本周三大指数，上证指数跌0.69%，深证成指跌1.09%，创业板指跌3.18%。后市将如何发展？看看机构怎么说。
超跌反弹窗口，重申AI 链审美：1． 少数基本面预期能够超过6 月底的方向。2． 27年景气相对26 年继续改善的，可能是业绩 + 回调消化估值后，分化走强的方向。3． 重视科技主题和非科技主题的投资机会。
中期，非科技方向有超额收益的窗口未关闭。重点方向不变：CXO、创新药、房地产、煤炭、航运、贵金属、工业金属和基础化工。高股息和科技赛道是“跷跷板效应”，超跌反弹波段，是高股息资产的逆风期。
本周行业分化，科技成长与高端制造活跃，计算机、机械、汽车居前，煤炭、房地产、通信、电力设备回调；成长热点向软件与设备轮动。机器人、AI、华为概念、新能源车活跃，数字经济、储能、芯片扩散，周五回升。AI算力与半导体中期逻辑仍在，通信电子弱于计算机，PCB受高端需求与覆铜板涨价支撑，关注三季报、订单与估值。机器人、新能源车热度回升，汽车零部件、通用及专用设备活跃，延续需订单业绩验证。创新药BD支撑景气，医药生物小涨，跟踪管线与授权兑现。新能源、电力电网有需求支撑，储能活跃与电力设备回调并存，短期细分轮动；商业航天、可控核聚变、量子科技热度趋稳，关注催化与资金承接。
短期底部可能已显现，A 股可能震荡，长期慢牛趋势不变。行业配置：短期聚焦超跌的科技成长和部分蓝筹行业。（1）成长行业中的电子、通信、机械、有色金属，大金融中的非银金融等情绪回落明显。（2）当前其他电子、电池、消费电子、能源金属、多元金融等估值较低且营收增速较高。（3）短期建议逢低配置：一是政策和产业趋势向上且超跌的电子（半导体、AI 硬件）、通信（AI 硬件）、有色金属、机械、传媒（AI 应用、游戏）、计算机（AI 应用）、军工（商业航天）、医药（AI 制药）、电新（AI 电力）等；二是券商、消费等低估值蓝筹行业。
短期市场有望迎来反弹，绩优、超跌、估值合理的板块将成为获取超额收益的重要抓手。本轮行情更偏向于流动性冲击式的阶段性调整，而非产业景气逻辑发生根本性逆转，随着A 股上市公司在下周进入密集的三季报业绩披露窗口期，具备坚实基本面支撑的高景气方向有望率先企稳走强，因此需重视盈利质量因子在后续修复行情中的定价，结合估值水平来挖掘反弹的超额收益线索：
一是高景气方向。AI 硬件相关行业如半导体、元件、通信设备等2026 年万得一致预测净利润同比增速较高，且自中报披露以来增速仍有一定上修。此外可以关注生物制品、化学纤维、航海装备等领域盈利预期也较好。
二是PB-ROE 视角，需求安全边际。从盈利能力与估值的匹配关系看，上游周期和中游制造细分领域行业ROE 水平相对较高，但PB 仍处于偏低区间，估值并未充分匹配其盈利能力。其中上游周期包括工业金属、煤炭开采、航运港口等细分行业；中游制造包括化学制品、汽车零部件、炼化及贸易、电网设备等细分行业。这类板块向下有资产价值支撑，回撤空间相对有限，向上则存在估值修复的余地。当市场从情绪定价回归盈利定价，盈利能力稳定而估值偏低的行业有望迎来估值中枢的逐步抬升，兼具防御属性与修复弹性，具备较好的中长期配置价值。
三是超跌科技方向。以中大市值科技股为样本，筛选PEG 偏低、远期增速较高且自7 月以来回调幅度超过40%的核心标的，其估值已回落至相对合理区间，而产业趋势与长期成长逻辑并未被破坏。此类标的兼具低估值与高成长属性，对流动性与风险偏好变化更为敏感，筹码结构经过充分消化后，一旦市场企稳反弹，有望成为弹性最为突出的抓手。从筛选的标的来看，主要分布在几个分支，一是国产算力芯片，二是海外链的PCB/光芯片环节，三是半导体设备龙头。
长维度来看，2026 年是“十五五”开局年份，我国继续维持积极财政政策和适度宽松的货币政策，但由于美联储货币政策由年初的降息转变为加息，加剧了市场的波动。
短维度来看，由于宏观短周期有进入头部迹象，结合海外科技板块波动向国内传导，导致A 股市场跌破7 月低点，呈现低点下移态势。虽然10 月偏弱态势已成，而市场在快速下探后出现单日V 字反转，上证指数或将在3700点附近再次构筑阶段底部。建议周度关注阶段走强的计算机和机械设备等相关领域。
短期视角，市场逐渐企稳上行，但红利仍有望迎来增量资金。临近岁末年初，险资的开门红即将开启，险资或为次年投资目标提前布局，红利资产板块有望获得资金增持。结合市场环境看，短期调整可能已接近尾声，不过回升动能或尚需观察，在此背景下红利资产或仍表现稳健。中长期看，近年来政策持续强化分红，A 股上市公司的分红积极性、持续性持续提高。同时，低利率环境下，资金对红利资产有较高的配置需求。此外，明年海外扰动或增多，在此背景下红利也值得重视。
重点关注反弹之后。10 月到11 月初将迎来密集的潜在市场预期验证事件，通常11 月开始表现的红利+困境反转+主题的行情已经在抢跑途中。进入四季度后景气因子与股价相关性再度走弱，市场进入到资金面驱动阶段，红利（白电、银行）+困境反转（地产、消费、恒生科技）+主题（AI 应用、军工）有望继续占优，但需要注意的是，在此阶段【拥挤度】有较高的指引意义，对于目前拥挤度已经偏高的方向，建议等待拥挤度消化充分后再度布局。
随着周五主要指数出现“深V”形态，市场自9 月下旬以来的负反馈效应有望被阻断，上证指数关键点位3674 点失而复得，意味着一轮反弹有望到来。具体来看，本轮牛市“中军”之一的创业板指本周已经回吐了2024 年以来涨幅的65%，已经可以与2015 年6 至9 月的大A 浪比肩，超过2022 年1 至4 月，按照历史规律有望开启一轮反弹。上证指数自5 月14 日以来，已经形成完整的日线5 浪结构，再加上关键点位3674 的加持，在当前形成中线底部的概率较大。整体来看，A 股在此处开启一轮反弹的概率较大。当然，需要指出的是，由于前期市场跌幅较大、跌速较快，预计本轮反弹的级别与8 月反弹类似，是否升级仍需进一步观察。
配置方面，基于“深V 阻断负向反馈，市场转势开启反弹”的判断，我们建议：择时方面，仓位重者当前仓位保持克制、静待反弹之后再行处理，仓位轻者可以在分时回撤中分批加仓。行业方面，一方面可以操作双创的超跌反弹，另一方面可以关注传媒、证券、军工、地产等超跌板块。
展望后市，短期内仍面临较多干扰，如美联储加息不确定性、地缘冲突、三季度市场和成长风格盈利增速预计边际回落等，继续处于外部干扰且内部共识较难凝聚相交织的时间窗口，我们判断市场下旬整体仍将延续弱势运行，但11 月的上涨行情可期，不必惯性悲观。配置思路上，AI 上中游硬件高景气仍然坚实可靠，但在交易性因素影响下市场对成长科技方向仍较难凝聚出稳定共识。这与我们特有的“成长产业景气周期投资节奏框架”判断一致，当前市场正处于第二阶段中段震荡期后半程，预计还将持续周度左右时间，随后将迎来第二阶段尾声加速上涨行情，这也是年末上涨行情中的最大机会所在。因此当前正值为年末上涨行情布局的窗口期，AI 产业趋势将是最重要的方向。综合评估后，建议重视以下三条投资线索：
第一条主线是为年末上涨行情积极布局，其中AI 上中游硬件等产业景气趋势方向将是最优选择，包括光模块、PCB、CPO、光纤、液冷、存储及半导体设备链、电源设备、数据中心等。我们独家提出的产业周期投资节奏框架对本轮AI 产业周期行情把握效果十分优异。根据框架，当下AI 产业景气周期的资本市场演绎正处于第二阶段中段震荡期，年内可期待第二阶段尾声加速上涨机会，我们预计将在11 月份来临。
第二条主线是AI 下游应用方向的主题和扩散性机会轮动机会，主要包括机械设备、机器人、游戏、软件等。其中机械设备同时受益多主题如机器人、商业航天、液冷、高端制造等主题辐射。机器人、游戏和软件一是天然作为AI 算力最贴近方向，二是存在催化剂和轮动。
第三条主线是具备强α 支撑的农产品链条，包括农产品、化肥、农化制品等。超强厄尔尼诺效应对农产品生存气候条件形成巨大变化，从而将对产量形成较大抑制，当前农产品价格已经出现趋势性涨价。
