营业收入微增1.35% 主业扩张略显乏力
报告期内公司实现营业收入4,454,001,549.38元，较2024年调整后营收4,394,563,861.62元小幅增长1.35%，整体营收规模维持在44.54亿元区间，增长动力明显不足。其中医药分销板块实现营收24.24亿元，同比增长4.74%；医药经销板块营收15.11亿元，同比下滑20.06%，核心批发业务出现明显收缩。 扣除推广咨询、物流配送等与主营业务无关的其他业务收入3305.67万元后，公司主业营收为44.21亿元，主业增长几乎停滞，反映出在集采政策持续推进的背景下，医药流通行业利润空间被持续挤压，公司传统分销业务面临较大竞争压力。
净利润转亏1504.84万元 业绩变脸幅度惊人
2025年公司实现净亏损1504.84万元，而2024年同期调整后净利润为1334.64万元，由盈转亏的核心驱动因素来自多方面：一是子公司加大电商推广投入导致费用激增，二是因不再享受西部大开发所得税优惠政策导致当期所得税费用大幅增加，三是冲回以前年度可抵扣亏损递延所得税资产，叠加商誉减值影响，最终业绩出现大幅亏损。
扣非净利润同比暴跌220.41% 主业造血能力严重恶化
报告期内归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1262.15万元，较2024年同期的1048.22万元同比下滑220.41%，扣非指标的大幅恶化直接反映公司核心医药流通业务的盈利能力出现实质性坍塌。非经常性损益合计仅145.05万元，对净利润的正向支撑几乎可以忽略，公司亏损完全来自主业经营层面，并非偶发性因素导致的阶段性波动。
每股收益同步暴跌 投资者收益被大幅侵蚀
2025年基本每股收益为-0.1168元，较2024年调整后0.1554元同比下滑175.16%，稀释每股收益同步录得-0.1168元，去年同期为0.1554元，每股收益指标的大幅转亏，直接导致全体股东的单位投资收益出现显著倒退，二级市场投资者的权益回报面临直接损失。
期间费用整体刚性上涨 销售费用同比大增27.45%
报告期内公司期间费用合计42.08亿元，各项费用变动呈现明显分化特征：
| 费用类型 | 2025年金额（元） | 2024年金额（元） | 同比变动 | 变动说明 |
|---|---|---|---|---|
销售费用 | 324,125,373.26 | 254,320,214.86 | 27.45% | 子公司电商业态本期加大推广投放力度所致，推广费同比增加近7000万元 | 管理费用 | 76,671,035.76 | 72,906,210.52 | 5.16% | 变动幅度较小，主要为日常运营管理刚性支出 | 财务费用 | 9,273,435.72 | 8,889,176.82 | 4.32% | 利息支出与利息收入变动基本抵消，整体保持平稳 | 研发费用 | 10,721,084.94 | 15,467,329.87 | -30.69% | 本期研发人员较上期缩减，部分已立项研发项目完成后投入减少 |
销售费用的大幅激增是吞噬利润的核心因素之一，子公司重庆药大麦电商业务虽然收入同比增长75.65%至3.39亿元，但高额的推广投入直接拉低了整体盈利水平，投入产出比严重失衡。
研发人员大幅缩减 核心技术团队收缩明显
截至2025年末公司研发人员总数为60人，较2024年的74人同比减少18.92%，其中30岁以下年轻研发人员从29人锐减至14人，降幅高达51.72%，仅30-40岁核心技术骨干小幅增长2.5%至41人。研发人员占总员工比例从6.32%下滑至5.74%，人员结构的剧烈变动主要系部分已完成的研发项目需求减少，团队缩减后可能对公司后续AI医药服务、数智化供应链等核心技术迭代能力造成负面影响。 近三年研发投入占营业收入比例持续走低，2023年为0.75%，2024年降至0.43%，2025年进一步下滑至0.37%，研发投入强度持续不足，长期技术竞争力存疑。
现金流全面恶化 经营活动现金净流量由正转负
2025年公司三大现金流指标全部出现大幅异动，整体现金储备消耗明显：
| 现金流项目 | 2025年金额（元） | 2024年金额（元） | 同比变动 | 核心原因 |
|---|---|---|---|---|
经营活动产生的现金流量净额 | -13,221,483.62 | 124,436,112.41 | -110.63% | 电商推广费投入大幅增加，各项税收成本同比上升 | 投资活动产生的现金流量净额 | 20,943,509.48 | -46,156,190.97 | 145.38% | 本期长期资产投资金额同比大幅缩减，参股公司股权投资支出减少 | 筹资活动产生的现金流量净额 | -80,262,459.09 | -34,876,492.88 | -130.13% | 本期银行贷款偿还规模同比显著增加 |
最终全年现金及现金等价物净增加额为-7254.41万元，去年同期为净流入4340.60万元，现金储备大幅缩水，公司流动性安全边际持续收窄。
多重风险交织 投资者需高度警惕后续风险
信永中和会计师事务所为公司出具了带保留意见的审计报告，核心原因是公司存在前期会计差错更正事项，审计机构未能获取充分适当的审计证据确认该差错更正的全部影响，财务报表可靠性存在瑕疵。叠加行业层面集采政策持续推进、市场竞争加剧，公司新业务拓展不及预期的可能性极高： 一是医药流通行业利润空间持续被政策压缩，传统分销业务增长天花板清晰可见；二是新布局的电商业务、特医食品、慢病管理等新业态尚处于投入期，短期难以贡献正向利润；三是税务优惠资格丧失导致所得税成本刚性上涨，后续盈利修复难度极大。 投资者需充分警惕公司后续业绩持续承压、现金流进一步消耗的风险，理性评估当前估值合理性，避免盲目抄底被套。
