营业收入：微增1.35% 主业增长动能不足
报告期内公司实现营业收入44.54亿元，较2024年的43.95亿元小幅增长1.35%，整体营收规模基本持平。从收入结构来看，医药分销（协议分销+市场比价）板块实现收入24.24亿元，同比增长4.74%；医药经销（工业直采）板块收入15.11亿元，同比下滑20.06%，是拖累营收增长的核心因素；医药工业自产及品牌运营业务表现亮眼，收入同比大增815.08%至3.68亿元，成为营收端唯一的增长亮点。
| 项目 | 2025年金额（元） | 2024年金额（元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 4,454,001,549.38 | 4,394,563,861.62 | 1.35% |
| 医药分销收入 | 2,424,391,376.06 | 2,314,613,930.51 | 4.74% |
| 医药经销收入 | 1,511,150,050.99 | 1,890,473,099.91 | -20.06% |
| 医药工业自产及品牌运营收入 | 367,525,308.63 | 40,163,351.93 | 815.08% |
净利润：由盈转亏 同比下滑175.15%
2025年公司实现净亏损1504.84万元，上年同期为盈利1334.64万元，归属上市公司股东的净利润为-1117.09万元，同比大幅下滑175.15%。业绩转亏主要受多重因素叠加影响：一是集采政策持续推进下医药流通行业利润空间被进一步压缩；二是子公司推广费用大幅增加；三是公司未享受西部大开发所得税优惠政策，所得税费用同比激增；四是前期可抵扣亏损递延所得税资产冲回及商誉减值计提共同侵蚀利润。
| 项目 | 2025年金额（元） | 2024年金额（元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 归属于上市公司股东的净利润 | -11,170,934.57 | 14,864,229.76 | -175.15% |
| 扣除股份支付影响后的净利润 | -15,048,419.93 | 13,346,441.76 | -212.75% |
扣非净利润：同比暴跌220.41% 主业盈利能力大幅恶化
2025年公司扣除非经常性损益后的净利润为-1262.15万元，上年同期为盈利1048.22万元，同比下滑幅度高达220.41%，远高于净利润的下滑幅度，说明公司主营业务自身盈利能力出现明显恶化，非经常性损益对利润的正向贡献已基本消失。
| 项目 | 2025年金额（元） | 2024年金额（元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 归属于上市公司股东的扣非净利润 | -12,621,459.73 | 10,482,223.05 | -220.41% |
基本每股收益：转负至-0.1168元
受净利润亏损影响，2025年公司基本每股收益为-0.1168元/股，上年同期为0.1554元/股，同比下滑175.16%；扣非每股收益同步转负，反映出公司每股对应的主业收益已出现实质性亏损。
| 项目 | 2025年（元/股） | 2024年（元/股） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 基本每股收益 | -0.1168 | 0.1554 | -175.16% |
| 稀释每股收益 | -0.1168 | 0.1554 | -175.16% |
费用端：销售费用激增27.45% 研发费用下滑超三成
2025年公司期间费用合计42.08亿元，同比增长16.12%： 1. 销售费用：全年发生3.24亿元，同比大增27.45%，主要系子公司电商业态加大推广投入所致，其中宣传推广费同比增加近8000万元，是费用增长的核心来源。 2. 管理费用：全年发生7667.10万元，同比微增5.16%，变动幅度较小，整体管控相对稳定。 3. 财务费用：全年发生927.34万元，同比小幅增长4.32%，利息支出规模基本持平，利息收入略有下降。 4. 研发费用：全年发生1072.11万元，同比下滑30.69%，主要系部分前期研发项目已完成，研发需求减少导致团队人员缩减。
| 费用项目 | 2025年金额（元） | 2024年金额（元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 324,125,373.26 | 254,320,214.86 | 27.45% |
| 管理费用 | 76,671,035.76 | 72,906,210.52 | 5.16% |
| 财务费用 | 9,273,435.72 | 8,889,176.82 | 4.32% |
| 研发费用 | 10,721,084.94 | 15,467,329.87 | -30.69% |
研发人员情况：规模缩减近两成 30岁以下人员大降超五成
2025年末公司研发人员总数为60人，较上年的74人减少18.92%，研发人员占员工总数比例从6.32%下滑至5.74%。人员结构变动呈现明显特征：30岁以下研发人员从29人降至14人，降幅达51.72%，年轻研发力量流失显著；本科及大专学历研发人员均出现不同程度缩减，仅硕士人员数量保持稳定。
| 项目 | 2025年 | 2024年 | 变动比例 |
|---|---|---|---|
| 研发人员总数量（人） | 60 | 74 | -18.92% |
| 研发人员占比 | 5.74% | 6.32% | -0.58pct |
| 30岁以下研发人员数量（人） | 14 | 29 | -51.72% |
| 本科研发人员数量（人） | 35 | 41 | -14.63% |
| 大专研发人员数量（人） | 24 | 32 | -25.00% |
现金流：经营活动现金流转负 资金压力凸显
2025年公司现金流整体呈现明显恶化态势： 1. 经营活动产生的现金流量净额：为-1322.15万元，上年同期为净流入1.24亿元，同比下滑110.63%，主要系电商推广费用大额投入及各项税收成本增加所致。 2. 投资活动产生的现金流量净额：为2094.35万元，上年同期为净流出4615.62万元，同比增长145.38%，主要系长期资产投资规模同比大幅收缩。 3. 筹资活动产生的现金流量净额：为-8026.25万元，上年同期为净流出3487.65万元，同比下滑130.13%，主要系本期偿还银行贷款规模增加。
| 现金流项目 | 2025年金额（元） | 2024年金额（元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额 | -13,221,483.62 | 124,436,112.41 | -110.63% |
| 投资活动产生的现金流量净额 | 20,943,509.48 | -46,156,190.97 | 145.38% |
| 筹资活动产生的现金流量净额 | -80,262,459.09 | -34,876,492.88 | -130.13% |
| 现金及现金等价物净增加额 | -72,544,130.46 | 43,406,010.18 | -267.13% |
风险提示：四大核心风险需重点警惕
- 市场竞争加剧风险：医药流通行业集中度持续提升，互联网巨头、医药制造企业跨界布局药品流通领域，行业价格战愈演愈烈，公司后续推广投入的转化效果存在不及预期的可能。
- 行业政策风险：集采常态化推进下，“七统一”等监管政策持续压缩院外流通行业利润空间，公司B2B电商业务面临业绩下滑压力。
- 药品质量风险：作为医药流通企业，公司无法完全控制上游生产、下游使用环节的药品质量，一旦发生大规模药品质量召回事件，将对公司经营业绩造成重大冲击。
- 新业务拓展不及预期风险：公司当前布局的MAH医药批文、互联网医药零售等新业务尚处于投入期，短期投入与长期回报存在错配，叠加人才储备、管控能力不足等短板，新业务盈利兑现进度存在较大不确定性。
本次财报被审计机构出具保留意见审计报告，前期会计差错更正事项的相关审计程序尚未完全覆盖，投资者需高度警惕公司财务数据后续进一步调整的潜在风险，谨慎评估投资价值。
