现金为26.50亿元，较上年同期的12.14亿元同步增长，整体来看公司当期对外投资规模大幅提升，资本运作力度明显加大，大额投资支出若后续无法及时转化为收益，将对公司整体现金流形成持续消耗。

2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为9.85亿元，上年同期为-5.38亿元，从大额净流出转为净流入状态。变动核心原因是当期公司取得借款收到的现金高达16.95亿元，远高于上年同期的2.10亿元，同时子公司吸收少数股东投资收到现金1.30亿元，筹资端的现金流入大幅增长，对冲了经营和投资端的现金流缺口，但也意味着公司有息负债规模快速攀升，后续偿债压力将持续抬升，财务费用的高增态势预计还将延续。

整体来看，厦钨新能2026年前三季度营收端实现高速增长，但盈利质量、现金流层面暴露出诸多隐忧：经营现金流近乎腰斩、存货规模破百亿、应收账款大幅攀升、财务费用暴增十余倍，多重因素叠加下，公司营运资金压力持续加大，投资者需要警惕后续原材料价格波动、下游回款不及预期、债务规模高企带来的多重风险。

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