核心业务表现：营收微增但利润大幅亏损
2025年公司实现营业收入44.54亿元，较上年同期仅增长1.35%，整体营收规模基本持平。但受集采政策挤压行业利润空间、子公司推广投入大幅增加、西部大开发所得税优惠政策无法享受等多重因素叠加影响，全年业绩由盈转亏，实现净亏损1504.84万元，上年同期为净利润1334.64万元。
核心盈利指标大幅下滑
报告期内公司核心盈利指标出现断崖式下跌，相关数据如下：
| 指标名称 | 2025年金额 | 2024年金额 | 同比变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 归属于上市公司股东的净利润 | -1117.09万元 | 1486.42万元 | -175.15% |
| 扣非后归属于上市公司股东的净利润 | -1262.15万元 | 1048.22万元 | -220.41% |
| 基本每股收益 | -0.1168元/股 | 0.1554元/股 | -175.16% |
| 扣非每股收益 | -0.1319元/股 | 0.1096元/股 | -220.35% |
| 加权平均净资产收益率 | -1.35% | 1.76% | -3.11个百分点 |
值得注意的是，公司2025年扣非净利润同比下滑幅度高达220.41%，为所有核心盈利指标中变动幅度最大的项目，反映出公司主营业务自身盈利能力出现显著恶化。
费用端结构分化明显
报告期内公司整体费用规模合计42.08亿元，不同费用项呈现截然不同的变动趋势：
| 费用项目 | 2025年发生额 | 2024年发生额 | 同比变动幅度 | 变动核心原因 |
|---|---|---|---|---|
| 销售费用 | 3.24亿元 | 2.54亿元 | 27.45% | 子公司电商业务加大市场推广投入，推广费同比增加76.52%至1.36亿元 |
| 管理费用 | 7667.10万元 | 7290.62万元 | 5.16% | 人员薪酬及中介机构服务费小幅增长，整体变动平缓 |
| 财务费用 | 927.34万元 | 888.92万元 | 4.32% | 银行贷款利息支出与利息收入基本匹配，无重大波动 |
| 研发费用 | 1072.11万元 | 1546.73万元 | -30.69% | 部分前期研发项目已完成落地，研发需求减少，研发人员规模从74人缩减至60人 |
销售费用的大幅增长是拖累当期利润的重要因素，子公司重庆药大麦2025年实现收入3.39亿元，同比增长75.65%，但对应的推广投入大幅增加，直接拉低了公司整体盈利水平。
研发投入与人员结构调整
公司2025年研发投入总金额1656.55万元，同比下降11.31%，其中费用化支出1072.11万元，资本化支出584.44万元，资本化率提升至35.28%。研发人员方面：
| 维度 | 2025年数据 | 2024年数据 | 变动情况 |
|---|---|---|---|
| 研发人员总数量 | 60人 | 74人 | 减少14人，同比下降18.92% |
| 研发人员占总员工比例 | 5.74% | 6.32% | 下降0.58个百分点 |
| 30岁以下研发人员数量 | 14人 | 29人 | 减少15人，同比下降51.72% |
年轻研发人员的大幅缩减，反映出公司现阶段对非核心研发项目进行了收缩，资源进一步向已落地的蜀坦智能AI服务平台、蜀坦智采平台等成熟项目倾斜。
现金流全面承压，经营活动由正转负
2025年公司现金流整体表现大幅恶化，三大现金流净额全部呈现不利变动：
| 现金流项目 | 2025年金额 | 2024年金额 | 同比变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额 | -1322.15万元 | 1.24亿元 | -110.63% |
| 投资活动产生的现金流量净额 | 2094.35万元 | -4615.62万元 | 145.38% |
| 筹资活动产生的现金流量净额 | -8026.25万元 | -3487.65万元 | -130.13% |
| 现金及现金等价物净增加额 | -7254.41万元 | 4340.60万元 | -267.13% |
经营活动现金流由上年的1.24亿元净流入转为净流出1322.15万元，主要原因是电商业务推广费投入大幅增加，同时当期所得税成本同比增加近2227.36万元，直接消耗了大量经营现金。筹资活动现金流净流出规模同比扩大130.13%，主要是公司当期集中偿还银行贷款所致。
风险提示：多重不确定性需投资者高度警惕
公司当前面临多重经营与行业风险，投资者需重点关注： 第一，行业政策持续收紧风险：国家集采常态化推进不断压缩医药流通行业整体利润空间，医保控费政策持续落地，院外市场流通企业的毛利率进一步被挤压的趋势短期难以逆转。 第二，新业务拓展不及预期风险：公司当前布局的互联网电商、MAH批文持有、慢病医疗等新业务均处于投入期，新工业端的药品批文短期盈利存在较大不确定性，存在前期投入无法转化为实际收益的可能。 第三，审计报告保留意见风险：信永中和会计师事务所为公司2025年年报出具了保留意见，涉及合并范围调整、长期股权投资核算、信用减值损失计提等前期会计差错更正事项，投资者需关注公司财务核算规范性相关的后续整改进展。 第四，市场竞争加剧风险：互联网巨头、医药制造企业纷纷下场布局药品流通赛道，行业竞争壁垒持续抬升，公司若无法持续扩大终端覆盖规模、提升运营效率，后续市场份额存在被分流的可能。
