营业收入微增1.35% 主业增速平稳
2025年公司实现营业收入44.54亿元，较2024年同期的43.95亿元同比增长1.35%，整体营收规模保持平稳态势。从业务结构来看，医药分销板块贡献收入24.24亿元，占总营收比重54.43%，同比增长4.74%；医药经销板块收入15.11亿元，占比33.93%，同比下滑20.06%；医药工业自产及品牌运营业务收入3.68亿元，同比大幅增长815.08%，成为营收结构中增长最突出的板块。
| 项目 | 2025年金额(元) | 2024年金额(元) | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 4,454,001,549.38 | 4,394,563,861.62 | 1.35% |
| 医药分销收入 | 2,424,391,376.06 | 2,314,613,930.51 | 4.74% |
| 医药经销收入 | 1,511,150,050.99 | 1,890,473,099.91 | -20.06% |
| 医药工业自产及品牌运营收入 | 367,525,308.63 | 40,163,351.93 | 815.08% |
净利润转亏1504.84万元 业绩由盈转亏
报告期内公司实现净亏损1504.84万元，上年同期为盈利1334.64万元，业绩出现明显下滑。其中归属于上市公司股东的净利润为-1117.09万元，同比大降175.15%。业绩亏损主要受多重因素影响：一是集采政策推进下医药流通行业利润空间被持续压缩；二是子公司推广投入加大导致费用上升；三是公司被认定不应享受西部大开发所得税优惠政策，所得税费用同比大幅增加，同时冲回以前年度确认的可抵扣亏损递延所得税资产；四是部分投资项目会计核算更正叠加前期收购形成的商誉减值共同拖累当期业绩。
| 项目 | 2025年金额(元) | 2024年金额(元) | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 净利润 | -15,048,419.93 | 13,346,441.76 | -212.75% |
| 归属于上市公司股东的净利润 | -11,170,934.57 | 14,864,229.76 | -175.15% |
| 扣非净利润 | -12,621,459.73 | 10,482,223.05 | -220.41% |
扣非净利润大幅转负 主业盈利能力承压
2025年公司扣除非经常性损益后的净利润为-1262.15万元，上年同期为盈利1048.22万元，同比下滑幅度达220.41%，大幅超过净利润的下滑幅度，说明公司核心主营业务的盈利能力出现明显收缩，非经常性损益对利润的正向支撑也明显弱化。扣非净利润的大幅转亏，反映出公司医药流通主业在行业竞争加剧、政策压缩利润空间的背景下，原有盈利模式的韧性出现明显下降。
| 项目 | 2025年金额(元) | 2024年金额(元) | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 扣除非经常性损益的净利润 | -12,621,459.73 | 10,482,223.05 | -220.41% |
| 非经常性损益合计 | 1,450,525.16 | 4,382,006.71 | -66.90% |
基本每股收益转负 单位收益大幅下滑
2025年公司基本每股收益为-0.1168元/股，上年同期为0.1554元/股，同比下滑175.16%；扣非每股收益同样转负，盈利能力的下滑直接体现在单位股份对应的收益指标上，反映出全体股东的单位权益收益出现明显缩水。稀释每股收益与基本每股收益数值一致，说明报告期内不存在潜在稀释性的权益工具对每股收益产生额外摊薄影响。
| 项目 | 2025年 | 2024年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 基本每股收益(元/股) | -0.1168 | 0.1554 | -175.16% |
| 扣非基本每股收益(元/股) | -0.1319 | 0.1096 | -220.35% |
| 稀释每股收益(元/股) | -0.1168 | 0.1554 | -175.16% |
四费合计42.08亿元 销售费用同比增27.45%
2025年公司期间费用合计42079.09万元，上年同期为35158.20万元，同比增长19.68%，费用整体规模明显抬升。其中销售费用3.24亿元，同比大增27.45%，主要系子公司电商业务本期投入更多推广费用所致；管理费用7667.10万元，同比小幅增长5.16%，变动幅度较小；财务费用927.34万元，同比仅增长4.32%，整体保持平稳；研发费用1.07亿元，同比下滑30.69%，主要系本期研发人员较上期减少所致。
| 费用项目 | 2025年金额(元) | 2024年金额(元) | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 324,125,373.26 | 254,320,214.86 | 27.45% |
| 管理费用 | 76,671,035.76 | 72,906,210.52 | 5.16% |
| 财务费用 | 9,273,435.72 | 8,889,176.82 | 4.32% |
| 研发费用 | 10,721,084.94 | 15,467,329.87 | -30.69% |
| 费用合计 | 420,796,929.68 | 351,582,932.07 | 19.68% |
研发人员缩减18.92% 研发投入强度下滑
2025年末公司研发人员数量为60人，上年同期为74人，同比减少18.92%；研发人员占总员工比例从上年的6.32%下降至5.74%。从人员结构来看，30岁以下研发人员从上年的29人缩减至14人，同比大降51.72%，年轻研发力量出现明显流失。近三年公司研发投入金额分别为1656.55万元、1867.78万元、3321.88万元，研发投入占营业收入的比例从0.75%降至0.37%，整体研发投入强度呈现持续下滑态势。
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 研发人员数量(人) | 60 | 74 | -18.92% |
| 研发人员占比 | 5.74% | 6.32% | -0.58pct |
| 30岁以下研发人员数量(人) | 14 | 29 | -51.72% |
| 研发投入金额(元) | 16,565,527.80 | 18,677,848.43 | -11.31% |
| 研发投入占营业收入比例 | 0.37% | 0.43% | -0.06pct |
经营现金流转负1322.15万元 现金流承压明显
2025年公司经营活动产生的现金流量净额为-1322.15万元，上年同期为1.24亿元，同比大降110.63%，由正转负，主要系电商业务推广费投入增加以及本期各项税收成本增加所致。投资活动产生的现金流量净额为2094.35万元，上年同期为-4615.62万元，同比大增145.38%，主要系本期对长期资产投资金额较上期明显减少。筹资活动产生的现金流量净额为-8026.25万元，上年同期为-3487.65万元，同比下滑130.13%，主要系本期偿还银行贷款金额增加所致。最终公司现金及现金等价物净增加额为-7254.41万元，上年同期为4340.60万元，整体现金流出现明显净流出态势。
| 现金流项目 | 2025年金额(元) | 2024年金额(元) | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额 | -13,221,483.62 | 124,436,112.41 | -110.63% |
| 投资活动产生的现金流量净额 | 20,943,509.48 | -46,156,190.97 | 145.38% |
| 筹资活动产生的现金流量净额 | -80,262,459.09 | -34,876,492.88 | -130.13% |
| 现金及现金等价物净增加额 | -72,544,130.46 | 43,406,010.18 | -267.13% |
多重风险交织 投资者需警惕经营不确定性
当前公司面临多维度的经营风险：一是市场竞争加剧风险，医药流通行业集中度持续提升，互联网巨头、医药制造企业等跨界主体纷纷入局，公司后续加大促销和研发投入可能面临效果不达预期的问题；二是行业政策风险，集采持续推进叠加“七统一”等监管政策落地，公司B2B电商业务存在业绩下滑的潜在压力；三是药品质量风险，作为医药流通企业，一旦流通环节出现药品质量问题，将面临召回赔偿及监管处罚的重大不利影响；四是新业务拓展不及预期风险，公司布局的医药批文自持、互联网医药零售等新业务短期投入大、回报周期长，当前存在盈利模式尚未跑通的不确定性。叠加本次审计机构出具保留意见的审计报告，前期会计差错更正事项的潜在影响尚未完全消除，投资者需高度警惕公司后续业绩波动及经营层面的各类不确定性风险。
