四川合纵药易购财报解读：归母净利润大降72.87%，经营现金流大增207.76%

2024年公司核心经营数据呈现明显分化态势，传统医药流通业务承压，新业务投入持续加大，利润端出现大幅下滑，现金流指标表现亮眼。

报告期内公司实现营业收入43.95亿元，同比小幅下降0.81%。受“七统一”等行业监管政策影响，传统医药分销、医药经销等核心流通业务收入同比微降，其中B2B电商平台收入同比下滑15.61%。但公司新兴业务板块实现逆势增长：医药零售收入同比大增286.62%，线上B2C业务收入从2023年的1748.22万元增长至1.05亿元，增幅达504.73%；中药类产品收入同比增长27.90%，华南、华东区域收入分别同比增长47.96%、24.77%，业务结构优化成效初步显现。

2024年公司归母净利润仅为1486.42万元，同比大幅下降72.87%，扣非净利润降幅更是达到75.03%，利润端出现断崖式下滑。主要原因包括两方面：一是公司持续加大新业务投入，子公司电商业态推广费用大幅增加，带动全年销售费用同比增长33.42%至2.54亿元；二是本期计提的应收账款及其他应收款坏账准备、存货跌价准备合计超过2000万元，大幅侵蚀了经营利润。

扣非后归母净利润为1230.92万元，同比下降75.03%，非经常性损益合计255.51万元，占当期净利润的比例达到17.19%。非经常性损益项目中，政府补助收益从2023年的357.12万元降至43.89万元，处置子公司收益也出现明显收缩，公司非经常性收益的可持续性较弱，核心主业盈利能力下滑是利润缩水的核心驱动因素。

对应利润端的大幅下滑，2024年公司基本每股收益仅为0.16元/股，同比下降71.93%，稀释每股收益同样为0.16元/股，盈利能力较上年出现明显滑坡。该指标创下公司近年新低，反映出本期盈利水平已出现实质性收缩，单位股本对应的盈利贡献大幅减少。

2024年公司期间费用合计35108.30万元，同比增长28.19%，四大费用全线上涨：

2024年公司研发投入总额为1867.78万元，占营业收入比例仅为0.43%，较2023年的3321.88万元大幅缩水，资本化研发支出从上年的1389.81万元降至321.05万元，资本化率从41.84%骤降至17.19%。研发人员规模从2023年的119人降至74人，同比减少37.82%，人员占比从10.68%下滑至6.32%，其中30岁以下研发人员从61人降至29人，降幅达52.46%，核心原因是部分研发项目落地完成，阶段性缩减研发团队规模。

2024年公司现金流指标全面改善，经营活动产生的现金流量净额从2023年的-1.15亿元大幅转正至1.24亿元，同比增幅达207.76%，核心驱动因素是公司加强供应商预付款和账期管理，合理利用供应商信用政策，严格管控药品库存周转效率，采购商品支付的现金同比大幅减少。投资活动现金净流出从上年的1.35亿元收窄至4615.62万元，同比改善65.82%，主要是2023年用于诉讼担保的9929.43万元定期存单在本期释放，大幅增加了投资活动现金流入。筹资活动现金流净额从上年的1.07亿元转负至-3487.65万元，主要是本期集中偿还银行贷款所致。

市场竞争与需求变化风险

当前医药流通行业竞争白热化，各大互联网巨头、医药制造企业纷纷布局院外药品流通赛道，公司面临的市场竞争压力持续攀升。公司为拓展新业务加大促销、研发投入，若新业务培育不及预期，投入产出效率可能低于预期，进一步挤压盈利空间。

行业政策风险

“七统一”政策中的统一采购配送要求，直接对公司B2B电商业务形成冲击，2024年该板块收入已经同比下滑15.61%。医保控费、集采等政策持续推进，药品价格长期下行压力较大，传统流通业务毛利率提升难度较大。

药品质量风险

公司作为医药流通企业，经营品类超过2万种，覆盖全国31个省区市，若上游供应商生产环节出现质量瑕疵，或物流配送环节管控疏漏，可能引发大规模药品召回、监管处罚事件，对公司品牌声誉和经营业绩造成重大冲击。

新业务拓展不及预期风险

公司当前大力布局的C端线上零售、MAH批文持有、民族药独家代理等新业务，当前仍处于投入期，子公司重庆药大麦之外的多数新业务主体尚未实现盈利，部分子公司甚至持续亏损。若C端运营团队能力不足、新批文产品市场推广受阻，新业务投入可能无法转化为实际收益，公司将面临持续的业绩拖累。

诉讼风险

截至报告期末，公司涉及标的金额超1亿元的重大合同纠纷尚处于二审审理阶段，最终判决结果存在重大不确定性，可能对期后利润造成不可预估的负面影响。

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