四川合纵药易购2023年财报解读：经营活动现金流同比大降175.64%，投资活动现金流同比下滑超12倍

报告期内公司核心会计数据变动呈现明显分化态势，两大变动幅度最大的指标表现尤为突出：经营活动产生的现金流量净额同比大降175.64%，投资活动产生的现金流量净额同比下滑幅度达1200.19%，同时营收、净利润等核心盈利指标保持正向增长。

2023年公司全年实现营业收入44.30亿元，同比2022年的39.69亿元增长11.62%。从收入结构来看，医药批发-终端纯销实现收入25.04亿元，占总营收比重56.51%，同比增长5.56%；医药批发-商业分销实现收入18.69亿元，占总营收比重42.19%，同比增长21.26%，成为拉动营收增长的核心动力。线上医药零售板块表现亮眼，线上B2C零售收入从2022年的473.12万元增长至1748.22万元，同比增幅达269.51%，展现出公司在C端零售布局的初步成效。

2023年公司归属于上市公司股东的净利润为5479.19万元，同比2022年调整后数据4073.25万元增长34.52%，增速显著高于营收增速。扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为4928.70万元，同比增长29.57%，盈利质量保持稳定。净利润增速高于营收增速主要得益于公司新工业板块毛利率从2022年的12.62%提升至15.04%，整体盈利结构持续优化。

2023年公司基本每股收益为0.57元，较2022年调整后的0.43元同比增长32.56%。稀释每股收益同样为0.57元，与基本每股收益持平，报告期内公司不存在稀释性潜在普通股，每股收益含金量较高。

2023年公司扣除非经常性损益后的每股收益为0.52元，较上年同期水平实现同步增长，与扣非净利润变动趋势保持一致，反映公司主业盈利能力稳步提升。

2023年公司期间费用合计27.43亿元，整体费用率保持稳定，各项费用变动呈现分化态势，具体明细如下：

报告期内销售费用同比增长17.81%，主要系主营业务收入规模提升，对应推广费及运营费同步增加所致。其中职工薪酬支出8780.17万元，占销售费用比重46.06%，是销售费用最大的组成部分；宣传推广费支出3626.75万元，同比明显增长，主要用于线上B2C零售业务的市场拓展投入，支撑了线上零售收入近2.7倍的高速增长。

2023年管理费用同比微降2.34%，无重大异常变动。职工薪酬支出3399.34万元，占管理费用比重59.29%；中介机构服务费支出522.73万元，较上年同期的997.97万元大幅下降，主要系2022年相关中介服务项目集中到期，2023年相关服务采购规模缩减所致。公司整体管理效率稳步提升，费用管控成效显现。

报告期内财务费用同比下降4.25%，整体保持稳定。其中利息费用支出658.27万元，利息收入226.84万元，利息净支出规模处于合理区间，公司融资成本控制良好，无大额有息负债带来的财务压力。

2023年研发费用支出1932.07万元，同比增长9.11%，公司持续保持对核心技术平台的投入力度。研发投入主要用于药聚力三方交易平台、医药零售连锁ERP系统、医药数智云平台等核心系统的迭代升级，支撑公司数智化赋能战略落地。

2023年公司全口径研发投入金额达3321.88万元，占营业收入比例0.75%，较上年的0.45%明显提升。其中资本化研发支出金额1389.81万元，资本化率达42.31%，全部用于MAH药品批文的委托研发投入，相关研发项目正处于申报注册阶段，预计未来将逐步转化为公司新的利润增长点。

截至2023年末，公司研发人员数量为119人，较上年的117人增长1.71%，研发人员占总员工比例为10.68%，较上年提升0.4个百分点。从人员结构来看，本科及以上学历人员占比54.62%，30-40岁核心技术骨干占比43.70%，研发团队结构保持稳定。其中硕士学历人员数量从4人下降至2人，40岁以上研发人员数量从4人增长至6人，人员年龄结构向资深技术人员倾斜。

2023年公司现金流整体表现承压，三大现金流净额均出现不同程度变动，具体明细如下：

2023年经营活动现金流由上年的净流入1.53亿元转为净流出1.15亿元，同比大降175.64%，主要系公司业务规模提升，采购商品支付的现金流出大幅增加所致。经营活动现金流入42.11亿元，同比仅增长9.68%，但经营活动现金流出43.27亿元，同比增长17.36%，采购端现金支出增速明显高于营收端现金流入增速，最终导致经营活动现金流由正转负。值得投资者注意的是，经营活动现金流量净额低于本年度净利润1.75亿元，现金流与净利润存在较大缺口，需警惕后续流动性压力。

2023年投资活动现金净流出1.35亿元，较上年的0.10亿元净流出大幅增长12倍，主要支出项包括：9929.43万元定期存单用于质押开具银行保函、1027万元用于MAH药品批文投资、420万元参与湖州见素易购私募产业基金出资，整体投资布局围绕医药新工业核心战略展开，属于战略性长期投入，短期对公司现金流形成明显消耗。

2023年筹资活动现金净流入1.07亿元，同比增长87.84%，主要系银行贷款净增加所致。公司通过增加银行借款补充流动性，对冲经营活动和投资活动现金流的双重消耗，整体融资渠道保持畅通，但短期债务规模同步上升，后续需关注偿债压力变化。

公司当前面临多维度经营风险，需重点提示投资者关注： 一是市场竞争加剧风险，医药流通行业市场化程度极高，互联网巨头、医药制造企业等跨界主体纷纷布局，公司面临的市场竞争压力持续提升，新业务投入可能面临效果不达预期的情况。 二是行业政策风险，“七统一”等新规抬高加盟门槛，可能对公司B2B电商业务业绩形成冲击，行业监管趋严下公司合规运营成本将有所上升。 三是加盟业务风险，公司加盟门店数量庞大，若加盟店出现药品质量安全事故，将对公司品牌声誉和经营业绩造成负面影响。 四是新业务拓展风险，公司布局的C端线上零售、MAH新工业等业务尚处于投入期，前期亏损规模较大，新业务孵化存在失败风险，短期将对公司利润形成拖累。 此外公司尚有涉案金额9929.43万元的重大诉讼处于审理阶段，判决结果存在不确定性，可能对公司后续利润造成潜在影响。

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