四川合纵药易购医药股份有限公司财报解读：投资活动现金流同比大降1200.19%、经营活动现金流同比大降175.64%，投资者需警惕流动性风险

2023年公司实现营业收入44.30亿元，较2022年的39.69亿元同比增长11.62%。分业务结构来看，医药批发-终端纯销实现收入25.04亿元，同比增长5.56%，是公司收入的核心基本盘；医药批发-商业分销收入18.69亿元，同比增长21.26%，成为收入增长的主要拉动项。分销售模式来看，医药传统业务收入26.69亿元，同比增长20.27%，医药电商B2B业务收入17.08亿元，同比微增0.05%，线上B2C医药零售收入同比大幅增长269.51%至1748.22万元，线上零售板块的增长潜力逐步释放。 单位：元

2023年归属于上市公司股东的净利润为5479.19万元，较2022年调整后数据4073.25万元同比增长34.52%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为4928.70万元，同比增长29.57%，盈利质量保持稳定。非经常性损益合计550.49万元，主要来自政府补助、处置子公司收益等项目，占当期净利润比例约10.05%，非经常性损益对整体盈利的影响处于合理区间。 单位：元

2023年公司基本每股收益为0.57元/股，较2022年调整后的0.43元/股同比增长32.56%；扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.52元/股，同比增长28.57%，每股收益增长幅度与净利润增长幅度基本匹配，不存在股本变动对每股收益的摊薄影响。

2023年公司期间费用合计2.74亿元，较2022年的2.47亿元同比增长10.93%，费用增长幅度低于同期营业收入11.62%的增幅，整体费用管控水平保持稳健。 单位：元

2023年销售费用1.91亿元，同比增长17.81%，增长主要来自主营业务收入增加带来的推广费及运营费同步提升。销售费用占营业收入比例为4.30%，较2022年的4.08%小幅提升，主要系公司加大终端市场拓展力度，宣传推广费、劳务服务费等投入同步增加。 单位：元

2023年管理费用5733.62万元，同比小幅下降2.34%，整体保持平稳，无重大变动。管理费用占营业收入比例为1.29%，较2022年的1.48%有所下降，体现出公司内部管理效率的持续优化。 单位：元

2023年财务费用699.26万元，同比小幅下降4.25%，无重大变动。利息费用为658.27万元，同期利息收入226.84万元，公司有息负债规模保持稳定，财务成本控制在合理区间。 单位：元

2023年研发费用1932.07万元，同比增长9.11%，公司持续对医药数智化平台、MAH相关药品研发等项目进行投入。研发投入总额3321.88万元，占营业收入比例0.75%，其中资本化研发支出1389.81万元，资本化率达42.31%，主要系公司对MAH批文药品研发投入持续增加，相关项目进入开发阶段符合资本化条件。 单位：元

截至2023年末，公司研发人员数量为119人，较2022年的117人小幅增长1.71%，研发人员占总员工比例为10.68%，较上年提升0.40个百分点。人员结构方面，硕士学历研发人员从4人降至2人，同比下降50%，40岁以上研发人员从4人增至6人，同比增长50%，研发团队呈现经验化导向特征。

2023年公司现金及现金等价物净增加额为-1.43亿元，同比2022年的1.99亿元大幅下滑，现金流整体呈现明显收缩态势，需警惕流动性风险。 单位：元

2023年经营活动产生的现金流量净额为-1.15亿元，同比2022年的1.53亿元大幅下降175.64%，由净流入转为净流出。主要原因系公司业务规模提升，采购商品支付的现金流出同比大幅增加，经营活动现金流出总额同比增长17.36%，远高于经营活动现金流入9.68%的增幅，导致经营端现金流出现缺口。经营活动现金流量净额低于当期净利润1.75亿元，盈利的现金含量大幅下降。 单位：元

2023年投资活动产生的现金流量净额为-1.35亿元，同比2022年的-1038.63万元大幅下降1200.19%，净流出规模同比扩大1.25亿元。主要系公司将9929.43万元定期存单质押给银行用于开具保函，同时投入1027万元用于MAH药品批文研发，出资420万元参与湖州见素易购私募产业基金，多笔大额投资支出共同导致投资端现金流出大幅增加。 单位：元

2023年筹资活动产生的现金流量净额为1.07亿元，同比2022年的5718.46万元增长87.84%，主要系公司银行贷款净增加，通过外部融资补充现金流缺口，一定程度上缓解了经营和投资端的现金流压力，但也导致公司短期借款规模从2.36亿元增长至3.21亿元，债务规模有所上升。 单位：元

公司在年报中明确提示多项核心风险，投资者需重点关注：一是市场竞争加剧风险，医药流通行业头部企业不断加大投入，互联网巨头跨界布局，行业竞争壁垒持续抬升，公司面临终端覆盖和客户留存的双重压力；二是行业政策风险，“七统一”等新规抬高加盟连锁门槛，可能导致公司B2B电商业务面临下滑风险，政策变动可能对现有业务模式造成冲击；三是药品质量风险，作为医药流通企业，若出现药品质量问题引发大规模召回或处罚，将直接冲击公司经营业绩；四是加盟业务风险，加盟门店若出现药品安全事故，将对公司品牌和经营造成不利影响；五是新业务拓展风险，公司布局的C端线上零售、MAH新工业、产业基金等业务均处于前期投入阶段，存在前期亏损金额较大、回报周期不达预期的可能，新业务孵化失败将拖累整体盈利水平；六是诉讼风险，公司涉及9929.43万元未决诉讼，案件尚在审理中，判决结果存在重大不确定性，可能对公司利润造成潜在冲击。 整体来看，公司2023年营收和账面净利润保持增长，但经营现金流大幅转负、投资端现金流出激增，流动性压力明显上升，叠加多重行业和业务风险，投资者需保持高度谨慎，警惕潜在的业绩波动和资金链压力。

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