核心经营数据全景梳理
营业收入表现
2025年公司实现营业收入44.54亿元，较上年调整后金额43.95亿元小幅增长1.35%。分行业结构看，医药分销（协议分销+市场比价）收入24.24亿元，同比增长4.74%；医药经销（工业直采）收入15.11亿元，同比下滑20.06%；医药工业自产及品牌运营业务收入3.68亿元，同比大幅增长815.08%，成为营收增长核心亮点。分销售模式看，TOB业务合计实现收入33.99亿元，TOC业务合计实现收入1.22亿元，线上零售收入同比微增5.25%。
净利润大幅转亏
2025年归属于上市公司股东的净利润为-1117.09万元，较上年的1486.42万元同比大降175.15%，由盈转亏。扣除非经常性损益后的净利润为-1262.15万元，同比下滑幅度高达220.41%，业绩亏损幅度进一步扩大，反映公司主营业务盈利能力出现实质性恶化。
基本与扣非每股收益双双为负
2025年基本每股收益为-0.1168元/股，较上年的0.1554元/股同比大降175.16%；扣非每股收益同样为-0.1168元/股，上年同期为0.15元/股，同比下滑幅度超177%，直接反映公司每股盈利水平出现断崖式下跌。
费用端支出结构变化明显
2025年期间费用合计42049.04万元，同比上年的35158.29万元同比增长19.6%，费用增速显著高于营收1.35%的增速。
| 费用类型 | 2025年金额(元) | 2024年金额(元) | 同比变动 | 变动说明 |
|---|---|---|---|---|
| 销售费用 | 324,125,373.26 | 254,320,214.86 | 27.45% | 主要系子公司电商业 务本期投入更多推广 费用所致 |
| 管理费用 | 76,671,035.76 | 72,906,210.52 | 5.16% | 变动较小 |
| 财务费用 | 9,273,435.72 | 8,889,176.82 | 4.32% | 变动较小 |
| 研发费用 | 10,721,084.94 | 15,467,329.87 | -30.69% | 主要系本期研发人员 较上期减少所致 |
研发人员规模缩减
截至2025年末，公司研发人员数量为60人，较上年的74人同比减少18.92%；研发人员占总员工比例从上年的6.32%下滑至5.74%。学历结构方面，本科研发人员从41人降至35人，大专研发人员从32人降至24人，30岁以下年轻研发人员从29人锐减至14人，核心技术团队年轻化梯队建设出现断层。近三年研发投入金额分别为1656.55万元、1867.78万元、3321.88万元，研发投入占营业收入比例从2023年的0.75%持续下滑至2025年的0.37%，研发强度明显不足。
现金流全维度承压
2025年公司现金及现金等价物净增加额为-7254.41万元，上年同期为4340.60万元，同比大降267.13%，现金流整体大幅净流出。
| 现金流类型 | 2025年金额(元) | 2024年金额(元) | 同比变动 | 变动原因 |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额 | -13,221,483.62 | 124,436,112.41 | -110.63% | 主要系增强电商业务的 推广费投入及本期各项 税收成本增加所致 |
| 投资活动产生的现金流量净额 | 20,943,509.48 | -46,156,190.97 | 145.38% | 主要系本期长期资产投 资金额同比大幅减少 |
| 筹资活动产生的现金流量净额 | -80,262,459.09 | -34,876,492.88 | -130.13% | 主要系本期偿还银行贷 款金额增加所致 |
核心风险提示
行业政策挤压利润空间
随着国家集采等一系列医药政策持续推进，医药流通行业整体竞争压力持续加大，行业利润空间被系统性压缩。公司作为院外市场医药流通龙头，面临上游工业企业议价能力提升、下游终端客户价格敏感度上升的双重挤压，传统分销业务毛利率长期处于低位，盈利修复难度较大。
新业务拓展不确定性高
公司控股子公司加大电商推广投入后，电商业务尚未实现规模盈利，新工业端获得的生产批文短期盈利存在较大不确定性。同时公司新布局的MAH业务、大健康品牌运营等新赛道，面临人才团队储备不足、长效盈利机制尚未建立等问题，短期投入与长期回报的矛盾凸显，新业务拓展不及预期的风险显著上升。
审计保留意见警示内控缺陷
本次年报被信永中和会计师事务所出具保留意见的审计报告，涉及合并范围变更、其他权益工具转入长期股权投资核算与列报、信用减值损失计提等多项前期会计差错更正事项，反映公司财务报告编制层面存在内部控制缺陷，财务数据真实性与准确性的可信度受到一定影响，投资者需高度关注后续内控整改落地效果。
持续经营隐忧显现
尽管公司声称持续经营能力不存在重大风险，但经营活动现金流由正转负、主业扣非净利润大幅亏损、研发投入强度持续下滑等多重负面信号叠加，叠加行业竞争加剧、政策监管趋严的外部环境，公司后续业绩增长的不确定性大幅提升，需警惕后续基本面进一步恶化的风险。
