水电主业量价齐升 单季盈利提速
华能水电2026年经营端呈现逐季向好态势，第三季度单季营收达79.58亿元，同比增长3.60%，前三季度累计实现营业收入211.06亿元，同比提升2.25%。营收增长核心驱动来自发电量微增叠加电价同比上行，水电主业的量价协同增长逻辑持续兑现，单季度盈利增速显著高于累计水平，经营基本面边际改善明确。
| 指标 | 2026Q3单季 | 同比增速(%) | 2026年前三季度 | 同比增速(%) |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入(亿元) | 79.58 | 3.60 | 211.06 | 2.25 |
| 利润总额(亿元) | 38.44 | 6.75 | 94.09 | 0.17 |
| 归母净利润(亿元) | 31.78 | 8.43 | 75.54 | 0.19 |
| 扣非归母净利润(亿元) | 31.98 | 9.22 | 75.32 | -0.28 |
盈利质量扎实 现金流表现亮眼
公司利润含金量持续处于行业高位，前三季度经营活动产生的现金流量净额达156.70亿元，同比增长5.81%，远超同期归母净利润规模，充沛的经营性现金流为后续项目投建、分红回报提供充足支撑。单季度扣非净利润增速9.22%，显著高于营收增速，主业盈利效率持续优化。同时投资收益同比大幅增长23.23%，叠加利息费用同比下降4.05%，财务端的正向贡献进一步增厚盈利空间。
| 项目 | 2026年前三季度(亿元) | 2025年前三季度(亿元) | 同比增速(%) |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | 156.70 | 148.09 | 5.81 |
| 投资收益 | 3.13 | 2.54 | 23.23 |
| 利息费用 | 19.19 | 19.99 | -4.05 |
资产结构持续优化 财务安全垫加厚
截至报告期末，公司总资产达2328.59亿元，较上年末增长2.71%；归属于上市公司股东的所有者权益达892.62亿元，同比上年末增长8.91%，主要来自经营积累带来的未分配利润提升，以及永续中票发行增厚其他权益工具。负债合计1370.29亿元，较上年末减少15.73亿元，整体资产负债率稳中有降，货币资金同比大增20.06%至47.34亿元，流动性储备进一步充裕，财务安全垫持续加厚。
| 项目 | 2026年9月末(亿元) | 2025年末(亿元) | 同比变动(%) |
|---|---|---|---|
| 总资产 | 2328.59 | 2267.17 | 2.71 |
| 归母所有者权益 | 892.62 | 819.60 | 8.91 |
| 负债合计 | 1370.29 | 1386.02 | -1.14 |
| 货币资金 | 47.34 | 39.43 | 20.06 |
资本开支稳步推进 产能储备充足
报告期末公司在建工程余额达311.62亿元，较上年末的286.18亿元增长8.89%，持续的资本开支为后续装机规模扩容筑牢基础。前三季度购建长期资产支付的现金达111.52亿元，同比增长15.08%，优质水电项目的有序推进将为公司中长期业绩增长打开空间，充足的产能储备支撑后续营收规模稳步扩张。
研发加码+费用管控 盈利弹性释放
2026年前三季度公司研发费用达4233.81万元，同比增长15.64%，持续的技术投入将进一步优化水电站调度效率、降低运维成本，巩固公司在澜沧江流域水电运营的技术壁垒。同时期间费用管控成效显著，前三季度管理费用3.95亿元，同比下降7.95%，费用端的持续优化进一步释放盈利弹性，推动主业盈利效率持续抬升。
绿电龙头成长确定性突出 配置价值凸显
作为国内流域水电龙头，华能水电依托澜沧江流域优质水电资源，量价齐升逻辑持续验证，充沛的经营性现金流、稳健优化的资产负债结构，叠加稳步推进的在建产能，共同构筑了高确定性的成长路径。第三季度单季归母净利润8.43%的增速显著高于前三季度累计水平，显示出盈利端的逐季改善趋势，在绿电运营赛道具备突出的配置性价比，后续随着在建项目逐步落地投产，公司中长期业绩增长的确定性将进一步强化。
