核心提示
信永中和会计师事务所为药易购2025年年报出具保留意见审计报告，报告期内公司实现净亏损1504.84万元，扣非净利润同比下滑220.41%，经营活动现金流由正转负，多项核心财务指标出现大幅异动，需重点提示投资者风险。
营业收入微增 主业增长乏力
2025年公司实现营业收入44.54亿元，较上年同期的43.95亿元同比增长1.35%，整体营收规模基本持平。其中医药分销（协议分销+市场比价）板块收入24.24亿元，同比增长4.74%，占总营收比重54.43%；医药经销（工业直采）板块收入15.11亿元，同比下滑20.06%，占总营收比重从上年的43.02%收缩至33.93%。分产品来看，核心的化药业务收入41.41亿元，同比小幅增长2.25%，中药业务收入1.50亿元，同比下滑18.26%。
| 项目 | 2025年金额（元） | 2024年金额（元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入合计 | 4,454,001,549.38 | 4,394,563,861.62 | 1.35% |
| 医药分销收入 | 2,424,391,376.06 | 2,314,613,930.51 | 4.74% |
| 医药经销收入 | 1,511,150,050.99 | 1,890,473,099.91 | -20.06% |
| 药品（化药）收入 | 4,141,274,616.49 | 4,050,045,854.07 | 2.25% |
| 药品（中药）收入 | 150,198,023.01 | 183,755,842.17 | -18.26% |
净利润由盈转亏 亏损超1500万元
报告期内公司归属于上市公司股东的净利润为-1117.09万元，上年同期为1486.42万元，同比大幅下滑175.15%；扣除股份支付影响后的净利润为-1504.84万元，同比下滑212.75%，全年整体亏损1504.84万元。 业绩亏损主要受多重因素叠加影响：一是集采政策持续推进压缩医药流通行业利润空间，二是控股子公司推广投入大幅增加侵蚀利润，三是公司不再享受西部大开发所得税优惠政策，当期所得税费用同比大幅增加，同时冲回以前年度确认的可抵扣亏损递延所得税资产，四是部分投资项目会计核算更正，以及前期收购形成的商誉计提减值。
| 项目 | 2025年金额（元） | 2024年金额（元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 归母净利润 | -11,170,934.57 | 14,864,229.76 | -175.15% |
| 扣非归母净利润 | -12,621,459.73 | 10,482,223.05 | -220.41% |
| 扣除股份支付影响后净利润 | -15,048,419.93 | 13,346,441.76 | -212.75% |
扣非净利润大幅转负 盈利质量承压
2025年公司扣除非经常性损益后的净利润为-1262.15万元，上年同期为1048.22万元，同比大降220.41%，扣非后业绩由盈转亏，反映公司核心主营业务的盈利能力出现明显下滑。 非经常性损益方面，本期实现合计145.05万元，其中计入当期损益的政府补助186.44万元，委托他人投资或管理资产的损益144.19万元，非流动性资产处置损益-17.88万元，整体非经常性损益规模较小，无法覆盖主业亏损。
基本每股收益转负 盈利能力大幅下滑
2025年公司基本每股收益为-0.1168元/股，上年同期为0.1554元/股，同比下滑175.16%；扣非每股收益同步为-0.1319元/股，上年同期为0.1096元/股，同比下滑220.42%，公司每股盈利水平出现明显倒退，股东单位收益出现亏损。
| 项目 | 2025年 | 2024年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 基本每股收益（元/股） | -0.1168 | 0.1554 | -175.16% |
| 扣非基本每股收益（元/股） | -0.1319 | 0.1096 | -220.41% |
期间费用整体攀升 销售费用大幅增长
2025年公司期间费用合计42.08亿元，上年同期为35.16亿元，整体同比增长19.68%，其中销售费用、管理费用、财务费用、研发费用呈现不同变动趋势：
| 费用项目 | 2025年金额（元） | 2024年金额（元） | 同比变动 | 变动说明 |
|---|---|---|---|---|
| 销售费用 | 324,125,373.26 | 254,320,214.86 | 27.45% | 子公司电商业态本期加大推广投入，推广费用大幅增加 |
| 管理费用 | 76,671,035.76 | 72,906,210.52 | 5.16% | 整体变动幅度较小，保持平稳 |
| 财务费用 | 9,273,435.72 | 8,889,176.82 | 4.32% | 整体变动幅度较小，保持平稳 |
| 研发费用 | 10,721,084.94 | 15,467,329.87 | -30.69% | 本期研发人员较上期减少，相关投入随之下降 |
销售费用中，宣传推广费同比增长78.19%，从上年的7651.39万元增长至1.36亿元，是本期销售费用增长的核心驱动因素，主要系控股子公司重庆药大麦等电商业务加大市场投放所致。
研发投入缩减 研发人员规模下降
2025年公司研发投入总额1656.55万元，上年同期为1867.78万元，同比下滑11.31%；其中费用化研发支出1072.11万元，资本化研发支出584.44万元，研发投入资本化率35.28%，较上年的17.19%大幅提升。
研发人员方面，2025年末公司研发人员数量为60人，上年同期为74人，同比减少18.92%；研发人员占总员工比例为5.74%，上年同期为6.32%，占比小幅下滑。从人员结构来看，30岁以下研发人员从上年的29人缩减至14人，同比大降51.72%，主要系部分已完成的研发项目缩减人员配置所致。
| 项目 | 2025年 | 2024年 | 变动比例 |
|---|---|---|---|
| 研发人员数量（人） | 60 | 74 | -18.92% |
| 研发人员数量占比 | 5.74% | 6.32% | -0.58pct |
| 30岁以下研发人员（人） | 14 | 29 | -51.72% |
| 30~40岁研发人员（人） | 41 | 40 | 2.50% |
| 40岁及以上研发人员（人） | 5 | 5 | 0.00% |
| 研发投入总金额（元） | 16,565,527.80 | 18,677,848.43 | -11.31% |
| 研发投入占营业收入比例 | 0.37% | 0.43% | -0.06pct |
现金流全面承压 经营活动现金流转负
2025年公司三大现金流指标均出现大幅异动，整体现金流状况明显恶化：
| 项目 | 2025年金额（元） | 2024年金额（元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额 | -13,221,483.62 | 124,436,112.41 | -110.63% |
| 投资活动产生的现金流量净额 | 20,943,509.48 | -46,156,190.97 | 145.38% |
| 筹资活动产生的现金流量净额 | -80,262,459.09 | -34,876,492.88 | -130.13% |
| 现金及现金等价物净增加额 | -72,544,130.46 | 43,406,010.18 | -267.13% |
- 经营活动现金流由正转负，主要系电商业务推广费投入大幅增加，以及当期各项税收成本同比大幅上升所致，经营端现金造血能力明显弱化。
- 投资活动现金流由负转正，主要系本期长期资产投资金额较上年大幅减少，同时收回部分前期投资款项所致。
- 筹资活动现金流净流出规模同比扩大，主要系本期偿还银行贷款金额同比大幅增加所致，公司当期偿债支出压力上升。 最终全年现金及现金等价物净减少7254.41万元，公司货币资金储备出现明显消耗。
多重风险提示 投资者需高度警惕
市场竞争加剧风险
医药流通行业集中度持续提升，互联网巨头、医药制造企业等多方主体纷纷布局药品流通赛道，行业竞争壁垒不断抬高。公司为应对竞争加大促销和研发投入，相关投入的转化效果存在不及预期的可能性。
行业政策风险
集采等医保控费政策持续推进，医药流通行业利润空间被持续压缩，同时“七统一”等行业监管政策可能对公司B2B电商业务形成直接冲击，若公司无法及时调整业务策略，经营业绩将面临进一步下行压力。
药品质量风险
药品作为特殊商品，全链条质量管控要求极高。若公司在采购、仓储、配送任一环节出现纰漏，引发药品质量问题，将面临大额赔偿、监管处罚等重大不利影响，直接冲击公司经营业绩。
新业务拓展不及预期风险
公司当前布局的医药新工业、互联网医药零售、慢病管理等新业务均处于投入期，短期投入与长期回报存在时间错配，同时新业务团队搭建、管控体系磨合均存在不确定性，新业务落地进度和盈利水平可能不及预期。
此外，本次年报被审计机构出具保留意见，涉及前期会计差错更正相关事项，相关调整的后续影响仍存在不确定性，提请广大投资者充分关注相关风险，审慎做出投资决策。
