四川合纵药易购2024年财报解读：归母净利润大降72.87% 经营现金流同比增207.76%

2025年4月11日，四川合纵药易购医药股份有限公司发布2024年年度报告。报告期内公司营收微降但利润出现大幅下滑，同时经营活动现金流量净额实现同比翻倍增长，整体业绩波动引发市场关注。

报告期内公司核心会计数据变动情况如下：

2024年公司实现营业收入43.95亿元，较上年44.30亿元小幅下降0.81%，营收规模基本保持稳定。从业务结构来看，传统医药分销和经销业务仍是公司收入的核心支柱，两项业务合计贡献营收42.05亿元，占总营收比重达95.69%。

分板块表现分化明显： - 医药零售业务收入1.17亿元，同比大幅增长286.62%，主要得益于线上B2C业务的爆发式增长，2024年线上B2C业务收入达1.05亿元，较上年的1748.22万元增长504.73%，成为营收端最亮眼的增长板块 - 大健康产品及技术服务收入3214.33万元，同比增长36.56% - 医药分销业务收入23.15亿元，同比下降2.06%；医药经销业务收入18.90亿元，同比下降4.23% - 医疗器械板块收入3551.91万元，同比大幅下滑52.77%

从区域分布来看，华南区域收入同比增长47.96%，华东区域增长24.77%，东北区域增长24.85%，但核心的西南区域收入同比下滑7.15%，整体区域收入增长呈现出向省外扩张的趋势。

2024年公司归母净利润仅为1486.42万元，同比大幅下降72.87%，扣非净利润更是同比下滑75.03%，利润端的下滑幅度远大于营收端的小幅波动。

利润大幅下滑主要受以下因素影响： 1. 销售费用大幅增长：全年销售费用达2.54亿元，同比增长33.42%，主要系子公司电商业务投入更多线上推广费用所致，其中宣传推广费一项就达到7651.39万元，较上年的3626.75万元近乎翻倍 2. 资产减值损失计提增加：全年计提资产减值损失2020.40万元，其中应收账款及其他应收款坏账准备和存货跌价准备合计计提近2000万元，对当期利润形成较大侵蚀 3. 非经常性收益大幅收缩：2024年计入当期损益的政府补助仅43.89万元，较上年的357.12万元大幅减少，同时非流动性资产处置收益从上年的3.38万元变为-20.80万元，进一步压缩了利润空间 4. 子公司业绩承压：多家新布局的子公司处于投入期，其中四川金沛方药业2024年净利润亏损671.72万元，四川合纵药易购健康之家药房连锁净利润亏损623.61万元，多家子公司亏损合计对合并层面利润形成明显拖累

受净利润大幅下滑影响，公司2024年基本每股收益仅为0.16元/股，较上年的0.57元/股同比下降71.93%；扣非后基本每股收益为0.13元/股，同比下降75.00%。加权平均净资产收益率从上年的6.63%大幅降至1.76%，公司净资产盈利能力出现明显滑坡。

2024年公司期间费用合计3.51亿元，同比增长24.87%，费用端的刚性增长是利润被侵蚀的核心原因之一：

销售费用的大幅增长主要集中在宣传推广费、运营费、仓储费等板块，对应公司正在大力布局的线上C端业务的市场推广投入，属于业务扩张期的阶段性投入，但目前相关投入尚未完全转化为对应的利润贡献。

2024年公司研发投入总额为1867.78万元，占营业收入比例为0.43%，较上年的0.75%有所下降。其中费用化研发支出1546.73万元，资本化研发支出321.05万元，资本化率为17.19%，较上年的41.84%明显下滑，主要原因是公司与专业投资机构、国有平台公司共同投资设立了私募产业基金见素易购基金，将原本自主投入的MAH批文药品研发通过基金平台布局，自主研发投入相应减少。

研发人员方面，2024年末公司研发人员数量为74人，较上年的119人大幅减少37.82%，研发人员占总员工比例从上年的10.68%降至6.32%。人员结构上，30岁以下研发人员从61人缩减至29人，同比下降52.46%，主要系部分研发项目已完成，研发需求减少，团队人员相应缩减。

2024年公司现金流表现与利润端形成鲜明对比，经营活动产生的现金流量净额达到1.24亿元，较上年的-1.15亿元同比大增207.76%，实现了经营现金流转正。

现金流大幅改善主要得益于公司加强供应商预付款和账期管理，合理利用供应商给予的账期，加强药品动销管理，采购商品支付的现金大幅减少。2024年公司经营活动现金流入小计41.18亿元，同比微降2.21%，但经营活动现金流出小计39.94亿元，同比大幅下降7.69%，现金支出端的管控效果显著。

投资活动产生的现金流量净额为-4615.62万元，较上年的-1.35亿元同比改善65.82%，主要系上年公司为应对诉讼事项存入9929万元定期存单用于质押，本报告期内该笔资金相关限制解除，现金回流明显。筹资活动产生的现金流量净额为-3487.65万元，上年同期为1.07亿元，同比大降132.47%，主要系本年度公司集中偿还银行贷款所致。

市场竞争加剧及需求变化风险

我国医药流通市场企业数量众多，市场集中度虽持续提升但整体仍较为分散，院外市场竞争尤为激烈。目前互联网巨头、医药制造企业、第三方物流企业均在跨界布局药品流通领域，公司未来面临的市场竞争压力将进一步提升。公司当前为应对竞争加大了促销和研发等方面的投入，若投入产出不及预期，将进一步影响公司盈利水平。

行业政策风险

以"七统一"为代表的一系列行业监管政策持续推进，其中"统一采购配送"要求可能导致公司B2B电子商务业务业绩面临下滑风险。医保控费、集采等政策的持续深化，也将持续对医药流通行业的盈利空间形成挤压，若公司不能及时把握政策变动趋势调整业务布局，经营业绩将面临较大不确定性。

药品质量风险

药品作为特殊商品，质量直接关系到人民群众生命安全。作为医药流通企业，公司无法完全控制上游生产环节和下游使用环节的药品质量，若出现大规模药品质量问题引发召回、赔偿或监管处罚，将对公司经营业绩造成重大不利影响。尽管公司已严格按照GSP要求建立全流程质量控制体系，但相关风险仍无法完全根除。

新业务拓展不及预期风险

公司当前大力布局的C端零售、MAH批文持有、大健康产品等新业务均处于投入期，面临人才团队建设、管控体系磨合、长效机制搭建等诸多挑战。新工业端布局的药品批文短期内能否实现盈利也存在不确定性，同时新业务持续投入将带来一定的资金压力，若新业务拓展进度不及预期，公司前期投入将面临无法收回的风险。

诉讼风险

截至报告期末，公司及子公司仍存在部分处于开庭审理阶段的合同纠纷诉讼，案件最终判决结果暂未确定，对期后利润的影响存在不确定性，相关诉讼结果可能对公司后续业绩造成潜在冲击。

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