2025年4月11日，四川合纵药易购医药股份有限公司披露2024年年度报告，核心财务数据呈现出利润端大幅跳水、现金流端显著改善的分化态势，同时业务结构持续向大健康生态延伸，整体业绩承压信号明确，需重点提示投资者关注相关经营风险。
核心营收表现
报告期内公司实现营业收入43.95亿元，较上年调整后的44.30亿元同比微降0.81%，整体营收规模保持稳定，分业务结构呈现明显分化：
| 业务板块 | 2024年营收（元） | 占总营收比重 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 医药分销（协议分销+市场比价） | 2,314,613,930.51 | 52.67% | -2.06% |
| 医药经销（工业直采） | 1,890,473,099.91 | 43.02% | -4.23% |
| 医药零售 | 117,170,213.20 | 2.67% | 286.62% |
| 大健康产品及技术、服务收入 | 32,143,266.07 | 0.73% | 36.56% |
传统医药流通核心业务受行业政策影响小幅下滑，线上B2C业务收入同比大增504.73%，成为营收端为数不多的增长亮点，线上化转型成效初步显现。
净利润大幅下滑
2024年公司实现归属于上市公司股东的净利润1486.42万元，较上年调整后的5479.19万元同比暴跌72.87%，盈利能力出现断崖式下滑。
| 指标 | 2024年金额（元） | 2023年调整后金额（元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 归属于上市公司股东的净利润 | 14,864,229.76 | 54,791,924.44 | -72.87% |
| 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 | 12,309,167.20 | 49,287,006.37 | -75.03% |
| 加权平均净资产收益率 | 1.76% | 6.63% | -4.87% |
扣非净利润降幅甚至超过净利润降幅，反映公司核心主营业务的盈利水平出现实质性收缩，非经常性损益对利润的支撑作用也同步收窄，全年非经常性损益合计仅255.51万元，较上年的550.49万元明显下降。
扣非净利润同步大跌
扣非净利润作为反映主业真实盈利水平的核心指标，2024年同比大降75.03%，主要受两方面因素拖累：一是资产减值损失同比仍处高位，全年计提信用减值损失与资产减值损失合计2020.40万元，进一步侵蚀利润空间；二是新业务前期投入尚未进入回报期，线上零售、新零售赋能等板块前期推广投入大，短期尚未实现规模化盈利。
基本每股收益大幅回落
伴随净利润大幅下滑，公司每股收益指标同步明显回落：
| 指标 | 2024年数值 | 2023年调整后数值 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 基本每股收益（元/股） | 0.16 | 0.57 | -71.93% |
| 稀释每股收益（元/股） | 0.16 | 0.57 | -71.93% |
当前每股收益已回落至近年低位，公司盈利含金量大幅下降，传统医药流通业务的利润空间受集采、医保控费等政策挤压明显。
扣非每股收益同步走低
扣非每股收益随扣非净利润同步大幅下滑，2024年数值远低于上年水平，进一步验证公司主业造血能力出现阶段性弱化，若后续新业务不能快速形成盈利支撑，盈利水平或持续承压。
费用端整体大幅攀升
2024年公司期间费用合计3.51亿元，较上年的2.74亿元同比增长28.19%，费用端扩张速度远超营收增速，成为挤压利润的重要因素：
| 费用类别 | 2024年金额（元） | 2023年金额（元） | 同比变动 | 变动说明 |
|---|---|---|---|---|
| 销售费用 | 254,320,214.86 | 190,621,758.50 | 33.42% | 子公司电商业 务投入更多的线上推 广费用所致 |
| 管理费用 | 72,906,210.52 | 57,336,198.28 | 27.16% | 本期业务范围 增加导致职工薪酬增 加以及资本战略升级 致使中介费用增加所 致 |
| 财务费用 | 8,889,176.82 | 6,992,631.96 | 27.12% | 本期借款增加 导致利息费用增加所 致 |
| 研发费用 | 15,467,329.87 | 19,320,715.88 | -19.94% | 部分研发项目 完成，研发投入减少 |
销售费用同比大增超三成，主要系线上电商业务推广投入加大；管理费用随业务扩张、人员增加同步攀升；财务费用因借款规模增加同比增长27.12%，整体费用管控压力显著上升。
研发人员规模大幅收缩
2024年公司研发相关数据呈现明显收缩态势：
| 指标 | 2024年数值 | 2023年数值 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 研发人员数量（人） | 74 | 119 | -37.82% |
| 研发人员数量占比 | 6.32% | 10.68% | -4.36% |
| 研发投入金额（元） | 18,677,848.43 | 33,218,791.22 | -43.77% |
| 资本化研发支出占研发投入的比例 | 17.19% | 41.84% | -24.65% |
研发人员数量大降近四成，主要系部分研发项目完成、后续需求减少，团队人员缩减所致；同时公司将医药批文研发投入转移至参股的产业基金，自主研发投入同步收缩，研发资本化率也明显回落，后续技术迭代进度可能面临放缓风险。
现金流表现大幅反转
2024年公司现金流指标实现大幅改善，彻底扭转上年净流出局面：
| 现金流类别 | 2024年金额（元） | 2023年金额（元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额 | 124,436,112.41 | -115,471,810.16 | 207.76% |
| 投资活动产生的现金流量净额 | -46,156,190.97 | -135,041,449.86 | 65.82% |
| 筹资活动产生的现金流量净额 | -34,876,492.88 | 107,417,183.60 | -132.47% |
| 现金及现金等价物净增加额 | 43,406,010.18 | -143,098,900.64 | 130.33% |
经营活动现金流由负转正大增2.4亿元，主要得益于公司强化供应商预付款与账期管理，合理利用供应商信用政策，同时优化药品动销管理，采购商品支付的现金大幅减少，经营性现金流质量显著提升。
可能面对的风险提示
公司当前面临多重经营不确定性，需向投资者重点提示相关风险： 1. 市场竞争加剧及需求变化风险：院外医药流通行业白热化竞争态势加剧，互联网巨头、医药制造企业纷纷跨界布局，若公司新业务投入产出不及预期，市场份额或面临挤压。 2. 行业政策风险：“七统一”等行业监管政策持续推进，可能导致公司原有B2B电商业务业绩承压，若无法快速通过下游连锁赋能承接业务转移，传统核心业务收入可能进一步下滑。 3. 药品质量风险：作为流通企业，药品全链条质量管控压力较大，一旦出现质量召回、监管处罚事件，将直接冲击经营业绩与品牌声誉。 4. 新业务拓展不及预期风险：当前公司布局的C端新零售、MAH批文、产业基金投资等新赛道均处于投入期，短期投入与长期回报存在错配，若新业务落地进度不及预期，业绩增长曲线或难达预期。 5. 诉讼风险：目前公司仍有涉案金额超亿元的合同纠纷处于二审审理阶段，诉讼结果暂未落地，对期后利润的影响存在不确定性。
