营收微增但利润全面转亏
2025年公司实现营业收入44.54亿元，同比仅微增1.35%，营收端几乎停滞增长。与之形成鲜明反差的是利润端的剧烈下滑：2025年归母净利润为-1504.84万元，同比大降175.15%；扣非后归母净利润低至-1262.15万元，同比降幅高达220.41%，成为本期变动幅度最大的两项核心指标。
追溯亏损原因，一方面是集采政策持续压缩医药流通行业利润空间，另一方面子公司推广投入加大、西部大开发所得税优惠政策不再享受、前期可抵扣亏损递延所得税资产冲回、部分投资项目会计核算更正、商誉减值等多重因素叠加，直接导致公司业绩由盈转亏。
| 核心盈利指标 | 2025年 | 2024年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 归属于上市公司股东的净利润 | -1117.09万元 | 1486.42万元 | -175.15% |
| 扣非后归属于上市公司股东的净利润 | -1262.15万元 | 1048.22万元 | -220.41% |
| 基本每股收益 | -0.1168元/股 | 0.1554元/股 | -175.16% |
| 扣非每股收益 | -0.1319元/股 | 0.1096元/股 | -220.35% |
费用结构分化 销售费用大幅攀升
报告期内公司整体费用规模达42.08亿元，不同费用项呈现明显分化态势： 1. 销售费用：本期发生3.24亿元，同比大增27.45%，主要系子公司电商业态加大推广投入所致，是期间费用中增幅最高的项目，也直接挤压了当期利润空间。 2. 管理费用：本期发生7667.10万元，同比仅微增5.16%，整体保持稳定，未出现异常波动。 3. 财务费用：本期发生927.34万元，同比微增4.32%，利息支出规模小幅下降，利息收入略有减少，整体财务负担维持平稳。 4. 研发费用：本期发生1072.11万元，同比大降30.69%，主要系部分研发项目已完成，研发需求减少，团队人员规模缩减所致。
| 费用分项 | 2025年 | 2024年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 32412.54万元 | 25432.02万元 | 27.45% |
| 管理费用 | 7667.10万元 | 7290.62万元 | 5.16% |
| 财务费用 | 927.34万元 | 888.92万元 | 4.32% |
| 研发费用 | 1072.11万元 | 1546.73万元 | -30.69% |
研发规模收缩 人员结构变动明显
截至报告期末，公司研发人员总数为60人，较上年的74人缩减18.92%，研发人员占总员工比例从6.32%下滑至5.74%。人员结构层面，30岁以下年轻研发人员从29人骤减至14人，降幅达51.72%，核心年轻研发力量流失明显。 近三年公司研发投入持续下滑，2023年为3321.88万元，2024年降至1867.78万元，2025年进一步下滑至1656.55万元，研发投入占营业收入的比例仅为0.37%，远低于医药流通行业平均研发投入水平，长期数智化转型的技术支撑力度明显减弱。
| 研发核心数据 | 2025年 | 2024年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 研发人员总数 | 60人 | 74人 | -18.92% |
| 30岁以下研发人员 | 14人 | 29人 | -51.72% |
| 总研发投入 | 1656.55万元 | 1867.78万元 | -11.31% |
| 研发投入占营收比例 | 0.37% | 0.43% | -0.06pct |
现金流全线承压 经营活动现金由正转负
2025年公司整体现金及现金等价物净减少7254.41万元，同比由正转负，三大现金流分项全部出现不利变动： 1. 经营活动现金流：2025年净额为-1322.15万元，2024年同期为净流入1.24亿元，同比大降110.63%，主要系电商业务推广费投入加大、各项税收成本同比增加所致，主营业务自身造血能力已出现阶段性缺口。 2. 投资活动现金流：2025年净额为2094.35万元，2024年同期为净流出4615.62万元，同比增长145.38%，变动原因是本期长期资产投资金额较上年大幅减少，并非投资收益大幅增长，不具备可持续性。 3. 筹资活动现金流：2025年净额为-8026.25万元，2024年同期为净流出3487.65万元，同比降幅达130.13%，主要系本期偿还银行贷款规模同比大幅增加，公司偿债现金流出压力显著上升。
| 现金流分项 | 2025年 | 2024年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额 | -1322.15万元 | 12443.61万元 | -110.63% |
| 投资活动产生的现金流量净额 | 2094.35万元 | -4615.62万元 | 145.38% |
| 筹资活动产生的现金流量净额 | -8026.25万元 | -3487.65万元 | -130.13% |
| 现金及现金等价物净增加额 | -7254.41万元 | 4340.60万元 | -267.13% |
多重风险交织 投资者需高度警惕
公司2025年年报被信永中和会计师事务所出具保留意见审计报告，审计机构未能对前期会计差错更正事项实施全部必要审计程序以获取充分适当的审计证据，财务数据准确性存在瑕疵。同时公司当前面临多重风险叠加： 一是医药集采政策持续推进，行业利润空间被持续压缩，市场竞争不断加剧，公司主营业务盈利难度进一步提升；二是新业务拓展不及预期风险凸显，当前公司布局的医药新工业、C端电商等新业务短期投入大、回报周期长，部分子公司已出现持续大额亏损；三是药品质量全链条管控压力持续上升，一旦出现质量纰漏将直接引发大额赔付与监管处罚；四是公司2025年计划不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本，投资者短期无法获得现金回报。 整体来看，公司当前业绩转亏、现金流承压、研发投入收缩，叠加非标审计意见的警示，后续经营不确定性显著提升，投资者需充分评估相关风险，谨慎决策。
