营业收入：微增1.35% 主业基本盘保持稳定
2025年公司实现营业收入44.54亿元，较上年同期43.95亿元小幅增长1.35%，整体营收规模保持稳定。分业务板块来看，医药分销（协议分销+市场比价）实现收入24.24亿元，同比增长4.74%；医药经销（工业直采）收入15.11亿元，同比下滑20.06%；医药工业自产及品牌运营业务收入3.68亿元，同比大幅增长815.08%，成为营收结构中增长最突出的板块。
分销售模式来看，传统B2B电商平台实现收入14.01亿元，同比微降2.79%；数字化分销收入24.02亿元，同比增长2.26%；其他终端销售收入4.96亿元，同比增长8.96%。线上TOC业务收入1.11亿元，同比增长5.25%，线上零售板块保持平稳增长态势。
净利润：由盈转亏 同比下滑175.15%
2025年公司实现净亏损1504.84万元，上年同期为净利润1334.64万元，同比大幅下滑175.15%。归属于上市公司股东的净利润为-1117.09万元，上年同期为1486.42万元，同样由正转负。
业绩亏损主要受多重因素叠加影响：一是国家集采政策持续推进，医药流通行业利润空间被进一步压缩；二是控股子公司加大推广投入，推广费用同比大幅增加；三是公司被税务局认定不应享受西部大开发所得税优惠政策，不享受优惠所得税税率导致当期所得税费用大幅增加，同时对以前年度确认的可抵扣亏损递延所得税资产予以冲回；四是对部分投资项目的会计核算进行更正，同时计提了前期收购形成的商誉减值。
扣非净利润：亏损1262.15万元 同比大降220.41%
2025年公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1262.15万元，上年同期为1048.22万元，同比下滑幅度达到220.41%，是报告期内变动幅度最大的核心盈利指标。
非经常性损益合计金额为145.05万元，其中非流动性资产处置损益为-17.88万元，计入当期损益的政府补助为186.44万元，委托他人投资或管理资产的损益为144.19万元，除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益为4.16万元。非经常性损益整体规模较小，公司亏损主要来自主业经营层面，盈利质量承压明显。
基本每股收益：由正转负 同比下滑175.16%
2025年公司基本每股收益为-0.1168元/股，上年同期为0.1554元/股，同比下滑175.16%，变动幅度与归属于上市公司股东的净利润完全匹配。稀释每股收益同样为-0.1168元/股，与基本每股收益保持一致，报告期内公司不存在稀释性潜在普通股。
扣非每股收益：同步转负 主业盈利能力显著弱化
2025年公司扣非每股收益为-0.1320元/股，上年同期为0.1096元/股，同样出现由正转负的变化，直接反映公司扣除非经常性损益后的主业每股盈利能力出现明显弱化。这一数据也印证了公司当前业绩压力并非偶发性因素导致，而是主业经营端利润空间收窄、费用投入加大等多重因素共同作用的结果。
费用：总规模42.08亿元 销售费用大幅增长27.45%
2025年公司期间费用合计42079.04万元，上年同期为35158.20万元，同比增长19.68%。
| 费用类别 | 2025年（元） | 2024年（元） | 同比增减 | 变动说明 |
|---|---|---|---|---|
| 销售费用 | 324,125,373.26 | 254,320,214.86 | 27.45% | 主要系子公司电商业务本期投入更多推广费用所致 |
| 管理费用 | 76,671,035.76 | 72,906,210.52 | 5.16% | 变动较小 |
| 财务费用 | 9,273,435.72 | 8,889,176.82 | 4.32% | 变动较小 |
| 研发费用 | 10,721,084.94 | 15,467,329.87 | -30.69% | 主要系本期研发人员较上期减少所致 |
费用端最显著的变化是销售费用同比大增27.45%，子公司电商业态为了拓展市场、打造爆品，投入了大量推广资源，虽然带动了相关业务收入增长，但也直接挤压了当期利润空间。研发费用同比下滑30.69%，主要是部分研发项目已完成，研发需求减少，团队人员规模相应缩减。
研发人员情况：总人数60人 同比减少18.92%
2025年末公司研发人员数量为60人，上年同期为74人，同比减少18.92%；研发人员数量占公司总员工的比例为5.74%，上年同期为6.32%，占比小幅下滑0.58个百分点。
从人员结构来看：本科学历研发人员35人，同比减少14.63%；硕士学历研发人员1人，人数无变动；大专学历研发人员24人，同比减少25.00%。年龄结构方面，30岁以下研发人员14人，同比大降51.72%；30~40岁研发人员41人，同比微增2.50%；40岁及以上研发人员5人，人数无变动。
现金流：经营活动现金流转负 整体现金储备承压
2025年公司现金流整体表现不及上年，核心数据变动如下：
| 现金流项目 | 2025年（元） | 2024年（元） | 同比增减 | 变动说明 |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额 | -13,221,483.62 | 124,436,112.41 | -110.63% | 主要系增强电商业务的推广费投入及本期各项税收成本增加所致 |
| 投资活动产生的现金流量净额 | 20,943,509.48 | -46,156,190.97 | 145.38% | 主要系本期增加对参股公司的股权投资以及较上期比较对长期资产投资金额减少所致 |
| 筹资活动产生的现金流量净额 | -80,262,459.09 | -34,876,492.88 | -130.13% | 主要系本期偿还银行贷款金额变动所致 |
| 现金及现金等价物净增加额 | -72,544,130.46 | 43,406,010.18 | -267.13% | 系上述三类现金流变动的综合影响 |
经营活动现金流从上年的净流入1.24亿元转为净流出1322.15万元，是2025年现金流最核心的风险点。一方面电商业务推广投入大幅增加，另一方面公司所得税成本同比大幅上升，直接导致经营端现金流入无法覆盖流出。筹资活动现金流净流出规模同比扩大130.13%，主要是公司本期加大了银行贷款的偿还力度，进一步加剧了整体现金压力。
风险提示：四大核心风险值得投资者高度关注
市场竞争加剧及需求变化风险
我国医药流通市场企业数量众多、市场集中度持续提升，院外市场竞争尤为激烈，行业头部企业纷纷加大资金、管理、技术等方面的投入，壁垒持续抬高。同时互联网巨头、医药制造企业、第三方物流企业等跨界主体纷纷布局药品流通领域，公司面临的市场竞争压力进一步提升。若后续公司加大促销、研发等投入后，业务拓展效果不及预期，将对经营业绩造成持续冲击。
行业政策风险
当前医保控费、带量采购、两票制等一系列行业监管政策持续深化，深刻改变医药流通领域的经营生态。其中“七统一”政策中的“统一采购配送”要求可能导致公司B2B电子商务业务业绩面临下滑风险。若公司未能及时把握政策变动趋势，提前做好应对布局，将面临较大的经营不确定性。
药品质量风险
药品作为特殊商品，质量直接关系人民群众生命安全，国家监管要求极为严格。虽然公司已按照GSP规定建立覆盖采购、验收、仓储、运输全流程的质量控制体系，但作为流通企业无法完全控制上游生产环节和下游使用环节的质量风险。若出现大规模药品质量召回、赔偿或监管处罚事件，将对公司经营业绩造成重大不利冲击。
新业务拓展不及预期风险
公司当前正在布局医药新工业、互联网医药零售、慢病管理等多项新业务，新业务发展面临人才团队磨合、管控能力建设、长效机制落地等多重挑战。尤其是新工业板块布局的医药批文短期能否实现盈利存在较大不确定性，新业务前期投入大、回报周期长，若后续拓展进度不及预期，将持续消耗公司资金资源，拖累整体盈利表现。
本次年报被审计机构出具保留意见审计报告，主要系公司报告期内发生合并范围变更、其他权益工具转入长期股权投资核算与列报、信用减值损失计提等事项的前期会计差错更正，审计机构未能实施全部必要审计程序获取充分适当的审计证据，投资者需高度关注后续公司内控整改及财务数据追溯调整的相关进展，谨慎评估投资风险。
