双赛道高景气托举行业基本面
科大智能是国内少有的同时布局电力设备及储能、工业机器人两大黄金赛道的科技企业，深度绑定新型电力系统建设与工业智能化升级的政策红利。根据弗若斯特沙利文披露数据，2025年中国电力设备及储能市场规模已达4469亿元，2025至2030年复合年增长率高达10.2%；同期工业机器人市场2025年规模为965亿元，未来五年复合增速更达到15.3%，两大赛道均处于高速扩张阶段，为公司长期业绩增长筑牢底层支撑。
多细分领域市占领先 技术壁垒扎实
公司在多个核心细分赛道稳居行业第一梯队，2025年数据显示：一二次融合断路器市场排名第二、FTU市场排名第二、DTU市场排名第四、环网柜市场排名第六；高能耗细分领域工商业储能系统出货量位居全国前三，2020至2025年工业机械手累计收入位居全国第一、锂电行业SRM堆垛机累计收入位居全国第一。 技术端公司累计投入7.403亿元研发费用，截至2026年6月30日持有229项发明专利，参与制定10项国家及行业标准，2025年斩获电力科学技术进步奖一等奖，量子加密智能开关、构网型储能系统等前沿技术已实现场景落地，技术领先性突出。
核心财务表现亮眼 盈利质量持续提升
科大智能本次冲刺港股IPO披露了清晰的业绩增长轨迹，2026年上半年纯利同比大增40.3%，盈利能力稳步攀升。往绩记录期内核心盈利指标表现如下：
| 指标 | 2023年 | 2024年 | 2025年 | 2026年上半年 |
|---|---|---|---|---|
| 总毛利（万元） | 62850 | 63960 | 66570 | 37890 |
| 整体毛利率 | 20.8% | 23.8% | 22.1% | 24.9% |
| 期内净利润（万元） | -17072 | 6157 | 8567 | 11124 |
| 调整后净利率 | -5.4% | 2.3% | 3.7% | 8.6% |
公司2023年完成低毛利亏损业务出清后，业绩实现快速反转，2024年顺利扭亏为盈，2026年上半年毛利率创下24.9%的阶段新高，调整后净利率较2025年全年提升4.9个百分点，盈利质量改善趋势明确。
双业务协同效应凸显 下游景气度上行
公司聚焦电力设备及储能、工业机器人两大高景气赛道，两大业务板块共享技术底座与客户渠道，往绩记录期内共享37名核心客户，2023至2026年上半年共享客户累计为电力板块贡献39.15亿元收入、为机器人板块贡献7.25亿元收入，交叉销售模式有效降低获客成本。下游需求受益于电网投资扩容、新能源产业爆发双重红利，各分部毛利表现如下：
| 业务分部 | 2023年毛利（万元） | 2024年毛利（万元） | 2025年毛利（万元） | 2026年上半年毛利（万元） | 最新毛利率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 电力设备及储能 | 42440 | 47100 | 50490 | 28530 | 24.8% |
| 机器人 | 20400 | 16870 | 16080 | 9360 | 25.1% |
电力设备及储能板块2026年上半年收入同比增长17.5%，核心受益于国家电网投资增加、新能源装机扩容以及AI数据中心高功率供电需求爆发，高毛利的一二次融合断路器等产品收入占比持续提升。机器人板块中工业机械手2026年上半年收入同比大增22.4%，下游锂电池行业客户需求旺盛，订单量和单笔订单收入双升。 客户层面公司深度覆盖国家电网等核心国有电力主体，以及新能源头部锂电、汽车制造龙头企业，2025年前五大客户收入占比48.8%，客户资质优良、订单稳定性强。供应端公司前五大供应商采购额占比最高仅16.1%，单一最大供应商占比最高8.8%，完全不存在供应商集中依赖风险。
运营效率优化 资产质量持续夯实
公司通过精细化管理实现运营效率全面提升，多项核心运营指标表现向好：
| 运营指标 | 2023年 | 2024年 | 2025年 | 2026年上半年 |
|---|---|---|---|---|
| 存货周转天数 | 187天 | 197天 | 143天 | 148天 |
| 贸易应收款周转天数 | 210天 | 229天 | 192天 | 198天 |
| 销售开支收入占比 | 9.6% | 8.7% | 8.4% | 7.8% |
| 融资费用（万元） | 2444 | 1502 | 627 | 321 |
公司2025年主动偿还大量银行借款，融资费用同比大降58.3%，财务杠杆持续优化。销售开支增速持续低于收入增速，规模效应逐步显现。2026年上半年金融资产减值拨回1120万元，显示应收款项回款情况持续改善，资产减值风险充分释放。
资本结构健康 现金流储备充足
截至2026年6月末，公司流动比率维持1.3的健康水平，流动净资产达9.27亿元，未动用银行信贷额度高达5.69亿元，流动性安全垫充足。2025年经营活动现金流净额达1.97亿元，造血能力强劲。2025年通过资本公积弥补累计亏损后，截至2026年6月末保留盈利达3.66亿元，历史亏损包袱完全出清，后续分红能力已完全恢复。 股东层面公司创始人黄明松博士作为单一大股东直接持股21.84%，管理团队稳定且行业平均从业经验超过20年，战略执行力强。2026年7月公司公告拟以5000万-1亿元回购A股股份注销，截至2026年10月已完成首次回购耗资2470.7万元，彰显管理层对公司长期价值的高度认可。
募资投向前瞻布局 打开长期成长空间
本次H股上市募资重点投向三大高潜力方向：一是AI赋能电力设备与机器人技术升级，布局AIDC高压直流供配电产品、量子技术电网融合应用等前沿领域；二是产能扩张与海外布局，预计国内配用电产品产能提升60%-80%，同时开拓中东高潜力市场；三是补充营运资金，进一步优化财务结构，后续增长动力充足。
综合点评
科大智能作为A+H双上市平台，A股已在创业板上市多年，本次登陆港股打通海外融资与国际化运营的通道。公司通过前期低效业务剥离完成轻装上阵，2026年上半年净利润同比大增40.3%验证了业务拐点已现，同时受益于新型电力系统建设、AI算力基础设施爆发、工业自动化升级三大产业红利，双业务板块协同效应显著，叠加财务结构持续优化、在手订单充足，双轮驱动的业务结构具备稀缺性，后续随着海外市场拓展与新业务量产，盈利规模有望进一步打开，是港股智能制造赛道成长确定性较强、具备长期配置价值的拟IPO标的。
