来源：万联证券股份有限公司
近期，受海外市场波动传导及场内微观流动性扰动影响，全球主要权益市场出现同步回调，A 股市场亦经历了一轮快速的估值与情绪调整。但伴随“9·29”一揽子宏观托底新政及近期金融街论坛系列增量政策逐步显效，我国四季度消费与投资企稳回升动能坚实，叠加三季报结构性业绩亮点频现，基本面改善预期较强。此外，市场估值处于历史高性价比区间以及中长期资金有望加速入市，市场信心或将迎来实质性修复，当前正是“待旦而行”、积极把握岁末年初配置窗口的有利时机。
9 月下旬以来市场调整或更多是在外部情绪扰动下，场内部分存量资金因连续回调影响带来交易行为变化，微观交易结构阶段性走弱，导致市场情绪趋于谨慎。在系列利好政策支持及宏观经济韧性彰显下，后续市场定价将更多回归基本面。
从宏观基本面来看，存量与增量政策协同发力，正推动四季度内需与经济运行稳步改善。自“9·29”新政出台以来，稳增长、扩内需的一系列宏观托底举措正加速向实物工作量转化。财政政策方面，地方政府专项债、超长期特别国债及新型政策性金融工具落地提速，“两重”“两新”及“六张网”等新老基建投资在四季度持续发挥托底拉动作用。
消费方面，随着消费品以旧换新政策扩容优化及文体、康养等服务消费潜力释放，四季度社零有望延续企稳回暖态势。我国经济“动能向新、结构向优”的长期支撑条件依然强劲，宏观经济的韧性将为A 股市场构筑坚实支撑。
从微观企业盈利与估值维度来看，已披露的A 股三季报业绩亮点纷呈，当前估值已具备较高的安全边际与配置性价比。当前进入三季报披露期，国内众多优质企业的盈利景气度依然呈现出诸多结构性亮点。一方面，以高端装备制造、智能汽车、国产AI 算力与应用、半导体为核心的新质生产力领域，在技术创新与产业链协同带动下保持高景气增长；另一方面，具备技术、成本与供应链优势的出海龙头企业展现出较强的盈利韧性，部分顺周期与大众消费板块盈利也出现边际改善拐点。在盈利改善的同时，经过前期调整，当前A 股核心宽基指数及众多优质龙头公司的市盈率、市净率均处于历史偏低分位，估值具有修复潜力，当前配置性价比较高。
资本市场内在稳定性机制与增量资金供给也呈现积极而深刻的变化。在2026 金融街论坛年会上，监管释放了明确的稳市信号：一方面，央行会同金融监管总局、证监会设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具，有助于降低系统性流动性风险溢价，促进市场平稳运行；另一方面，适配长期投资的长周期考核机制加快健全，首批18 只聚焦均衡、价值、红利等稳健策略的主动ETF 获批注册，正携手保险、社保、理财等耐心资本源源不断地为市场注入增量活水。
投资建议：展望后市，政策暖风、盈利韧性与长线资金入市有望带动投资者预期改善。在岁末年初的布局方向上，建议投资者保持客观理性，秉持“待旦而行”的积极心态把握三条主线：（1）受益于中长期资金入市、高分红高股息且现金流稳健的央国企及红利价值板块；（2）三季报业绩高景气验证、契合“十五五”科技创新导向的新质生产力赛道，可关注人工智能+、半导体、高端制造等；（3）受益于“9·29”新政及四季度扩内需政策落地的顺周期核心资产。
风险因素：国内经济表现不及预期、政策效果不及预期、市场环境发生重大变化等。
