营业收入
2025年公司实现营业收入4,454,001,549.38元，上年同期为4,394,563,861.62元，同比小幅增长1.35%。其中医药分销(协议分销+市场比价)板块收入24.24亿元，同比增长4.74%；医药经销(工业直采)板块收入15.11亿元，同比下滑20.06%；医药工业自产及品牌运营业务收入3.68亿元，同比大幅增长815.08%，成为营收结构中最亮眼的增长板块。
净利润
2025年归属于上市公司股东的净利润为-1117.09万元，上年同期为1486.42万元，同比大幅下滑175.15%，由盈转亏。业绩下滑主要受集采政策压缩行业利润空间、子公司推广投入大幅增加、不再享受西部大开发所得税优惠导致所得税费用增加、前期可抵扣亏损递延所得税资产冲回、部分投资项目会计核算更正以及商誉计提减值等多重因素叠加影响。
扣非净利润
2025年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1262.15万元，上年同期为1048.22万元，同比下滑幅度达到220.41%，下滑幅度超过净利润变动幅度，说明非经常性损益对当期亏损起到了一定的缓冲作用，主营业务的盈利能力下滑更为显著。
基本每股收益
2025年基本每股收益为-0.1168元/股，上年同期为0.1554元/股，同比下滑175.16%，与归母净利润变动幅度基本匹配，反映出每股对应的盈利水平由正转负。
扣非每股收益
2025年扣非基本每股收益随扣非净利润同步转负，主营业务层面的每股盈利能力出现明显恶化，进一步印证了公司核心经营业务的获利能力出现实质性下滑。
费用
2025年公司整体费用合计42040.91万元，上年同期为35158.20万元，同比增长19.57%，费用端的扩张是挤压利润空间的重要因素。
| 费用类别 | 2025年金额（元） | 2024年金额（元） | 同比变动 | 变动说明 |
|---|---|---|---|---|
| 总费用 | 420,790,903.68 | 351,582,932.07 | 19.68% | 子公司电商业态推广投入大幅增加是费用增长核心驱动 |
销售费用
2025年销售费用32412.54万元，上年同期为25432.02万元，同比增长27.45%，是所有费用中增幅最高的板块，主要原因是控股子公司电商业态本期加大了市场推广投入，以拓展线上医药零售市场份额，推广宣传费从上年的7651.39万元增长至1.36亿元，同比大幅增长78.18%。
管理费用
2025年管理费用7667.10万元，上年同期为7290.62万元，同比仅增长5.16%，变动幅度较小，管理端的成本控制相对稳定，未出现大幅异常波动。
财务费用
2025年财务费用927.34万元，上年同期为888.92万元，同比增长4.32%，变动幅度极小，公司整体债务融资成本保持平稳，没有出现利息费用大幅攀升的情况。
研发费用
2025年研发费用1072.11万元，上年同期为1546.73万元，同比大幅下滑30.69%，主要原因是本期研发人员较上期有所减少，部分已完成的研发项目不再持续投入，研发投入强度出现明显收缩。
| 研发投入相关指标 | 2025年 | 2024年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 研发投入总金额（元） | 16,565,527.80 | 18,677,848.43 | -11.31% |
| 研发投入占营业收入比例 | 0.37% | 0.43% | -0.06个百分点 |
| 资本化研发支出占研发投入比例 | 35.28% | 17.19% | 18.09个百分点 |
研发人员情况
2025年公司研发人员数量为60人，上年同期为74人，同比减少18.92%；研发人员占总员工比例为5.74%，上年同期为6.32%，同比下降0.58个百分点。从人员结构看，30岁以下研发人员从29人缩减至14人，同比大降51.72%，主要系部分研发项目已完成，相关研发需求减少，团队人员进行了相应缩减。
| 研发人员结构 | 2025年人数 | 2024年人数 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 本科 | 35 | 41 | -14.63% |
| 硕士 | 1 | 1 | 0.00% |
| 大专 | 24 | 32 | -25.00% |
| 30岁以下 | 14 | 29 | -51.72% |
| 30~40岁 | 41 | 40 | 2.50% |
| 40岁及以上 | 5 | 5 | 0.00% |
现金流
2025年公司整体现金及现金等价物净增加额为-7254.41万元，上年同期为4340.60万元，同比大降267.13%，现金流整体呈现净流出状态，资金流动性压力明显上升。
| 现金流核心指标 | 2025年金额（元） | 2024年金额（元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额 | -13,221,483.62 | 124,436,112.41 | -110.63% |
| 投资活动产生的现金流量净额 | 20,943,509.48 | -46,156,190.97 | 145.38% |
| 筹资活动产生的现金流量净额 | -80,262,459.09 | -34,876,492.88 | -130.13% |
经营活动产生的现金流量净额
2025年经营活动现金流净额为-1322.15万元，上年同期为1.24亿元，同比下滑110.63%，由正转负。主要原因是电商业务推广费投入大幅增加，同时本期所得税成本较上年明显上升，导致经营端现金消耗大于现金流入。
投资活动产生的现金流量净额
2025年投资活动现金流净额为2094.35万元，上年同期为-4615.62万元，同比增长145.38%，由负转正。主要原因是本期对参股公司的股权投资以及对长期资产的投资金额，较上期出现大幅减少，投资端现金支出规模收缩。
筹资活动产生的现金流量净额
2025年筹资活动现金流净额为-8026.25万元，上年同期为-3487.65万元，同比下滑130.13%，净流出规模大幅扩大，主要原因是本期偿还银行贷款的金额较上年明显增加，导致筹资端现金净流出大幅增长。
可能面对的风险
公司当前面临四大核心风险，需要投资者重点关注： 1. 市场竞争加剧及市场需求变化风险：医药流通行业市场集中度持续提升，互联网巨头、医药制造企业、第三方物流企业纷纷布局药品流通赛道，行业竞争壁垒不断抬高。公司为应对竞争加大促销和研发投入，可能面临投入产出不达预期的风险，盈利修复存在较大不确定性。 2. 行业政策风险：集采、医保控费、两票制等政策持续推进，医药流通行业利润空间被持续压缩，同时“七统一”等监管政策可能对公司B2B电商业务业绩形成直接冲击，政策变动对经营业绩的扰动持续存在。 3. 药品质量风险：药品作为特殊商品，全生命周期质量管控要求极高，公司作为流通企业无法完全控制上游生产环节和下游使用环节的质量风险，一旦出现大规模药品质量召回或监管处罚，将对经营业绩造成重大不利影响。 4. 新业务拓展不及预期风险：公司当前布局的MAH医药新工业、互联网医药零售、慢病医疗等新业务，面临人才团队、管控能力建设不足的问题，新工业端获取的药品批文短期盈利存在不确定性，新业务投入产出周期较长，存在拓展进度不及预期的风险。
此外，本次年报被审计机构出具保留意见审计报告，涉及前期会计差错更正事项，相关事项的后续整改成效以及对财务数据准确性的影响，也需要投资者持续保持关注。
