四川合纵药易购财报解读：扣非净利润大降220.41%、经营现金流转负引风险警示

报告期内公司核心会计数据与关键指标变动情况如下：

营业收入

2025年公司实现营业收入445,400.15万元，较上年同期的439,456.39万元小幅增长1.35%。分业务结构来看，医药分销业务实现收入242,439.14万元，同比增长4.74%；医药经销业务收入151,115.01万元，同比下滑20.06%；医药工业自产及品牌运营业务收入36,752.53万元，同比大幅增长815.08%，成为收入端的核心增长极。整体收入端保持微增，但传统医药经销板块出现明显收缩，业务结构正在向高毛利的自有品牌运营倾斜。

净利润

报告期内公司由盈转亏，归属于上市公司股东的净利润为-1,117.09万元，同比大幅下滑175.15%。业绩亏损主要受多重因素叠加影响：一是医药集采政策持续推进，行业整体利润空间被压缩；二是公司子公司推广投入大幅增加，费用端刚性抬升；三是公司被认定不再享受西部大开发所得税优惠政策，当期所得税费用大幅增加，同时对以前年度确认的可抵扣亏损递延所得税资产进行冲回；四是对部分投资项目进行会计核算更正，叠加前期收购形成的商誉计提减值准备，进一步侵蚀利润空间。

扣非净利润

扣除非经常性损益后，公司2025年净利润为-1,262.15万元，同比下滑幅度高达220.41%，下滑幅度远超归母净利润，反映出公司主营业务自身的盈利能力出现显著恶化，非经常性损益项目对当期亏损的缓冲作用十分有限，主营业务造血能力大幅弱化。

基本每股收益

基本每股收益从2024年的0.1554元/股下滑至-0.1168元/股，同比大降175.16%，直接体现公司当期每股对应的经营收益由正转负，股东每股对应的账面收益出现明显亏损，单位盈利水平大幅跳水。

扣非每股收益

扣非后每股收益为-0.1319元/股，同比下滑220.41%，该指标剔除了政府补助、非流动资产处置等偶发性收益的干扰，更精准反映公司主业层面的单位盈利水平，进一步印证核心经营业务盈利能力的实质性下滑。

费用整体情况

2025年公司期间费用合计42,079.09万元，较上年同期的35,158.29万元同比增长19.68%，费用端整体呈现刚性上升态势，成为挤压利润空间的核心因素之一。

销售费用

报告期内销售费用达32,412.54万元，同比增长27.45%，变动原因主要是旗下电商业态子公司本期加大市场推广投入，推广宣传费用同比大幅增加，相关投入用于线上流量获客、品牌种草等营销动作，短期对利润形成明显消耗。

管理费用

管理费用发生额7,667.10万元，同比仅小幅增长5.16%，变动幅度较小，公司内部行政、运维等后台管理成本保持相对平稳，未出现异常大幅攀升的情况，内部管理端的成本控制整体保持稳定。

财务费用

财务费用发生额927.34万元，同比微增4.32%，变动幅度极低，公司有息负债规模、融资利率整体保持平稳，利息支出没有出现大幅波动，资金成本端未出现明显压力。

研发费用

2025年研发费用1,072.11万元，同比下滑30.69%，主要原因是前期部分研发项目已完成落地，当前阶段研发需求减少，研发团队人员规模缩减，对应的人员薪酬、项目投入等支出随之下降。

研发人员情况

截至报告期末，公司研发人员共60人，较上年同期的74人减少14人，研发人员数量占总员工比例为5.74%，较上年的6.32%下降0.58个百分点。人员结构上，30岁以下年轻研发人员从29人缩减至14人，同比大降51.72%，核心年轻技术人才流失较为明显。

现金流整体情况

2025年公司现金及现金等价物净增加额为-7,254.41万元，同比2024年的净流入4,340.60万元大幅下滑267.13%，整体现金流从净流入转为大额净流出，公司资金链承压明显。

经营活动产生的现金流量净额

经营活动现金流从2024年的净流入12,443.61万元，转为2025年的净流出1,322.15万元，同比下滑110.63%。核心驱动因素是电商业务推广费投入大幅增加，同时各项税收成本同比上升，经营性现金流出增速远超流入增速，主业经营层面已无法实现现金净流入。

投资活动产生的现金流量净额

投资活动现金流从2024年的净流出4,615.62万元，转为2025年的净流入2,094.35万元，同比变动145.38%，主要原因是本期长期资产投资金额大幅缩减，同时前期投资项目的回款、处置现金流入增加，投资端现金流转正。

筹资活动产生的现金流量净额

筹资活动现金流净流出8,026.25万元，较上年的-3,487.65万元同比下滑130.13%，核心原因是本期公司加大银行贷款偿还力度，筹资端现金流出规模大幅超过流入规模，公司主动缩减债务规模，筹资端现金流持续承压。

可能面对的风险

公司当前面临多重经营风险，需重点提示投资者关注： 一是市场竞争加剧风险，医药流通行业集中度持续提升，互联网巨头、大型医药制造企业纷纷跨界布局流通领域，公司面临的市场竞争压力不断加大，后续推广投入的获客效果存在不及预期的可能。 二是行业政策风险，集采常态化推进、医保控费政策持续深化，医药流通行业整体利润空间被持续压缩，院内处方外流的进度、终端医保结算规则变动，都可能对公司B2B电商业务、零售终端业务的业绩形成直接冲击。 三是药品质量风险，药品作为特殊商品，流通全链条的质量管控要求极高，一旦出现环节疏漏引发药品质量问题，将直接触发合规处罚、消费者索赔等重大损失，对公司品牌和经营业绩造成重创。 四是新业务拓展不及预期风险，公司当前重点布局的MAH批文业务、大健康C端零售、慢病管理医疗服务等新业务，尚处于投入培育阶段，新业务团队搭建、市场推广均存在不确定性，短期投入与长期回报存在错配，新业务盈利兑现进度可能不及市场预期。 此外，公司年报被审计机构出具保留意见审计报告，涉及前期会计差错更正相关事项，相关财务核算合规性风险也需投资者重点警惕，审慎评估公司长期经营稳健性。

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